上半年家電行業(yè)景氣度回落，黑白電分化顯著關(guān)注下半年經(jīng)營壓力

觀點(diǎn)簡述：2014年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行、居民收入延續(xù)2013年的低速增長。但是地產(chǎn)銷售高位回落，預(yù)計會對家電行業(yè)需求構(gòu)成壓力。

中經(jīng)家電產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示，2014上半年家電產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)下滑。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，上半年，家電行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10043.65億元，同比增長9%，利潤總額459.15億元，同比增長27%，行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)中趨緩的發(fā)展態(tài)勢。

分品類產(chǎn)銷情況看，二季度是空調(diào)傳統(tǒng)的銷售旺季，空調(diào)內(nèi)銷繼續(xù)保持高速增長，但出口相對一季度小幅下滑，表現(xiàn)弱于之前預(yù)期。冰箱方面，內(nèi)銷同比有所下滑，出口表現(xiàn)不俗，庫存進(jìn)一步下降。洗衣機(jī)產(chǎn)、銷量增速放緩，出口有所回升，庫存增速放緩，但仍在高點(diǎn)徘徊。黑電市場整體承壓，內(nèi)銷持續(xù)走弱，但出口保持高速增長。

成本方面，原材料價格低位徘徊，二季度呈現(xiàn)微幅增長勢頭，家電主要產(chǎn)品成本壓力不大。

從行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的上半年業(yè)績表現(xiàn)來看，黑白電行業(yè)龍頭業(yè)績分化顯著。白電方面，受益于房地產(chǎn)持續(xù)回暖、海外市場回暖對出口的拉動，龍頭企業(yè)利潤和現(xiàn)金流等方面持續(xù)提升；黑電方面，由于上年可比基數(shù)高、內(nèi)需增長乏力、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級的遲緩以及樂視、小米等低價大屏彩電對市場的擠壓，龍頭企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)同比下滑明顯。未來，隨著黑電高端、智能化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，行業(yè)在激烈競爭中或進(jìn)一步分化。

總體來看，隨著房地產(chǎn)增速持續(xù)回落和前期刺激政策退出，2014年上半年家電內(nèi)需不振。而得益于歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，人民幣匯率保持低位，出口表現(xiàn)出較好增長勢頭。預(yù)計下半年受房地產(chǎn)行業(yè)低迷影響，家電行業(yè)仍將存在景氣度繼續(xù)回落的壓力。

2014年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行，房地產(chǎn)增速持續(xù)回落、可支配收入低速增長

2014年二季度，宏觀經(jīng)濟(jì)保持相對平穩(wěn)，按可比價格計算，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值269044億元，同比增長7.42%。人均可支配收入保持低速增長，同比增速保持在10%左右。房地產(chǎn)增速高位持續(xù)回落，從國家統(tǒng)計局房地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，二季度住宅累計銷售面積同比下降7.8%，但環(huán)比來看，較一季度略有好轉(zhuǎn)趨勢，環(huán)比增長0.4%。

2014年二季度家電行業(yè)景氣度環(huán)比繼續(xù)回落，家電行業(yè)整體運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)中趨緩態(tài)勢，關(guān)注下半年經(jīng)營壓力

受2013年下半年以來住宅銷售放緩、上年基數(shù)較高的影響，二季度家電行業(yè)零售同比增速有所回落。2014年二季度中經(jīng)家電產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為96.2點(diǎn)，與2014年一季度環(huán)比下滑0.5點(diǎn)，中經(jīng)家電產(chǎn)業(yè)預(yù)警指數(shù)為80.0，比上季度回落6.7點(diǎn)，由歷時一年半的“綠燈區(qū)”運(yùn)行降至偏冷的“淺藍(lán)燈區(qū)”上界。從燈號變化來看，與上季度相比，主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)警燈號由“淺藍(lán)燈”降為“藍(lán)燈”，稅金總額由“綠燈”降為“淺藍(lán)燈”。2014年二季度家電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5457.41億元，同比增長7.33%，比一季度下滑3.16個百分點(diǎn)，一方面是受2013年下半年以來房地產(chǎn)市場量價齊跌影響，另一方面也受上年同期家電節(jié)能補(bǔ)貼政策末班車效應(yīng)帶來的高基數(shù)影響。

整體看家電行業(yè)景氣度自2013年二季度以來持續(xù)下滑，行業(yè)整體收入增速明顯放緩。作為家電行業(yè)需求的關(guān)鍵影響因素，房地產(chǎn)景氣度持續(xù)低迷。2014年上半年住宅銷售面積累計負(fù)增長，下半年家電行業(yè)的經(jīng)營壓力值得關(guān)注。

空調(diào)——內(nèi)銷保持高速增長，出口持續(xù)下降

銷量方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2014年二季度行業(yè)總銷量同比增長5.73%，較一季度環(huán)比下降1.87%。其中，內(nèi)銷同比增長22.48%；受歐洲和新興市場表現(xiàn)不佳影響，外銷延續(xù)2013年底以來同比下滑的態(tài)勢，降幅較一季度增加近一倍。

產(chǎn)量方面，二季度累計同比增長9.91%，截至2014年6月底累計產(chǎn)量6823萬臺，產(chǎn)量規(guī)模為近年較高水平。庫存方面，上年同期渠道處于能效升級前的去化周期，庫存基數(shù)處于較低水平，導(dǎo)致二季度行業(yè)庫存同比增長27.80%，但目前整體庫存水平仍遠(yuǎn)低于2011年，去化周期及周轉(zhuǎn)效率保持在健康水平。

從競爭格局來看，在品牌影響力及技術(shù)等因素驅(qū)動下，格力、美的、海爾仍為龍頭三強(qiáng)，2014年6月三者市場占有率為61.56%，同比下降1.24個百分點(diǎn)。格力市場占有率同比下降了6.54%，美的和海爾分別同比增長11.37%和12.03%。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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