低油價時期，海外油氣并購前景幾何？

　　3月4日，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格小幅上漲1.01美元，收于每桶51.53美元；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌0.47美元，收于每桶60.55美元。

雖然近期價格有所反彈，但與去年的最高點相比，國際油價至今已下跌約50%。對于與石油息息相關(guān)的石油和化工行業(yè)而言，低油價帶來的影響和機遇涉及方方面面，海外能源并購就是其中之一。不過，中國化工報記者最近通過采訪業(yè)內(nèi)人士了解到，中國企業(yè)在低油價下并購油氣資源，需要慎之又慎，并把握好時機。

央企放緩海外并購步伐

安永公司最近發(fā)布的一份報告顯示，2014年全球油氣行業(yè)并購交易額同比增加69%。去年，全球油氣并購交易總額達到4430億美元，明顯高于2012年創(chuàng)下的3740億美元的近年最高水平。

從歷史上看，油價低迷之時，往往也是并購最活躍的時期，因為這意味著有意擴張的企業(yè)可以用更便宜的價格收購更好的資產(chǎn)，而中國企業(yè)正是過去幾年海外能源并購領(lǐng)域的大買家。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年，中國公司是全球油氣市場最大買家，總交易額達222億美元（全球上游資產(chǎn)并購交易金額約為1400億美元）；2012年中國企業(yè)更是在全球油氣市場斬獲了340億美元的并購額，其中包括中海油以總價194億美元收購加拿大尼克森公司全部股權(quán)。

然而，與全球油氣資源并購活躍以及前幾年國內(nèi)企業(yè)海外并購步伐矯健相比，從2014年開始，國內(nèi)油氣并購步伐趨緩。中石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院發(fā)布的《2014年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》（下稱《報告》）顯示，過去幾年熱衷于海外油氣并購的中國三大石油公司在2014年大幅放緩了腳步，全年新項目并購金額總計不到30億美元，比2013年下降了近90%。

那么，油氣并購金額下降的原因何在？在一些業(yè)內(nèi)人士看來，正在推進的反腐顯然對此產(chǎn)生了影響?！盀槭裁础坝汀啪徍Ｍ獠①彽牟椒?？其中的原因比較復(fù)雜，但反腐肯定是原因之一?！币晃徊辉竿嘎缎彰耐缎腥耸勘硎?。他告訴中國化工報記者，去年5月，中石油海外勘探開發(fā)公司原負責(zé)人被調(diào)查后，原計劃于當(dāng)年6月完成的加拿大油砂礦交易就一度拖延數(shù)月，引發(fā)外界猜測。此后，市場人士逐漸感受到了三大石油公司海外并購動力的減弱。

而消化此前已并購的油氣資產(chǎn)被認為是另一個重要原因?！爸袊髽I(yè)尤其是‘三桶油’其實前幾年已經(jīng)并購了不少海外油氣資產(chǎn)，這需要時間來消化?！睒I(yè)內(nèi)分析師柴沁對中國化工報記者表示。相關(guān)數(shù)據(jù)也佐證了這一點，《報告》稱，2014年中國石油企業(yè)海外油氣權(quán)益產(chǎn)量創(chuàng)新高，估計總產(chǎn)量達到1.3億噸油當(dāng)量。共有超過20家中國企業(yè)在海外從事油氣投資活動，包括中石油、中石化、中海油、中化、振華石油等。其中，中石油2014年海外油氣權(quán)益產(chǎn)量接近6000萬噸，主要得益于伊拉克、委內(nèi)瑞拉等地區(qū)項目生產(chǎn)；中石化在加快海外油氣生產(chǎn)基地建設(shè)的基礎(chǔ)上，前幾年收購的項目也陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量超過4000萬噸；中海油則因收購尼克森公司后，在北海地區(qū)有項目投產(chǎn)，年內(nèi)總產(chǎn)量達到2200萬噸。

“2013年，中海油收購尼克森的交易金額就達151億美元（注：加上接收尼克森原有的約43億美元債務(wù)，總額達194億美元），相比之下，2014年并購金額顯得較少也順理成章。而且，這些企業(yè)之前并購了那么多資產(chǎn)，還需要時間和精力來消化和理順，尤其是在權(quán)益產(chǎn)量上升之后?！币晃煌缎腥耸勘硎尽?/p>

還有業(yè)內(nèi)人士表示，海外并購步伐放緩，是為了實現(xiàn)從量到質(zhì)的調(diào)整。“中國三大石油公司以前在開展海外投資的初期階段，戰(zhàn)略上會較為激進，現(xiàn)在慢慢開始調(diào)整思路。海外投資應(yīng)該更多的看整個資產(chǎn)組合，確定重點發(fā)展區(qū)域，要有進有退。”高盛中國投資銀行部總裁朱寒松表示。

《報告》也總結(jié)稱，中國三大石油公司的海外業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略正在轉(zhuǎn)型，從注重規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向更重質(zhì)量和效益?！秷蟾妗贩治鲋赋觯袊娜笫凸緦斏鞯貙Υ陀蛢r帶來的并購機會，甚至有可能在此期間考慮對外轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)?！秷蟾妗贩Q，對海外資產(chǎn)進行優(yōu)化，將成為中國三大石油公司考慮的重點，例如中石油對在澳大利亞等地區(qū)的一些非常規(guī)資源項目強調(diào)控制投資和控制成本；中海油因考慮經(jīng)營風(fēng)險增加，正在考慮出售其在阿根廷Bridas能源公司中持有的股份。

國際上供需穩(wěn)定，也被認為是原因之一。“放眼2014年，國際上可賣的油氣資產(chǎn)并不多，總體上處于一種供需穩(wěn)定的狀態(tài)。實際上，很長一段時間以來，由于油氣資源有限，國際上很大的油氣區(qū)塊出手很少，而太小的項目，國內(nèi)大企業(yè)又看不上，所以一些中小型項目被中國民營企業(yè)接手了?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如是說。

油價不穩(wěn)影響并購熱情

其實，除了上述因素，在業(yè)內(nèi)人士看來，前景還不明朗的油價走勢，也是國內(nèi)一些企業(yè)油氣并購步伐放緩的重要原因。柴沁表示，因為大公司力量比較強，能預(yù)計到油價維持不住，所以就不去買，因此去年海外油氣并購的動作并不大。而目前還看不清楚未來油價走勢如何，所以不少國內(nèi)企業(yè)還處于謹慎觀望的狀態(tài)。

而事實上，去年以來的油價腰斬，也挫傷一些企業(yè)油氣并購的熱情，尤其是某些跨界公司，不得不選擇壯士斷腕。2月12日，恒泰艾普發(fā)布公告稱，由于國際油價持續(xù)下跌，以及國內(nèi)外油服公司投資策略調(diào)整等因素，油服行業(yè)短期內(nèi)發(fā)展前景不明朗，公司決定終止重大資產(chǎn)重組并向中國證監(jiān)會申請撤回相關(guān)申請文件。據(jù)了解，2014年10月，該公司披露一攬子資產(chǎn)收購方案，標(biāo)的資產(chǎn)均圍繞石油服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈展開。根據(jù)方案，公司擬購買阿派斯油藏技術(shù)（北京）有限公司100%股權(quán)、新疆新生代石油技術(shù)有限公司100%股權(quán)，并由美國子公司EPT通過現(xiàn)金購買美國阿派斯100%股權(quán)，并募集配套資金，標(biāo)的資產(chǎn)對價合計8.45億元。

無獨有偶。去年12月15日，金葉珠寶宣布終止收購美國油田項目的定增方案，究其原因，也是國際油價大幅下跌。該公司當(dāng)時發(fā)布公告稱，籌劃收購時，國際油價在110美元/桶左右，公司基于此進行了對擬收購資產(chǎn)的評估及價格談判，并確定了收購價格；但近期國際油價跌幅已超過40%，原收購價格已不符合市場情況，公司原決策參考的標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測已無法實現(xiàn)。而就在金葉珠寶終止方案前不久，原本打算定增收購境外油氣田資產(chǎn)的天成控股也宣布終止收購，原因同樣是國際石油價格持續(xù)下跌且前景不明朗。

市場上有個規(guī)律――買漲不買跌。全球最大能源顧問公司之一伍德麥肯茲（WoodMackenzie）今年1月發(fā)布的一份報告分析指出，目前暴跌的油價已嚴重打擊了油氣并購市場。許多正在進行的交易被擱置，潛在買家流失，資產(chǎn)出售者沒有收購要約。

伍德麥肯茲表示，2014年6月至11月，進行的交易活動金額約860億美元，目前僅一半完成了交易，約有一半的交易由于油價的不確定仍存有風(fēng)險；最近，3筆已經(jīng)達成協(xié)議的交易中止。該機構(gòu)認為，油價至少穩(wěn)定3~6個月，才能使買賣雙方達成共識。國家主權(quán)基金、中小型獨立油氣公司、金融機構(gòu)和私募基金等在過去幾年的并購市場非?；钴S，但當(dāng)油價下跌到60~70美元/桶時，這些買家均失去了對油氣資產(chǎn)的投資興趣。

道瓊斯2月13日發(fā)文稱，顯而易見的是油價還將繼續(xù)大幅波動，這將給并購潮構(gòu)成潛在的阻力。一些投資者之前預(yù)計油價下跌將引發(fā)一波并購潮，鑒于基準(zhǔn)油價大幅波動，買家和賣家在評估能源資產(chǎn)價值方面將難以達成共識?！度A爾街日報》也分析指出，近年來當(dāng)油價飆升逼近紀(jì)錄高位時，中國國有能源公司就會押注油價進一步走高，它們在全球范圍內(nèi)高價收購資產(chǎn)，同時在國內(nèi)大力開發(fā)新資源?，F(xiàn)在，油價在不到一年的時間內(nèi)下跌了大約一半，受此影響中國的能源公司罕見地削減開支。

事實上，在當(dāng)前油價低迷的背景下，三大石油公司已開始準(zhǔn)備節(jié)省開支。在2月3日于香港舉行的2015年戰(zhàn)略展望發(fā)布會上，中海油首席執(zhí)行官李凡榮表示，在國際油價腰斬的環(huán)境下，公司對2015年的預(yù)算作出較大調(diào)整。其中，2015年公司資本支出計劃為700億~800億元，比2014年預(yù)計實現(xiàn)的資本支出下降26%~35%，這一數(shù)字是中海油近3年來最低的資本支出?！皩φ谠u價的項目，不論是常規(guī)還是非常規(guī)，我們會更加慎重、嚴格地對項目進行篩選。在低油價時期，我們會更加關(guān)注資本效率來決定新項目的上馬?！崩罘矘s稱。談到會否借低油價之機收購，李凡榮表示：“公司將持續(xù)評估我們的資產(chǎn)組合，評估未來中長期的健康發(fā)展，退和進，這是兩種選擇，中海油會關(guān)注目前宏觀形勢和油氣行業(yè)的變化和機會?！?/p>

在1月底舉行的中石油2015年工作會議上，公司董事長周吉平承諾，應(yīng)對低油價挑戰(zhàn)，將采取“革命性”措施以降本增效。據(jù)摩根大通分析預(yù)測，中石油今年資本支出將下降7%，為2009年以來的最低水平。

中石化董事長傅成玉不久前也明確表示，要剎住規(guī)模擴張、投資拉動型發(fā)展，探索3D打印及清潔能源技術(shù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。

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