中鋁、招商局、寶武接連出手 國企改革新動向透露哪些玄機？

　　A股市場又一次上演了從傳聞到辟謠再到證實的橋段，近日，安徽省國資委向中國寶武鋼鐵集團無償劃轉(zhuǎn)馬鋼集團51%股權(quán)，消息發(fā)布次日，馬鋼集團旗下馬鋼股份(600808)高開逾8%。無獨有偶，招商局集團也于近日實現(xiàn)了對遼港集團的控股。

　　上述兩個案例均為央企對地方國企的重組，這類案例的頻頻出現(xiàn)，反映出國企改革的新趨勢。業(yè)內(nèi)人士對此向記者表示，央地合作的新時代已經(jīng)開啟，同時，國企改革中做大做強主業(yè)的方向依舊沒有變化。

　　記者注意到，除了央地重組，近期國企改革有不少新動向，例如國企在產(chǎn)業(yè)布局上有進有退的思路愈加清晰，除了頻頻獲得民營上市公司控制權(quán)以外，國企在業(yè)務(wù)上也更為聚焦，逐漸清理非主營、效益差的業(yè)務(wù)。此外，《國務(wù)院國資委授權(quán)放權(quán)清單(2019年版)》也于近日發(fā)布，其中多項內(nèi)容與改革直接相關(guān)。

　　對于國企改革領(lǐng)域出現(xiàn)的一系列新變化，機構(gòu)甚至直言，國企改革有望開啟新篇章，2019年有望成為國企混改實現(xiàn)突破的關(guān)鍵一年。

　　央企頻頻重組地方國企

　　中國寶武收購馬鋼集團在央地重組案例中十分有代表性，實際上，早在去年9月就有消息稱中國寶武正在洽購馬鋼集團，不過當時中國寶武并未對此發(fā)表評論，僅表示“尚未接到任何通知”。

　　從落地情況來看，中國寶武對馬鋼集團實施重組，安徽省國資委將馬鋼集團51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中國寶武。通過本次收購，中國寶武將直接持有馬鋼集團51%的股權(quán)，并通過馬鋼集團間接控制馬鋼股份45.54%的股份，并成為馬鋼股份的間接控股股東。

　　此次重組被寄予厚望，被視為促進我國鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展，深入推進國有經(jīng)濟布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快產(chǎn)能過剩行業(yè)兼并重組的重要舉措，也是培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)集團的關(guān)鍵措施。

　　再來看看招商局集團對遼港集團的收購情況，此次收購并非一步到位，而是通過兩步走實現(xiàn)的。去年11月，遼寧省與招商局集團簽署協(xié)議，招商局集團通過增資方式入股遼寧東北亞港航發(fā)展有限公司，并取得后者49.9%的股權(quán)。

　　遼寧港航是大連港集團和營口港集團的控股股東，直到一周前，招商局遼寧擬通過無償劃轉(zhuǎn)方式取得遼港集團1.1%的股權(quán)。遼港集團系遼寧省國資委設(shè)立的遼寧港口整合平臺，此次交易完成后，招商局遼寧將持有遼港集團51%的股權(quán)。

　　上述交易同樣被視作進一步深化國企改革、優(yōu)化資源配置的重要舉措，有利于通過市場化的運作方式深度整合遼寧省沿海港口資源，全面落實港航強省和海洋經(jīng)濟強省的戰(zhàn)略意圖，加快推進遼寧省海洋和港口經(jīng)濟一體化、協(xié)同化發(fā)展。

　　事實上，無論是中國寶武還是招商局集團，此前都有收購地方國企的先例，比如，招商局集團在今年2月完成對湛江港集團的增資控股，而早在2007年，當時的寶鋼集團就跨區(qū)域重組了位于新疆的八一鋼鐵。

　　當然，在上面兩個案例更早之前，中鋁集團先后操刀收購了云銅集團及云南冶金集團兩家云南省內(nèi)的國有企業(yè)，目前，中鋁集團通過中國銅業(yè)分別持有云銅集團58%股份和云南冶金集團51%的股份。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，綜合來看上面兩個案例，這也反映出，在政府推動供給側(cè)改革和行業(yè)整合的過程中，央企物色的收購標的不僅為其他央企，也同時關(guān)注規(guī)模較大的地方國企。上述種種案例不禁令人聯(lián)想到“大央企時代”即將來臨。

　　背后有何邏輯？

　　國企重組中過去普遍看到的情況是，央企與央企實施重組，地方國企與地方國企實施重組，但最近頻繁出現(xiàn)的央地重組案例顛覆了大眾的認知，而在過去，央地重組在外界看來更是困難重重。

　　以寶武重組馬鋼為例，蘭格鋼鐵研究中心主任王國清認為，中國寶武作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊，是隸屬于國務(wù)院國資委的央企，因其先進的生產(chǎn)、管理水平，在兼并重組方面受到較多地方政府認可和支持。他也談到，在央地合并中，確實有一些阻力，但也要看到重組企業(yè)的實力和影響力，以及地方政府的考量。

　　記者注意到，馬鋼股份收購報告書中就提到，中國寶武與馬鋼集團重組，一方面將帶動馬鋼實現(xiàn)跨越式發(fā)展，壯大安徽省國有經(jīng)濟，促進鋼鐵及相關(guān)產(chǎn)業(yè)聚集發(fā)展，助推安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展；另一方面將推動中國寶武成為“全球鋼鐵業(yè)的引領(lǐng)者”的遠大愿景，進一步打造鋼鐵領(lǐng)域世界級的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)投資和資本運營平臺。

　　談到央地重組頻頻出現(xiàn)有何原因，華創(chuàng)證券策略高級分析師徐馳向記者表示，要重點關(guān)注重組背后的財政邏輯。其中的重點就是，今年兩會期間就已明確，2019年中央財政會增加特定國有金融機構(gòu)和央企上繳利潤，各級財政會盤活各種資金和資產(chǎn)。

　　徐馳認為，今年國家減稅降費2萬億，在財政支出剛性增加的背景下，“節(jié)流”可能性不大，只能通過“開源”的方式增加財政收入來源。其中，通過增加房產(chǎn)稅等新稅種的方式雖然可行，但落地仍需時間；另外一種方式就是盤活地方政府手上的大量資產(chǎn)，“地方政府除了擁有土地資產(chǎn)，更重要的是有大量的企業(yè)資產(chǎn)。”

　　徐馳將這些企業(yè)資產(chǎn)分為兩類，一是壟斷性、資源型領(lǐng)域，他認為，央企在這些領(lǐng)域已經(jīng)具有規(guī)模優(yōu)勢了，如果在這些領(lǐng)域鼓勵更多民營企業(yè)、地方國企參與的話，將沒辦法達到提高行業(yè)效率的目的；通過央企重組地方國企，能夠進一步提高這些領(lǐng)域的集中度以提高運營效率，在此之后，還能夠采取提高分紅比例等方式進一步為財政收入“開源”。

　　第二類則是處在競爭性的企業(yè)，徐馳認為，競爭性領(lǐng)域的地方國企則可能采取國資退出等方式，最近的案例就是格力集團轉(zhuǎn)讓格力電器股權(quán)。“格力混改既實現(xiàn)了國有資本的退出變現(xiàn)，也為優(yōu)質(zhì)企業(yè)混改樹立了標桿。”此外，有些競爭性領(lǐng)域的地方國企效益本身就不好，不僅不能創(chuàng)造財政效益，反而還要政府部門為其填窟窿，此時這類企業(yè)改革的力度可能會更大。

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦在談到央地重組的新動向時向記者表示，國企改革已經(jīng)進入了央地合作的新時代，新任國資委主任郝鵬對央地合作高度重視，未來央地合作領(lǐng)域?qū)霈F(xiàn)一系列大的動作；另一方面，央企合作也體現(xiàn)出專業(yè)化重組的特征，通過專業(yè)化重組帶動主業(yè)做大做強，“這個意圖是很明顯的。”

　　李錦進一步解釋說，以鋼鐵業(yè)為例，中國鋼鐵工業(yè)集中度太低，前十名鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量份額不到40%，而國家的目標可能是希望鋼鐵業(yè)集中度達到60%，這就意味著鋼鐵工業(yè)重組的空間仍然很大，鋼鐵行業(yè)距離大企業(yè)時代還很遠，現(xiàn)在僅僅是開始。

　　國企改革開啟新篇章？

　　以中國寶武、招商局集團、中鋁集團等為代表的央地重組一定不會成為終點，中國銀河國際證券在一份報告中就指出，財務(wù)狀況良好的央企更有能力并購地方國企，如果央地推進并購，可以預(yù)期，并購將首先發(fā)生在母公司層面，隨后再確定上市公司層面的私有化。

　　中國銀河國際證券進一步指出，隨著中國推動供給側(cè)改革，或許會有更多建材行業(yè)央企收購地方國企，以推動行業(yè)整合。同時，重慶鋼鐵、兗州煤業(yè)等也可能是央地重組的潛在標的。

　　除了地方國企，以央企為代表的國資企業(yè)也在資本市場上頻頻收購民營上市公司，近期的案例包括中國中鐵(601390)擬入主恒通科技(300374)，恒通科技主營新型墻體材料、建筑結(jié)構(gòu)材料以及集成房屋等裝配式建筑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和組裝，是住建部認定的第一批裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地，中國中鐵主業(yè)則包括基建、房建等，兩者有一定協(xié)同。

　　此外，美亞柏科(300188)、海南海藥(000566)等上市公司均已發(fā)布公告，實際控制權(quán)將被相關(guān)央企獲得。

　　當然，國有資本在布局上也采取了“有進有退”的策略，這也是國企改革的重要動向，除了上述“進”的部分，不少國資下屬企業(yè)，特別是處在競爭性領(lǐng)域、效益欠佳的業(yè)務(wù)也在有序的退出。

　　記者注意到，近日，《國務(wù)院國資委授權(quán)放權(quán)清單(2019年版)》發(fā)布，包括5大類35項權(quán)責，其中涉及產(chǎn)權(quán)的有10條，涉及薪酬的有12條，文件60%內(nèi)容是與國企改革有直接聯(lián)系的。

　　李錦對此表示，國資委不再指導(dǎo)中央企業(yè)內(nèi)部資源整合與合作，不再指導(dǎo)地方國有企業(yè)重組改制上市管理，不再指導(dǎo)中央企業(yè)所屬科研院所等事業(yè)單位改制。此次取消、下放的諸多事項大多涉及企業(yè)經(jīng)營權(quán)，目的就是讓企業(yè)在經(jīng)營活動中，成為獨立的市場主體。

　　此外，這一文件還將調(diào)動國企員工積極性放在重要位置，特別提到要支持中央企業(yè)所屬企業(yè)市場化選聘的職業(yè)經(jīng)理人實行市場化薪酬分配制度。李錦認為，這將有利于穩(wěn)定隊伍、調(diào)動中央企業(yè)所屬企業(yè)高管人員的積極性。

　　國企改革新動向背后，券商機構(gòu)也認為國企改革有望開啟新篇章。華泰證券在近期的報告中指出，今年兩會定調(diào)加快國資改革，南北船等重組案例也表明國企混改正在切實行動，同時，“雙百行動計劃”有望在今年進一步落地，這一系列跡象都意味著2019年有望成為國企混改實現(xiàn)突破的關(guān)鍵一年。

　　華泰證券認為，對于壟斷領(lǐng)域來說，建議關(guān)注混改方向明確并且已有實質(zhì)性進展的軍工、電力、鐵路、民航等領(lǐng)域；對于競爭性領(lǐng)域來說，關(guān)鍵詞在于放權(quán)，使國企真正邁向市場化；對于產(chǎn)能過剩(周期性)領(lǐng)域來說，當前產(chǎn)能過剩領(lǐng)域國企改革已經(jīng)接近完成；對于地方國企來說，國有資本體量較大，且民營經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū)其國企改革市場化的推進程度或較快，如北上廣深、江蘇、浙江、山東等。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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