莫對PPI再創(chuàng)新低過度悲觀

　　當(dāng)人們?yōu)榫用裣M價格指數(shù)（CPI）再次如期回落到2以下而倍感欣慰時，與之同時公布的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）卻同比下降3.6%，創(chuàng)2009年11月以來新低。這一代表工業(yè)生產(chǎn)活動的經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)，已經(jīng)連續(xù)7個月負(fù)增長且進(jìn)一步走低，究竟傳遞出什么信號？

　　我們首先要看到，PPI走低說明當(dāng)前經(jīng)濟活動依然較弱，企業(yè)擴張動力不足，顯示實體經(jīng)濟依然面臨較大壓力，但與此同時，對于PPI的低迷走勢也不必過于悲觀，畢竟PPI環(huán)比降幅在顯著收窄，這預(yù)示著在一系列“穩(wěn)增長”政策刺激下，經(jīng)濟已經(jīng)呈現(xiàn)出緩中趨穩(wěn)、逐漸筑底的信號。如果再結(jié)合9月份進(jìn)出口、PMI、社會融資規(guī)模等數(shù)據(jù)，市場更應(yīng)對中國經(jīng)濟走勢充滿信心。

　　一般認(rèn)為，影響PPI的因素主要包括市場需求、投資、消費和外貿(mào)出口等。特別是，隨著近期外部需求繼續(xù)萎縮，一向?qū)Τ隹诟叨纫蕾嚨闹袊?jīng)濟，自然受到明顯沖擊。對此，有業(yè)內(nèi)專家表示，今年上半年，中國出口增速比去年同期下降超過六成，產(chǎn)能過剩也就隨之出現(xiàn)，更為關(guān)鍵的是，在出口困難的情況下，企業(yè)家就不再擴大廠房、增加工人，包括原材料、機器設(shè)備投資也都開始下降，這是PPI下行最根本的原因。

　　盡管最新公布的9月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，顯著走好，但全球主要經(jīng)濟體復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，外部經(jīng)濟需求依然面臨較大壓力。國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的最新一期報告稱，不斷加劇的風(fēng)險將進(jìn)一步削弱本已放緩的全球復(fù)蘇；世界貿(mào)易增長低迷將對新興市場和發(fā)展中國家造成不利影響，并將今年全球增長預(yù)測調(diào)低至3.3%，明年增長或依舊乏力，預(yù)測增長3.6%。

　　也正是受外部需求不振影響，再加之國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要求，很多企業(yè)進(jìn)入主動去庫存階段，并反映在PPI上。PPI連創(chuàng)新低，正說明目前經(jīng)濟活動依然比較弱，在內(nèi)需市場沒有明顯改善的情況下，企業(yè)必須通過降價來實現(xiàn)去庫存，這反過來成為制約PPI回升的因素。不過，此前中銀國際發(fā)布四季度展望稱，根據(jù)過往經(jīng)驗，中國主動去庫存階段的時間一般為6－9個月，而本輪主動去庫存從2011年10月開始，已經(jīng)歷了10個月，預(yù)示著主動去庫存已接近尾聲。也就是說，這一壓制PPI繼續(xù)走低的因素行將結(jié)束。

　　更重要是，PPI降幅的顯著收窄，或許可以打消很多人過度悲觀的情緒。有業(yè)內(nèi)專家就表示，從市場需求來看，總體呈現(xiàn)走穩(wěn)或是穩(wěn)中略升，在此基礎(chǔ)上，PPI回落幅度收窄。未來隨著穩(wěn)增長政策的顯現(xiàn)，投資消費、出口的走穩(wěn)，企業(yè)訂單水平回升，會使市場需求面逐步好轉(zhuǎn)，這會支持PPI降幅不斷縮小。

　　的確，盡管外圍經(jīng)濟短期依然難言樂觀，但國內(nèi)需求在一系列“穩(wěn)增長”措施刺激下，有望企穩(wěn)回升。自5月份中央提出“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”至今，各種旨在穩(wěn)定經(jīng)濟的政策相繼出臺。國家發(fā)改委不斷批復(fù)一些重大投資項目，比如9月初，國家發(fā)改委公布了總投資規(guī)模逾7000億元的25個城軌規(guī)劃和項目，批復(fù)13個公路建設(shè)項目、10個市政類項目與7個港口、航道項目，前后累計投資超萬億元。不少地方政府在出臺相關(guān)“穩(wěn)增長”舉措時，也拋出了不少規(guī)模較大的投資計劃，比如頗受爭議的貴州未來10年的3萬億元旅游投資，長沙市宣布的2012年195個項目的8292億元等。

　　與之相伴，近期公布的一些9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)濟逐漸筑底回暖的跡象。之前公布的9月份中國制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.6個百分點，這是該指數(shù)自今年5月份以來首現(xiàn)回升，在主要分項指數(shù)當(dāng)中，只有個別指數(shù)略有下降，多數(shù)指數(shù)均不同程度回升，尤其是新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)等主要先行指數(shù)回升明顯。盡管PMI仍低于50%的警戒線水平，表明當(dāng)前制造業(yè)整體仍在萎縮階段，但萎縮幅度有所放緩，經(jīng)濟筑底企穩(wěn)跡象趨于明顯。

　　最新的金融信貸數(shù)據(jù)，同樣給市場以樂觀的信心。央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣貸款增加6232億元，同比多增1539億元，同時，9月份社會融資規(guī)模分別比上月和上年同期多4041億元和1.22萬億元。社會融資規(guī)模明顯擴大，表明當(dāng)下市場融資的需求比較旺盛，傳遞出在“穩(wěn)增長”背景下經(jīng)濟活力開始增強。

來源：金融時報

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