轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)企穩(wěn)

　　近日，國(guó)際知名投資家吉姆·羅杰斯在由中國(guó)商報(bào)社和中國(guó)商業(yè)出版社主辦的第三屆中國(guó)商業(yè)創(chuàng)新大會(huì)上表示，“18世紀(jì)是英國(guó)的世紀(jì)，19世紀(jì)是美國(guó)的世紀(jì)，21世紀(jì)將是中國(guó)的世紀(jì)。盡管近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)進(jìn)一步放緩，但仍然無法阻擋中國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的步伐?！敝薪鸸窘瞻l(fā)布的報(bào)告也預(yù)測(cè)，“未來兩年，經(jīng)濟(jì)改革可能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在連續(xù)6年放緩之后出現(xiàn)企穩(wěn)?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)增速不應(yīng)低于6.5%

　　“由于三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步減速，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度更加堅(jiān)決。得益于逆周期宏觀政策的發(fā)力，預(yù)計(jì)今年四季度實(shí)際GDP同比增速有望穩(wěn)定在6.9%。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)如是說。

　　梁紅表示，對(duì)于GDP預(yù)測(cè)主要基于兩點(diǎn)假設(shè)：政府穩(wěn)增長(zhǎng)的政策態(tài)度變得更加堅(jiān)決、未來兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展?！盎谶@些預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在連續(xù)放緩之后企穩(wěn)?！?/p>

　　剛剛閉幕的黨的十八屆五中全會(huì)為未來五年經(jīng)濟(jì)增速定了調(diào)，明確中國(guó)未來五年的年均經(jīng)濟(jì)增速不應(yīng)低于6.5%，方能實(shí)現(xiàn)兩個(gè)“翻一番”目標(biāo)。

　　國(guó)家發(fā)改委發(fā)展規(guī)劃司司長(zhǎng)徐林表示，如果今年經(jīng)濟(jì)增速按7%測(cè)算，那么到2020年要實(shí)現(xiàn)預(yù)定的翻番目標(biāo)，年均經(jīng)濟(jì)增速必須要達(dá)到6.56%，即6.5%左右是底線。在這個(gè)底線基礎(chǔ)上，能不能實(shí)現(xiàn)更高水平的發(fā)展取決于其他約束條件構(gòu)成的影響，如戰(zhàn)略約束條件、資源環(huán)境約束條件等。

　　國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁認(rèn)為，“十三五”期間年均經(jīng)濟(jì)增速為6.5%左右就可以，這是根據(jù)“十三五”期間經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)能力預(yù)測(cè)的，主要是因?yàn)檫@一速度有助于全面推進(jìn)改革和調(diào)整結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，是比較合理的目標(biāo)。

　　中金公司分析師邊泉水在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)也表示，“我們將2015和2016年GDP增速預(yù)測(cè)分別由此前的6.8%和6.6%上調(diào)至6.9%和6.8%，并預(yù)計(jì)2017年GDP增速將穩(wěn)定在6.8%。”

　　此外，中金公司還預(yù)計(jì)，2016年固定資產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步下降。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的一個(gè)基本現(xiàn)象就是增長(zhǎng)速度在不斷下降，而造成增速下降的直接原因是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度下滑。

　　李稻葵表示，“中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速?gòu)娜ツ甑?5%降到了今年的12%，其中房地產(chǎn)投資的增速?gòu)娜ツ甑?%降到了今年的4%。同時(shí)，如果做固定資產(chǎn)投資，繞不開土地開發(fā)、招投標(biāo)地方也普遍存在‘土地腐敗’的擔(dān)心。”

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期有困難，根本的困難是政府行為要轉(zhuǎn)變，這一關(guān)還沒有過。”李稻葵稱，預(yù)計(jì)隨著政府政策的逐步落實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)有回升的可能，中長(zhǎng)期仍要靠改革，靠產(chǎn)業(yè)調(diào)整，當(dāng)然也要靠人口結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！跋Ｍ@個(gè)政策能為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來新一輪的增長(zhǎng)?！?/p>

　　通脹將保持較低水平

　　通脹預(yù)期方面，鑒于2015和2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為低迷，中金公司預(yù)計(jì)未來兩年通脹將保持在較低水平。

　　中金公司分析師易峘告訴中國(guó)商報(bào)記者，考慮到2015年總需求增長(zhǎng)整體偏弱，并且2016年豬肉價(jià)格的短期影響可能反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2016年和2017年CPI將分別為1.3%和1.5%。

　　“由于2016年制造業(yè)去產(chǎn)能仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2017年中之前PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）可能持續(xù)為負(fù)，直到2017年年中第二產(chǎn)業(yè)才有望恢復(fù)供需平衡?！钡且讔`認(rèn)為，由于2016年全球大宗商品價(jià)格的下降幅度很可能低于今年，預(yù)計(jì)2016年工業(yè)品價(jià)格的通縮程度將會(huì)緩解。

　　易峘預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)價(jià)格在一二線與其他城市之間的走勢(shì)很可能將繼續(xù)分化。人口凈流入的城市，房地產(chǎn)需求的驅(qū)動(dòng)力更強(qiáng)，并且一線城市和部分二線城市的房地產(chǎn)去庫存已經(jīng)結(jié)束。

　　整體而言，得益于2014年以來房地產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整和央行的大幅降息，住房負(fù)擔(dān)能力已經(jīng)顯著改善，預(yù)計(jì)2016年房地產(chǎn)價(jià)格和新開工投資增速的下降速度將均較2015年放緩。

　　易峘預(yù)測(cè)，“2017年年中之前PPI可能繼續(xù)保持通縮態(tài)勢(shì)，直到2017年年中制造業(yè)才可能恢復(fù)供求平衡。由此，我們估算GDP平減指數(shù)將從2015年的-0.3%上升至2016年的0.2%和2017年的1%。名義GDP增速則可能從2016年下半年開始溫和回升?！?/p>

　　改革助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　在多數(shù)分析人士看來，2016年中國(guó)還將會(huì)進(jìn)行必要的結(jié)構(gòu)性改革，以提升增長(zhǎng)率、增強(qiáng)中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。

　　為了實(shí)現(xiàn)政府到2020年GDP和人均收入較2010年翻一翻的目標(biāo)，僅僅通過逆周期調(diào)控應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩顯然是不夠的。因此中金公司認(rèn)為，國(guó)企改革、財(cái)稅改革以及最重要的戶籍制度改革將是未來幾年值得關(guān)注的三大領(lǐng)域改革。

　　中金公司預(yù)計(jì)，未來改革措施將進(jìn)一步落實(shí)，并取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，促進(jìn)中國(guó)潛在增長(zhǎng)率的提高。

　　梁紅表示，“首先，側(cè)重于增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)企改革有望獲得推進(jìn)。其次，財(cái)稅改革有望通過營(yíng)改增和養(yǎng)老金改革降低企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)，建立起全國(guó)統(tǒng)一的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度將增強(qiáng)勞動(dòng)力市場(chǎng)的流動(dòng)性并提高生產(chǎn)率。更重要的是，‘十三五’期間戶籍制度改革的落實(shí)有望在中長(zhǎng)期釋放出巨大的增長(zhǎng)潛力，推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)、勞動(dòng)參與率的提高和勞動(dòng)生產(chǎn)率的改善。”

　　梁紅預(yù)計(jì)，建筑業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)和生活服務(wù)業(yè)的“營(yíng)改增”將于明年上半年全面完成。

　　而邊泉水則告訴中國(guó)商報(bào)記者，“短期內(nèi)，在增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)方面，預(yù)計(jì)2016年固定資產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步下降，但下降的速度將減緩，主要反映部分重工業(yè)行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能的壓力以及二線以下城市房地產(chǎn)繼續(xù)去庫存的影響。2017年固定資產(chǎn)投資增速有望企穩(wěn)。預(yù)計(jì)2016年消費(fèi)增速可能繼續(xù)快于固定資本形成增速。由于有效稅率可能下降，而轉(zhuǎn)移支付可能增加并且土地出讓收入很可能會(huì)維持弱勢(shì)，政府總體收入增速應(yīng)會(huì)慢于GDP增速。2016年企業(yè)盈利增長(zhǎng)可能繼續(xù)受到去產(chǎn)能的壓力影響而保持低迷?！?/p>

　　“從長(zhǎng)期來看，中國(guó)將繼續(xù)向服務(wù)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期性放緩帶來的第二產(chǎn)業(yè)‘適者生存’的行業(yè)環(huán)境將繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步?！边吶缡欠治?。

　　財(cái)政政策作用明顯

　　在多位分析人士看來，從今年三季度到明年上半年，財(cái)政政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更大作用。

　　“逆周期的財(cái)政政策很可能將同時(shí)采取減稅和增加政府開支的形式。”易峘預(yù)計(jì)，預(yù)算赤字將從2015年的1.6萬億元擴(kuò)大至2016年的2.1萬億元。

　　此外，國(guó)債發(fā)行量將明顯增加，為政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目提供支持。

　　中金公司認(rèn)為，政府投資的領(lǐng)域可能包括高端制造業(yè)、環(huán)保和新能源、城市基礎(chǔ)設(shè)施、保障房和棚戶區(qū)改造以及部分物流和交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施等。

　　“除了擴(kuò)大財(cái)政赤字，預(yù)計(jì)中央政府還將加杠桿并調(diào)動(dòng)更多的資源來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”易峘表示，“我們估計(jì)，2016年地方政府將繼續(xù)實(shí)施大規(guī)模的債務(wù)置換。而2016年地方政府債務(wù)置換的總額度可能在3萬至3.5萬億元。地方政府債務(wù)置換有效地增加了商業(yè)銀行債務(wù)人結(jié)構(gòu)的透明度，并降低了企業(yè)部門的整體融資成本?！?/p>

　　此外，2016年政策性銀行金融債的發(fā)行將繼續(xù)在財(cái)政刺激中發(fā)揮積極作用。中金公司判斷，未來3年專項(xiàng)政策性債券發(fā)行募集的總金額將可能達(dá)到1.2萬至1.5萬億元?？鄣?015年已經(jīng)確認(rèn)的6000億元發(fā)行額度，2016至2017年專項(xiàng)金融債的發(fā)行規(guī)模可能將達(dá)到7000億至1萬億元。

　　“假設(shè)相關(guān)投資項(xiàng)目的資本金比例要求為20%，2016至2017年專項(xiàng)債券發(fā)行募集的資金最多可能撬動(dòng)5萬億元的投資，每年帶來的投資規(guī)?？赡芟喈?dāng)于GDP的3%左右。此外，近期的財(cái)政政策舉措也表明，如果經(jīng)濟(jì)增速下滑超過預(yù)期，政策金融債發(fā)行的速度和規(guī)模還會(huì)上升。”易峘預(yù)計(jì)，政府將加大盤活財(cái)政資金的力度，尤其是已經(jīng)下發(fā)到地方政府項(xiàng)目但未能按計(jì)劃支出的資金。

　　值得注意的是相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前政府機(jī)關(guān)團(tuán)體存款高達(dá)21萬億元，其增速遠(yuǎn)高于名義GDP增速。中金公司預(yù)計(jì)，2016和2017年每年將盤活5000億至1萬億元的財(cái)政存量資金，有利于政府穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　貨幣政策方面，梁紅預(yù)計(jì)明年貨幣政策將保持寬松立場(chǎng)，無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下行?！懊髂晟习肽暄胄羞€將對(duì)稱降息一次，全年可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共600個(gè)基點(diǎn)。隨著基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張放緩，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有助于提高貨幣乘數(shù)，將貨幣供應(yīng)量增速保持在合理水平?！?/p>

　　考慮到基準(zhǔn)利率已經(jīng)處于歷史低位并且實(shí)際利率已經(jīng)為負(fù)，多數(shù)機(jī)構(gòu)判斷，2016年存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)空間更大。然而，目前大型銀行的存款準(zhǔn)備金率仍高達(dá)17.5%，高于歷史平均水平，與現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不符。

　　中金公司預(yù)計(jì)，隨著基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張放緩，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有助于提高貨幣乘數(shù)，將貨幣供應(yīng)量增速保持在合理水平。此外，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能還有配合明年國(guó)債發(fā)行規(guī)模增加的考慮。

　　在此背景下，2016年加權(quán)平均融資成本將繼續(xù)下行，從而進(jìn)一步減輕總體財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，尤其是企業(yè)部門。同時(shí)，2016年無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒗^續(xù)下行。

　　值得注意的是，中國(guó)的很多實(shí)際意義上的無風(fēng)險(xiǎn)利率仍高于4%，包括商業(yè)銀行銷售的私人理財(cái)產(chǎn)品收益率以及A類分級(jí)基金的收益率等。

　　展望未來，中金公司預(yù)計(jì)這些事實(shí)上的無風(fēng)險(xiǎn)利率將趨同于主權(quán)級(jí)信用產(chǎn)品的收益率，如國(guó)開債的收益率。

　　“目前長(zhǎng)端利率已經(jīng)處于歷史低位，而7天銀行間回購(gòu)利率仍較其2005年和2009年水平高出逾100個(gè)基點(diǎn)，因此我們認(rèn)為，2016年收益率曲線短端的下降空間更大，收益率曲線或?qū)⑿》盖突??！绷杭t認(rèn)為，2016年的宏觀政策環(huán)境將有利于推動(dòng)中等收入群體的消費(fèi)升級(jí)、金融行業(yè)的發(fā)展以及高端制造業(yè)和其他較高技術(shù)含量行業(yè)的增長(zhǎng)。

　　另一方面，無風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下降也將有助于緩解高杠桿行業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，并為金融資產(chǎn)的估值提供支撐。（本報(bào)記者白琳）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)商報(bào)

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