貨幣政策宜穩(wěn)中求“進(jìn)”

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，我國(guó)M2同比增長(zhǎng)11.8%，較4月末回落1個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)融資規(guī)模新增6599億元，較4月和去年同期分別減少911億元和5763億元；人民幣貸款新增9855億元，較4月和去年同期分別多增4299億元和847億元。

　　據(jù)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)與政策研究主管周景彤和蓋新哲研究員認(rèn)為需關(guān)注如下幾點(diǎn)。

　　信貸數(shù)據(jù)與貨幣社融數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯分化。截至5月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增速低于市場(chǎng)預(yù)期，且增速之低為10年來(lái)所少見(jiàn)。社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)未能在4月底較低基礎(chǔ)上反彈，反而繼續(xù)走低，同比近乎折半。與此相反，5月份人民幣新增貸款增加較多。

　　住房貸款、企業(yè)債和非銀機(jī)構(gòu)存款是導(dǎo)致“分化”的關(guān)鍵變量。5月新增貸款較多，主要是由于居民貸款增加較多所致。5月份，居民貸款大幅新增5759億元，尤其是中長(zhǎng)期貸款增加5281億元，較4月和去年同期分別多增加1001億元和3218億元，為2008年以來(lái)最高水平。這與當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)升溫，銷售速度加快，居民按揭貸款增加較多密切相關(guān)，表明近期我國(guó)居民加杠桿進(jìn)程明顯加快。而社會(huì)融資規(guī)模下降，主要原因在于企業(yè)債券融資規(guī)模減少。2015年以來(lái)，企業(yè)債券融資金額總體上處于持續(xù)攀高的過(guò)程，3月達(dá)到了7190億元的歷史最高水平，而到5月卻變?yōu)闇p少397億元，反映出近期債券違約風(fēng)險(xiǎn)不斷上升對(duì)債券市場(chǎng)的影響，也與未貼現(xiàn)銀行承兌匯票下降較快有關(guān)。貨幣供應(yīng)量增速較低，主要由非銀行金融機(jī)構(gòu)存款高基數(shù)原因所致。去年5月非銀行金融機(jī)構(gòu)新增人民幣存款高達(dá)19400億元，然而今年5月這一數(shù)據(jù)僅為5018億元，少增加14382億元。

　　企業(yè)信貸反彈較弱，反映了經(jīng)濟(jì)下行大背景下企業(yè)預(yù)期謹(jǐn)慎。盡管5月企業(yè)信貸較4月有所反彈，但較去年同期相比還是較為低迷。5月份非金融性公司人民幣新增貸款3597億元，較4月回升了2182億元，但與去年同期相比仍然減少1800億元。其中，中長(zhǎng)期貸款新增1825億元，短期貸款減少121億元，同比分別減少了723億元和416億元。5月份，投資等多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，與此相對(duì)應(yīng)，企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎。

　　貨幣政策宜穩(wěn)中求“進(jìn)”。綜合5月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下降壓力依然較大，需要宏觀政策托住經(jīng)濟(jì)不讓其突破經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下限，貨幣政策也應(yīng)為穩(wěn)增長(zhǎng)以及供給側(cè)改革創(chuàng)造適度的貨幣信貸環(huán)境：一是保持貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)，二是引導(dǎo)貨幣資金更多流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，三是繼續(xù)降低社會(huì)融資成本。考慮到目前經(jīng)濟(jì)下行壓力大、物價(jià)水平較低、SHIBOR利率穩(wěn)中趨升等因素，近期可考慮降準(zhǔn)。

　　轉(zhuǎn)自：國(guó)際商報(bào)

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