充分認識“新常態(tài)”下行風險要警惕

充分認識“新常態(tài)”下行風險要警惕――2015年經(jīng)濟形勢展望

　　2011年以來，經(jīng)濟運行總體呈持續(xù)下行態(tài)勢。2014年前3季度，GDP累計增長7.4%，全年預計增長也在7.4%左右，創(chuàng)1991年以來的新低。中央定調(diào)中國的經(jīng)濟發(fā)展進入了“新常態(tài)”，正從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長。但值得注意的是，中國經(jīng)濟仍然面臨著很大的下行風險，在認識“新常態(tài)”的種種新特征的同時，需要警惕經(jīng)濟的下行風險。

　　消費內(nèi)生動力仍未增強

　　有分析認為盡管近幾年我國經(jīng)濟增長處于下行通道，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有所改善，表現(xiàn)為消費對經(jīng)濟的拉動度高于投資。從數(shù)據(jù)上看，2011、2012年，消費對GDP的拉動度的確分別高于投資0.8和0.6個百分點。但在2011年達到5.3個百分點的階段性高位后處于持續(xù)下滑趨勢中，加之投資拉動力的下降，經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，2012年GDP增速降至7.7%，為新千年以來的新低。

　　2013年，消費拉動度繼續(xù)下滑0.4個百分點至3.8%，為2004年以來的新低。不過當年經(jīng)濟增長下滑的趨勢放緩，GDP增速維持在了7.7%，而止住這種下跌的是投資拉動度的上升。為了避免經(jīng)濟增長過快下滑，當年基建投資增速較上年大幅上升7.9個百分點。投資對GDP的拉動度也由上年的3.6個百分點上升至4.2個百分點。

　　2014年以來，消費增長動力下降趨勢仍未結(jié)束。前3季度，消費對GDP的拉動度為3.6個百分點，較2013年下降0.2個百分點。前11月，社會消費品零售總額236593億元，同比增長12.0%，較2013年下滑1.1個百分點，延續(xù)了自2011年以來的下階梯趨勢，并且增速創(chuàng)下自2004年以來的新低。好的跡象是10月、11月，消費實際增速有所企穩(wěn)回升。

　　實際上，長期以來，我國的消費增長都基本延續(xù)著投資和出口的跟隨變量，即如果投資和出口好的時候，消費往往也會比較好，而前者差的時候，消費也無法保持旺盛。至少在目前來看，這種趨勢并未改變，消費的內(nèi)生增長動力仍然不強，這與收入分配格局沒有改變有關(guān)。不過由于擁有全球最高的儲蓄率，消費具有很強的穩(wěn)定性，因此，消費下降到一定程度后下滑會放緩。另外，消費增長中樞的下降也和中央限制“三公”以及鋪張浪費等政策有關(guān)。不過目前仍然主要是“堵”，未來需要更多的“疏”，進一步進行結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快改革，才能從根本上提升消費動力。

　　投資需求“斷崖”式下滑

　　2014年前3季度，GDP累計增長7.4%，全年增速預計也在7.4%左右，增速較上年下滑0.3個百分點，并將創(chuàng)下自1992年以來的新低。主要是受內(nèi)需增長的快速下滑影響，前3季度，投資和消費合計拉動GDP增長6.6個百分點，較2013年大幅下滑1.4個百分點，主要是投資拉動度下滑1.1個百分點，呈“斷崖”式下滑態(tài)勢。

　　加入WTO后，由于出口的快速增長，加之圍繞出口服務相關(guān)投資的增長，帶動了經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展。2008年爆發(fā)的全球金融危機，使得國際市場空間的擴張戛然而止，出口增長急速放緩，2009年，出口更是大幅暴跌。為了對沖外需的下滑，國家推出“4萬億元”投資計劃，同時放松銀根和房地產(chǎn)市場調(diào)控。2009年投資迅猛增長30.4%，對GDP的貢獻率由上年的47%快速拉升至87.6%。

　　但隨著刺激效應的衰減，2009年以后，投資增長動力快速下降。2010～2012年，投資對GDP的拉動度分別為5.5、4.4、3.6個百分點，2013年反彈至4.2個百分點，但2014年前3季度快速跌落至3.1個百分點。2014年前11月，投資累計增長15.8%，較2013年下滑3.8個百分點，創(chuàng)2002年以來新低并且下滑速度加快。

　　當期的投資需求將轉(zhuǎn)變?yōu)楹笃诘墓┙o能力。2014年前11月，新開工項目計劃投資增長13.5%，但與此同時，新增固定資產(chǎn)增速則高達24.2%，這意味著產(chǎn)能增長的速度比新增投資增長高出10.7個百分點，產(chǎn)能過剩的壓力不斷增加。

　　由于生產(chǎn)過剩在不斷壓低市場價格，從而吞噬了企業(yè)利潤，使企業(yè)沒有增產(chǎn)積極性，工業(yè)增長率也不斷走低。2014年11月，PPI同比下降2.7%，降幅較上月顯著擴大0.5個百分點，已連續(xù)33個月同比負增長，創(chuàng)歷史最長紀錄。而規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.2%，比10月回落0.5個百分點，為年內(nèi)僅高于8月的次低點。如果再往前追溯，11月工業(yè)增長則創(chuàng)了2009年危機以來的次低。并且值得注意的是，工業(yè)增速是剔除價格因素后的實際增速。但11月，PPI為負增長2.7%，也就意味著現(xiàn)價工業(yè)增速只有4.5%，這是新千年以來最低的現(xiàn)價工業(yè)增長率，比2008年11月工業(yè)速度創(chuàng)出5.4%的歷史低點還要低，因為當時的PPI是正的2%。但當時是美國次債危機突發(fā)的外部背景，現(xiàn)在則是由國內(nèi)生產(chǎn)過剩所引起的內(nèi)生性下跌。

　　產(chǎn)能利用率低，是產(chǎn)能過剩的直接體現(xiàn)。歐美國家一般認為，產(chǎn)能利用率在79%～83%區(qū)間屬于產(chǎn)需合理配比。在不久前全國政協(xié)經(jīng)濟委員會舉行的座談會上，國家統(tǒng)計局副局長謝鴻光介紹說，2014年3季度，我國產(chǎn)能利用率為78.7%，與上季度持平，同比下降0.9個百分點，處于近4年來的較低水平。而據(jù)國研中心下屬機構(gòu)2013年的調(diào)查，全國的工業(yè)設備平均利用率已連續(xù)3年低于75%了。有報道說，國際貨幣基金組織測算中國目前的產(chǎn)能利用率已經(jīng)低于65%。另一個更加值得關(guān)注的問題是，產(chǎn)能過剩已經(jīng)不僅僅局限于鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，像光伏、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興行業(yè)也出現(xiàn)過剩。

　　外需的“穩(wěn)定”不可持續(xù)

　　2014年前3季度，投資和消費僅拉動GDP增長6.6個百分點，較上年已呈現(xiàn)斷崖式下滑，而GDP增速之所以還能維持在7.4%，主要源于出口的相對“穩(wěn)定”。

之所以說相對穩(wěn)定，是因為出口仍在大幅下滑，但由于進口下滑更狠，所以凈出口對GDP的貢獻率大幅上升。自2012年以來，出口持續(xù)個位數(shù)增長，2014年前11個月出口增長5.7%，較2013年下滑2.2個百分點，進口則增長0.8%，下滑6.5個百分點。由于進口增速下滑更快，貿(mào)易順差同比擴大42%。前3季度凈出口對GDP的貢獻率達10.2%，而2013年同期是-1.7%，凈出口貢獻率的大幅上升成為止住GDP增速跌落的主要原因。

　　但這種“穩(wěn)定”不可持續(xù)，2014年11月，出口增速較上月大幅下滑6.9個百分點。

　　更為重要的是從當前的外部環(huán)境來看，世界經(jīng)濟依然十分脆弱。歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)處在衰退邊緣，通縮風險正在不斷加大。日本二、三季度GDP均呈現(xiàn)負增長，經(jīng)濟已陷入技術(shù)性衰退之中。美國經(jīng)濟在發(fā)達經(jīng)濟體中表現(xiàn)較好，經(jīng)濟持續(xù)增長，失業(yè)率也不斷走低，11月失業(yè)率已降至5.8%。但其失業(yè)率的下降很大程度上是受勞動參與率下降的影響，11月，美國勞動參與率為62.8%，相對于2009年10月下降了2.3個百分點2009年10月美國失業(yè)率達到10%，為1983年7月以來的最高點。而隨著美國退出QE以及加息預期的增強，資本大幅流出新興市場，俄羅斯、馬來西亞、印尼等國家貨幣大幅貶值，新興市場國家經(jīng)濟正面臨巨大的貨幣風險。

　　可以看到，2015年全球經(jīng)濟依然不容樂觀，外需低迷仍將持續(xù)，并且金融市場波動、地緣政治等因素將進一步加大全球經(jīng)濟的不確定性。中國戰(zhàn)略思想庫分析指出，2015年還存在爆發(fā)新危機的風險。

　　2008年爆發(fā)的全球金融危機已經(jīng)深化并長期化。這場危機的本質(zhì)是發(fā)達國家虛擬經(jīng)濟過度膨脹，而實體經(jīng)濟生產(chǎn)不足導致的。那么擺脫危機就要重回均衡，也就是要擴大實體經(jīng)濟部分，收縮虛擬經(jīng)濟的規(guī)模。但實際上無論是美國、歐洲或者日本，他們采取的方法都是進一步擴大虛擬經(jīng)濟，就是所謂的定量寬松、增發(fā)貨幣。這不僅無助于解決失衡，甚至還會進一步加大失衡。

　　從2012年第三季度以來，全球經(jīng)濟增長的預期接連遭到下調(diào)，這段時間內(nèi)下調(diào)幅度已經(jīng)達到15%，2014年全球GDP的增長預期僅為2.67%。同期，代表全球股市的MSCI世界股市指數(shù)卻飆漲了35%，創(chuàng)下紀錄新高?；鸨慕鹑谑袌雠c低迷的實體經(jīng)濟形成鮮明對比。2014年6月底，代表全球央行的國際清算銀行BIS曾發(fā)出警告，稱目前繁榮金融市場已經(jīng)與后金融危機時代仍顯病態(tài)的經(jīng)濟脫鉤，在全球經(jīng)濟還未完全恢復的時候，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)開始形成。

　　實際上，作為頭號虛擬經(jīng)濟大國的美國在其股指創(chuàng)出新高的同時，實體經(jīng)濟并未復蘇。而且2014年以來，美國在全球不斷制造地緣危機，迫使資本流向美國，其背后可能就潛藏著新一輪的危機。如果新一輪危機爆發(fā)，2014年出口的“相對”穩(wěn)定也就難以保證，中國經(jīng)濟增長面臨的風險將大大增加。

　　中國正在從過去依賴外部的市場和資本，向依賴外部的資源轉(zhuǎn)變，因此，我們的對外政策方向也必須進行調(diào)整。一方面，需要培育新的比較優(yōu)勢，特別是從數(shù)量型人口紅利轉(zhuǎn)向素質(zhì)型人口紅利，促進制造業(yè)向中高端轉(zhuǎn)變，穩(wěn)定傳統(tǒng)發(fā)達市場。另一方面，要積極開發(fā)和培育新興市場，向外輸出過剩產(chǎn)能，并獲取經(jīng)濟發(fā)展所需的資源。“一帶一路”將是這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的重心所在，也將是2015年的重點工作之一。

　　中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”

　　經(jīng)濟的穩(wěn)定增長依賴于產(chǎn)需的平衡，加入WTO后，由于出口的高速增長，外需的擴張彌補了內(nèi)需的不足。但危機之后，這條路已經(jīng)走不通了。經(jīng)濟增長動力更多轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)拉動。但經(jīng)過十幾年的高速發(fā)展之后，中國的房地產(chǎn)市場也將進入一個轉(zhuǎn)折時期，過去那種高增長態(tài)勢已經(jīng)難以持續(xù)。特別是經(jīng)過幾十年數(shù)量型的高速擴張，許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)嚴重過剩，以犧牲資源環(huán)境的粗放式發(fā)展模式不可持續(xù)。特別是2012年，中國勞動年齡絕對人口數(shù)首次下降，人口老齡化加速，數(shù)量型的人口紅利已現(xiàn)拐點。

　　2014年的中央經(jīng)濟工作會議會議從九大方面提出了經(jīng)濟發(fā)展的常態(tài)，全面深刻地揭示了消費、市場、資源、產(chǎn)業(yè)、人口、環(huán)境等方面的新特征，指出“我國經(jīng)濟正在向形態(tài)更高級、分工更復雜、結(jié)構(gòu)更合理的階段演化，經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，正從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟發(fā)展方式正從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正從增量擴能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整，經(jīng)濟發(fā)展動力正從傳統(tǒng)增長點轉(zhuǎn)向新的增長點”。

　　從會議內(nèi)容來看，充分闡述了新常態(tài)的各種特征，2015年的經(jīng)濟增長目標也有較大可能下調(diào)至7%?！胺€(wěn)中求進”繼續(xù)被確定為2015年工作的總基調(diào)，但中心將向提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益轉(zhuǎn)變。會議同時還提出“要敢于啃硬骨頭，敢于涉險灘，敢于過深水區(qū)，加快推進經(jīng)濟體制改革”，可預期，2015年相關(guān)領(lǐng)域的改革將破題和進一步加快。

　　這些改革部署仍然是要在穩(wěn)增長的前提下，在2015年經(jīng)濟工作的五大任務中，“穩(wěn)增長”被放在了首位。指出“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”。這意味著2015年的財政政策將相對過去更加積極，而貨幣政策將根據(jù)實際情況具備更大的靈活性。

　　會議提出“要精心謀劃用好我國經(jīng)濟的巨大韌性、潛力和回旋余地”，顯示中央對與穩(wěn)定我國經(jīng)濟發(fā)展的信心。不過我們?nèi)孕韪叨染柚袊?jīng)濟增長的風險。會議判斷“2015年世界經(jīng)濟增速可能會略有回升”，但我們對2015年全球經(jīng)濟形勢并不樂觀，并且如果爆發(fā)新的“黑天鵝”事件，對中國經(jīng)濟來說，將產(chǎn)生巨大沖擊。因此，在政策儲備和靈活性上，都必須做好充分準備，以應對可能出現(xiàn)的風險因素。

來源：建筑時報

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