穩(wěn)增長企盼政策再加碼

　　三季度，經(jīng)濟增速再創(chuàng)新低。外貿(mào)方面，出口增速大幅提升，有力地支撐了經(jīng)濟，進口依舊低迷，顯示內(nèi)需仍然疲軟；制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建投資增速下滑，下拉整體投資增速，進而拖累GDP增速下行；消費增速低位運行，制約消費的體制機制障礙尚無明顯改觀，消費短期內(nèi)難成為推動經(jīng)濟增長的主力。在需求不足與產(chǎn)能過剩的夾擊下，工業(yè)增速低位運行；物價增速顯著回落，凸顯當前內(nèi)需疲弱與企業(yè)的生產(chǎn)困境。更為嚴峻的是，此輪經(jīng)濟下行壓力仍較大，穩(wěn)增長措施力度不足，對經(jīng)濟風險不能掉以輕心。建議短期內(nèi)加碼穩(wěn)增長措施，包括全面降息、加大財政支持力度，中長期則要大力提振內(nèi)需，加速落實重點領(lǐng)域改革，實現(xiàn)中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，提速增質(zhì)。

　　經(jīng)濟增速繼續(xù)下行投資乏力風險增加

　　2014年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）41.9908萬億元，按可比價格計算，同比增長7.4%，增速與上半年持平。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%，三季度增長7.3%，三季度增速創(chuàng)下2009年二季度以來新低。

　　分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值同比增長4.2%，較上半年提高0.3個百分點；第二產(chǎn)業(yè)增長7.4%，與上半年持平；第三產(chǎn)業(yè)增長7.9%，微幅下滑0.1個百分點。從環(huán)比看，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.9%，低于二季度0.1個百分點。

　　從工業(yè)生產(chǎn)和“三駕馬車”的表現(xiàn)來看，前三季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.5%，增速比上半年回落0.3個百分點；出口（以美元計價）同比增長5.1%，較上半年提高4.2個百分點；投資同比增長16.1%，較上半年回落1.2個百分點；消費同比增長12.0%，增速比上半年回落0.1個百分點?？傮w來看，三季度出口明顯好轉(zhuǎn)，投資繼續(xù)下滑，工業(yè)生產(chǎn)和消費小幅回落，投資乏力下拉GDP增速創(chuàng)新低。

　　外貿(mào)形勢表面風光未來形勢依然嚴峻

　　9月，我國外貿(mào)增速大幅回升。當月進出口總值3964.32億美元，增長11.3%，較上月提高8.4個百分點。其中出口2136.87億美元，同比增長15.3%，創(chuàng)2013年3月以來最高。進口1827.45億美元，增長7%，為今年3月以來新高。當月貿(mào)易順差309.43億美元，較上月的498.3億美元明顯收窄，但仍處高位。

　　總體來看，9月，在出口和進口的共同作用下，外貿(mào)增速出現(xiàn)較大幅度回升。受政策利好影響，實體經(jīng)濟出口呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢，但虛擬層面對出口的影響也明顯加深，熱錢借道香港流入內(nèi)地的情況非常明顯。

　　具體來看，出口方面，9月中國內(nèi)地對美國、歐盟、香港、東盟、日本等主要貿(mào)易伙伴的出口增速呈現(xiàn)分化。對香港出口增長33.98%，較上月提高36.06個百分點；對歐盟出口同比增長14.88%，較上月提高2.39個百分點；對東盟出口增長13.8%，提高0.83個百分點；對美國出口增長10.75%，下降0.64個百分點；對日本出口增長-5.31%，下降2.22個百分點。對香港、歐盟出口增速明顯提高，拉動9月出口創(chuàng)新高。

　　匯率方面，9月人民幣升值趨勢不改。從外管局公布的月均匯率來看，人民幣兌美元升值了0.1%，而兌歐元則大幅升值了3.3%，升值幅度創(chuàng)18個月以來新高。

　　人民幣持續(xù)升值背景下，出口增速明顯提高。原因包括：一、世界經(jīng)濟有所改善，國際貿(mào)易增速有所加快；二、促進出口措施發(fā)力，自5月國務(wù)院辦公廳19號文件出臺以來，隨著政策落實，出口企業(yè)境況有所好轉(zhuǎn)；三、熱錢因素，對香港出口大幅回升，顯示當前熱錢可能正借道香港大肆涌入內(nèi)地。

　　綜合來看，三季度外貿(mào)數(shù)據(jù)好于預期，但從形勢來看，情況仍然十分嚴峻。美歐經(jīng)濟危機四伏，國內(nèi)出口企業(yè)競爭力迅速下降，人民幣持續(xù)升值，熱錢流動頻繁，地緣沖突風險加劇，加之去年高基數(shù)因素，預期四季度出口形勢嚴峻。

　　投資增速加速下滑穩(wěn)增長需儲備政策

　　1~9月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速繼續(xù)下滑，再創(chuàng)2002年以來新低。同比名義僅增長16.1%，比1~8月份回落0.4個百分點，較上半年回落1.2個百分點，較去年全年回落3.5個百分點。固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速加速下滑。

　　制造業(yè)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三大領(lǐng)域投資占到總投資近七成。1~9月，三大領(lǐng)域投資增速全面放緩，下拉總投資增速創(chuàng)新低。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長12.5%，增速比1~8月回落0.7個百分點，比上半年回落1.6個百分點；制造業(yè)投資增長13.8%，較1~8月回落0.3個百分點，較上半年回落1個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長22.2%，增速比1~8月份回落1.3個百分點，較上半年回落2.9個百分點。

　　目前，民營資本在制造業(yè)投資中的占比已經(jīng)超過八成，在需求如此疲弱背景下，更具市場性的民營資本不可能“大干快上”，顯著提高制造業(yè)投資。房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)深度調(diào)整，同時央行堅持貨幣總閥門不放松，對于房地產(chǎn)投資形成嚴重掣肘，未來這一形勢仍將延續(xù)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度也在減小。

　　實際上，進入三季度，中央一直在發(fā)力，不斷加碼投資（由1~7月的同比增長10.8%，提高到1~8月的11.3%、1~9月的12.2%），試圖穩(wěn)住下滑趨勢，但效果并不理想。占到總投資九成以上的地方投資增長無力，從1~7月的17.3%，下滑到1~9月的16.2%。

　　總結(jié)起來，三季度，三大領(lǐng)域投資全面下滑，拖累總投資增速，進而下拉GDP增速創(chuàng)新低。盡管7.3%的增速仍處于目標增速左右，但必須清醒看到，三季度并非“經(jīng)濟底部”，在內(nèi)外需仍然疲弱、不穩(wěn)定因素此起彼伏的環(huán)境下，經(jīng)濟下行壓力仍較大，亟須提前做好政策準備，而穩(wěn)投資仍是當前重要手段之一。

　　消費保持低位增長難成提振經(jīng)濟主力

　　9月份，社會消費品零售總額同比名義增長11.6%，消費名義增速連續(xù)下行4個月，9月當月創(chuàng)下2011年2月以來的新低。1~9月，社會消費品零售總額同比名義增長12.0%，增速比上半年回落0.1個百分點。

　　消費持續(xù)回落明顯受到中央嚴控三公經(jīng)費和規(guī)范政府采購影響。1~9月，限額以上單位餐飲收入同比僅增長2%，金銀珠寶增長-3.1%；遠低于整體消費增速，9月限額以上單位餐飲收入同比負增0.5%。

　　消費局面遲遲打不開更與居民收入水平直接相關(guān)。前三季度，全國農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實際增長9.7%，較上半年下降0.1個百分點。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長6.9%，下降0.2個百分點，繼續(xù)低于GDP增速。收入增速趨緩尤其是作為消費主力的城鎮(zhèn)居民收入增速繼續(xù)跑輸GDP，必將影響到消費整體增長。

　　房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整同樣對消費產(chǎn)生負面影響。9月份，建筑及裝潢材料、家具、家用電器和音像器材等與房地產(chǎn)密切相關(guān)產(chǎn)品消費增速延續(xù)回落態(tài)勢，分別較上月回落3.3、0.1、1.2個百分點。

　　總結(jié)起來，制約消費增長的體制障礙仍未消除，經(jīng)濟下行壓力導致的收入增速放緩更為直接影響到消費增長。未來，挖潛消費任務(wù)彌堅。

　　工業(yè)增速明顯回升去產(chǎn)能化仍將延續(xù)

　　9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速恢復性上漲，同比實際增長8.0%，比8月份加快1.1個百分點，但仍創(chuàng)2009年5月以來次低。1~9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.5%，比上半年回落0.3個百分點。

　　從三大行業(yè)來看，前三季度，采礦業(yè)增加值同比增長4.8%，較上半年提高0.2個百分點；制造業(yè)增長9.6%，下降0.3個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長3.1%，下降1.3個百分點。分產(chǎn)品看，464種產(chǎn)品中有346種產(chǎn)量同比增長。但是，需求疲弱導致的工業(yè)企業(yè)去產(chǎn)能仍在持續(xù)，水泥、平板玻璃、生鐵、粗鋼、鋼材、有色金屬、氧化鋁等主要工業(yè)產(chǎn)品三季度產(chǎn)量增速持續(xù)下滑。

　　前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達到97.7%，比上半年提高0.2個百分點。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值87483億元，同比增長6.4%，增速提高1.1個百分點。出口好轉(zhuǎn)對于拉動工業(yè)增速提高效果明顯。9月份，微型計算機設(shè)備、移動通信手持機、集成電路等產(chǎn)品產(chǎn)量增速明顯提高，分別較8月大幅提高9.6、9.9、2.2個百分點。以蘋果為代表的手機廠商紛紛推出新品，直接帶動國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的大量生產(chǎn)。

　　總體上看，需求不足仍是工業(yè)生產(chǎn)面臨的嚴峻形勢，同時，淘汰落后產(chǎn)能政策持續(xù)施壓，工業(yè)企業(yè)去產(chǎn)能過程將持續(xù)。

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