2016年第一季度產(chǎn)業(yè)形勢分析

　　工業(yè)增長壓力較大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)亮眼——2016年第一季度產(chǎn)業(yè)形勢分析

　　如果從宏觀大數(shù)看，年初以來我國工業(yè)形勢并不樂觀。比如，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI繼續(xù)下滑，內(nèi)外需也在回落。工業(yè)增長依然面臨著較大壓力。但是，如果從結(jié)構(gòu)上看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些可喜變化。比如，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收縮的同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)則在擴(kuò)張。據(jù)介紹今年頭兩個(gè)月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長9.0%。這是一個(gè)可喜的信號(hào)，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整開始見到成效了。而其后續(xù)情況如何，需要進(jìn)一步觀察。

　　——亞夫

　　■在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境更加嚴(yán)峻。2016年1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長5.4%，創(chuàng)2008年11月以來最低，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長9.0%和7.1%；金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)保持較快增長，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)初值同比增長8.1%，比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　■總體上看，一季度工業(yè)低位開局、服務(wù)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)總體運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，但市場信心不足、內(nèi)外需不振、產(chǎn)業(yè)分化將持續(xù)，特別是去產(chǎn)能、去庫存任重道遠(yuǎn)，勞動(dòng)力、房地產(chǎn)、金融等市場蘊(yùn)藏局部風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。

　　一、產(chǎn)業(yè)增長壓力較大，新興產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)有亮點(diǎn)

　　1。短期繼續(xù)回落，長期謹(jǐn)慎樂觀但面臨不確定性

　　一是，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙下滑。2月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為49.0%和52.7%，比上月分別回調(diào)0.4和0.8個(gè)百分點(diǎn)。盡管有春節(jié)假日因素的影響，但也表明產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢不容樂觀，仍存在下行壓力。

　　不過，略微樂觀的是，雖然PMI有所回落，但一系列穩(wěn)增長措施推出后，下游基建、房地產(chǎn)等邊際需求改善，特別是，1-2月房地產(chǎn)新開工面積1.6億平方米，同比上升13.7%；開發(fā)投資額9052億元，同比上升3.0%。房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)的階段性企穩(wěn)，使得大宗商品在需求側(cè)邊際改善的帶動(dòng)下出現(xiàn)價(jià)格上漲。

　　受益于上游大宗商品價(jià)格下行觸底、即將出現(xiàn)年度級(jí)別反彈，基欽周期中出現(xiàn)明顯的原材料庫存和產(chǎn)成品庫存下降趨勢后的“補(bǔ)庫存”要求，以及“十三五”開局之年基建項(xiàng)目增加等有利因素，全年產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨穩(wěn)將是大概率事件。不過，如果大宗商品的反彈邏輯屬于價(jià)漲而無實(shí)體資本支出的貨幣現(xiàn)象，而非美林“投資時(shí)鐘”效應(yīng)，則產(chǎn)業(yè)發(fā)展在一二季度保持低位平穩(wěn)后，可能還將繼續(xù)探底。

　　二是內(nèi)需、外需雙雙回落。2月，制造業(yè)PMI的新訂單指數(shù)為48.6%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下，顯示市場需求不振。以汽車工業(yè)為例，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成406.9萬輛和408.7萬輛，比上年同期分別增長3.7%和4.4%，增幅大幅回落。

　　從投資數(shù)據(jù)看，1-2月，制造業(yè)投資11663億元，同比增長7.5%，但增速繼續(xù)回落，比去年全年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。從外貿(mào)數(shù)據(jù)看，1-2月合計(jì)出口、進(jìn)口分別同比下滑-17.8%、-16.8%，其中，出口創(chuàng)2009年以來最低增速，進(jìn)口也僅略高于2015年，顯示外需低迷不振短期難有明顯改善，拖累產(chǎn)業(yè)發(fā)展增速。

　　不過，略微樂觀的是，2月PPI同比下降4.9%，較1月-5.3%繼續(xù)回升，跌幅縮窄，表明PPI通縮不斷改善。同時(shí)，2月生產(chǎn)資料價(jià)格普遍反彈回升，隨著大宗商品價(jià)格的觸底回升，“衰退性順差”或趨于下降；而且，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的開始，人民幣對(duì)美元匯率有持續(xù)貶值的壓力，有望對(duì)產(chǎn)成品的出口產(chǎn)生一定促進(jìn)作用。當(dāng)然，如果繼續(xù)維穩(wěn)人民幣匯率，將加劇產(chǎn)業(yè)收縮壓力。

　　2。產(chǎn)業(yè)運(yùn)行繼續(xù)分化，新興產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)發(fā)展較好

　　分化主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　第一，不同行業(yè)的發(fā)展運(yùn)行繼續(xù)分化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)普遍收縮，而新興產(chǎn)業(yè)則在擴(kuò)張。據(jù)財(cái)新智庫與BBD聯(lián)合發(fā)布的中國新經(jīng)濟(jì)指數(shù)NewEconomyIndex，簡稱NEI，2016年2月，中國的新經(jīng)濟(jì)指數(shù)為31.8，即新經(jīng)濟(jì)占整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的比重為31.8%，比過去半年的最高值30.1出現(xiàn)在2015年8月上升了1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　未來以新興產(chǎn)業(yè)為依托的“新經(jīng)濟(jì)”還將在催生新業(yè)態(tài)、研發(fā)新技術(shù)、開發(fā)新產(chǎn)品、培育新主體、創(chuàng)造新模式等方面持續(xù)發(fā)揮著日益重要的作用。從投資看，1-2月，裝備制造業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)投資增速提高，分別同比增長11.3%、11.9%，比全部制造業(yè)投資增速分別高3.8個(gè)百分點(diǎn)、4.4個(gè)百分點(diǎn)；而高耗能制造業(yè)投資負(fù)增長，同比下降2.5%。

　　第二，相同行業(yè)中的企業(yè)效益也出現(xiàn)分化，既有“僵尸企業(yè)”的存在，也有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不斷提升的樣本。例如，在服裝行業(yè)，步森股份、希努爾、九牧王等昔日明星企業(yè)受缺失訂單、融資難、庫存多的影響，陷入發(fā)展困境并紛紛關(guān)閉門店。

　　與此同時(shí)，青島紅領(lǐng)服飾卻依托C2B客戶驅(qū)動(dòng)模式，通過深入推進(jìn)“傳統(tǒng)制造+互聯(lián)網(wǎng)”、建立柔性化的生產(chǎn)供應(yīng)鏈，把設(shè)計(jì)者、生產(chǎn)者、消費(fèi)者直接連通起來，而實(shí)現(xiàn)了從大規(guī)模制造到大規(guī)模定制的轉(zhuǎn)型升級(jí)和收入利潤的雙增長。在鋼鐵行業(yè)，雖然產(chǎn)業(yè)整體形勢低迷，但是河北天柱鋼鐵集團(tuán)依然保持盈利。如此成績的取得，也并非靠降低人均工資而獲得，工人平均月薪達(dá)到4000元-5000元，爐前工10000元以上。

　　總體而言，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展增速回落是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必經(jīng)過程，屬于摩擦性回落。即，一方面，傳統(tǒng)動(dòng)能正在衰減且基數(shù)較大、占比依舊很高，另一方面，新增長動(dòng)能的培育還在進(jìn)行之中且基數(shù)相對(duì)較低，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尚不足以填補(bǔ)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)失速后的發(fā)展空缺，新舊動(dòng)能的接續(xù)轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，新興產(chǎn)業(yè)從熱點(diǎn)、亮點(diǎn)到支撐點(diǎn)的轉(zhuǎn)變尚待時(shí)日。

　　二、產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在幾個(gè)熱點(diǎn)問題

　　1。去產(chǎn)能任重道遠(yuǎn)

　　目前，在產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的部分企業(yè)，在去產(chǎn)能方面，企業(yè)多報(bào)以積極態(tài)度，但更多希望關(guān)停那些落后產(chǎn)能，熬過周期性調(diào)整，以提升自身行業(yè)競爭優(yōu)勢，即表現(xiàn)為“去他人產(chǎn)能”。其中，勞動(dòng)力相對(duì)密集相對(duì)于勞動(dòng)力密集程度低的產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，去產(chǎn)能進(jìn)程更為緩慢。例如，水泥行業(yè)的并購重組相對(duì)要快于鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)。

　　在降成本方面，企業(yè)更多采取延長折舊年限這種會(huì)計(jì)調(diào)節(jié)的方式，而非“減員增效”的方式，即通過延長折舊年限來降低每年折舊費(fèi)用。在就業(yè)方面，企業(yè)一般會(huì)通過“轉(zhuǎn)崗引流”、對(duì)效益不好生產(chǎn)線試行“輪休”待崗等方式緩解業(yè)績下行趨勢下的人力成本壓力。

　　同時(shí)，大宗商品價(jià)格的上漲，給部分去產(chǎn)能領(lǐng)域的過剩產(chǎn)能出清增加了不確定性。例如，春節(jié)后，低迷的鋼價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，去產(chǎn)能尚未落地，停產(chǎn)鋼企卻已開始復(fù)產(chǎn)，中聯(lián)鋼統(tǒng)計(jì)的唐山164座高爐有效開工率春節(jié)前已下降到81.47%，而截至3月4日，這一數(shù)字上升至85.04%。但是，缺乏終端需求明顯改善的價(jià)格升勢將難以持續(xù)，在產(chǎn)能過剩且需求低迷情況下，延緩舊增長模式，出清所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)將更為嚴(yán)重；因此，行業(yè)去產(chǎn)能的任務(wù)、轉(zhuǎn)型升級(jí)的目標(biāo)任重道遠(yuǎn)。

　　此外，近日，處于過剩產(chǎn)能領(lǐng)域的華榮能源前熔盛重工計(jì)劃向22家債權(quán)銀行和1000家供貨商債權(quán)人發(fā)行新股以沖抵債務(wù)，應(yīng)該說，債轉(zhuǎn)股方式有利于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的改善，有利于杠桿率的降低，有利于企業(yè)的再生，對(duì)于化解信用風(fēng)險(xiǎn)、確?！安话l(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的短期效果極佳。

　　不過，我們認(rèn)為，試圖大范圍利用債轉(zhuǎn)股方式實(shí)現(xiàn)僵尸企業(yè)的重生、去杠桿的目標(biāo)，必須考慮到后果和代價(jià)。因?yàn)?，如果企業(yè)經(jīng)營繼續(xù)惡化，只是延緩了一部分“僵尸企業(yè)”本應(yīng)出清的時(shí)間，但是卻增加了經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)性的長期風(fēng)險(xiǎn)。而且，在當(dāng)前各方的社會(huì)責(zé)任感、契約精神相對(duì)欠缺的背景下，上述舉措可能極易引發(fā)“逆向淘汰”和道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　2。新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換之際就業(yè)壓力值得關(guān)注

　　面對(duì)新常態(tài)，受人口紅利消失、債務(wù)/杠桿見頂、產(chǎn)能的周期性調(diào)整等多因素疊加影響，要實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，勞動(dòng)力就業(yè)規(guī)?？赡苊媾R下滑壓力，全社會(huì)將進(jìn)入漫長的陣痛調(diào)試期。

　　一方面，當(dāng)前產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的企業(yè)在去產(chǎn)能過程中，普遍因顧及企業(yè)形象、對(duì)員工的感情和擔(dān)憂下崗員工鬧事，而不愿意采取強(qiáng)制員工下崗的方式解決冗員問題。未來如果進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的裁員，意味著失業(yè)人口驟增，大規(guī)模的裁員會(huì)給政府和社會(huì)帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。去產(chǎn)能不僅是一個(gè)緊迫的經(jīng)濟(jì)問題，更是一個(gè)涉及職工利益的社會(huì)問題，如果無法穩(wěn)妥處理好，其后果將十分嚴(yán)重。

　　另一方面，在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，例如百度凍結(jié)了社招，騰訊停止了外包招聘，阿里縮減了校招；部分勞動(dòng)密集型的電子加工制造企業(yè)也因成本增加、市場增速放緩、市場競爭激烈，在微薄利潤和現(xiàn)金流緊缺的雙重壓力下倒下并出現(xiàn)局部的失業(yè)群。

　　例如，作為華為、中興和錘子手機(jī)代工廠的中天信倒閉，就造成2600人的失業(yè)；大可樂、百分之百等中小手機(jī)品牌的破產(chǎn)也帶來大量失業(yè)人群。同時(shí)，AlphaGo在同李世石的“人機(jī)對(duì)戰(zhàn)”中獲勝，也表明人工智能產(chǎn)品在以指數(shù)而不是線性速度發(fā)展；假以時(shí)日，再同各行各業(yè)需求相結(jié)合，不僅會(huì)推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力提升，而且也將對(duì)幾乎所有的產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)生沖擊，很多工作崗位可能將消失，中短期內(nèi)的陣痛也在所難免。

　　此外，短期內(nèi)，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)受客戶少、訂單少、利潤下降、投資回報(bào)率下降等方面因素的影響，新興行業(yè)企業(yè)則受市場不確定性增加、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增加就業(yè)的意愿不足。

　　總體而言，中短期內(nèi)，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)的冗余職工很難適應(yīng)新興崗位的發(fā)展需求并轉(zhuǎn)移到新興產(chǎn)業(yè)，部分勞動(dòng)者尤其是中老年體力勞動(dòng)者可能將永久退出勞動(dòng)力市場，部分勞動(dòng)者通過向下兼容的方式轉(zhuǎn)向低端服務(wù)業(yè)部門，全社會(huì)勞動(dòng)參與率的下降和就業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移將加大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3。產(chǎn)業(yè)發(fā)展受制于國外技術(shù)和產(chǎn)品供給的問題浮現(xiàn)

　　美國商務(wù)部3月7日以違反美國出口管制法規(guī)為由，對(duì)中興公司采取限制出口措施，即指美國供應(yīng)商在向中興通訊出口任何貨物前，均需向美商務(wù)部申請(qǐng)?jiān)S可；按照往例，這些申請(qǐng)基本都會(huì)被拒絕。而且，外國供應(yīng)商若含有美國供應(yīng)商的零件也同樣禁止向中興通訊出口。

　　從短期、局部看，這一限制將嚴(yán)重影響中興的全球供應(yīng)鏈，令其無法獲得芯片和傳感器等美國供應(yīng)商供應(yīng)的關(guān)鍵零部件，導(dǎo)致配置有高通、英特爾、IBM等美國企業(yè)芯片的多款高端手機(jī)經(jīng)營活動(dòng)受限。同時(shí)，據(jù)悉，美國供應(yīng)商已全面停止對(duì)中興的技術(shù)支持，制裁時(shí)間過久的話，可能會(huì)對(duì)中興帶來更多困苦。

　　我們認(rèn)為，美國以多年前的一樁舊案為由對(duì)中興實(shí)施制裁，背后可能隱藏著貿(mào)易保護(hù)主義的思緒和對(duì)中國技術(shù)實(shí)力迅速提升的某種程度擔(dān)憂，因此，欲借“高科技管制”實(shí)現(xiàn)保護(hù)本國就業(yè)、維護(hù)本國企業(yè)利益、打壓中國科技企業(yè)的多重意圖。

　　目前，我國在一些高穩(wěn)定性、高可靠性、高技術(shù)含量的關(guān)鍵器件方面，如高速光通信接口、大規(guī)模FPGA、高速高精度ADC/DAC等領(lǐng)域，高度依賴美國供應(yīng)商。因此，從長期、全局看，這一限制如果僅僅是個(gè)開端，美國繼續(xù)利用其高技術(shù)和高科技產(chǎn)品加大對(duì)中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)能力的影響，如此將會(huì)對(duì)我國部分高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生巨大負(fù)面影響。

　　4。房地產(chǎn)業(yè)的短期繁榮難以化解去庫存壓力，高房價(jià)的負(fù)面作用不容小覷

　　2016年1-2月，全國商品房銷售額、銷售面積分別為8577億元、1.1億平方米，分別同比上漲43.6%和28.2%；但同時(shí)，2016年2月末商品房待售面積比去年末增加2077萬平方米，達(dá)73931萬平方米，房地產(chǎn)庫存量依然較大，化解庫存仍需較長時(shí)間。同時(shí)，由于銷售主要集中于東部地區(qū)銷售面積和銷售額分別占全國的50.7%和66.9%，尤其是深圳、上海、北京等一線城市。因此，對(duì)三四線城市，去庫存的效果十分有限，去庫存的壓力依然巨大。此外，與以往不同的是，今年以來房地產(chǎn)業(yè)的短期繁榮，主要是消化庫存房源和二手房交易，對(duì)制造業(yè)、建筑業(yè)的拉動(dòng)作用正在減弱。

　　從銷售額、銷售面積的分化可以看出，價(jià)格上漲是普遍現(xiàn)象，特別是，深圳、上海、北京等一線城市更是出現(xiàn)暴漲。例如，2016年1月份上述城市新建住宅價(jià)格指數(shù)同比上漲51.9%、17.5%、10.3%，二手房住宅價(jià)格指數(shù)同比上漲49.7%、14.4%、23.7%，2月份深圳新房成交均價(jià)同比增長72.1%。

　　一線城市房價(jià)的暴漲，雖然有去庫存壓力不大、虹吸效應(yīng)、寬松貨幣政策以及新年后各種房產(chǎn)利好政策等方面的支持，但是業(yè)已嚴(yán)重脫離人口增長放緩、房價(jià)收入比過高、租金回報(bào)率下降、經(jīng)濟(jì)增速回落、居住條件顯著改善等基本面而出現(xiàn)泡沫。特別是，一些房地產(chǎn)業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，違規(guī)推出包括首付貸、按揭貸款、賣房貸、贖樓貸等房貸類產(chǎn)品，拉抬房價(jià)、放大杠桿、集聚風(fēng)險(xiǎn)，既加劇了房地產(chǎn)市場的波動(dòng)，甚至可能會(huì)成為引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的“定時(shí)炸彈”。

　　據(jù)莫尼塔調(diào)查顯示，深圳、上海投資客比例達(dá)到20%以上，其中不少人使用首付貸、消費(fèi)貸等形式加杠桿；如果房價(jià)下跌，風(fēng)險(xiǎn)將被放大。同時(shí)，一線房地產(chǎn)價(jià)格的高企不僅可能將成為制約自身需求繼續(xù)擴(kuò)大的障礙，從而延長去庫存的時(shí)間周期；而且也導(dǎo)致財(cái)富分配效應(yīng)的扭曲，對(duì)制造業(yè)投資和居民消費(fèi)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，降低一國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競爭力。此外，高房價(jià)也提升了整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)、生活、消費(fèi)和創(chuàng)業(yè)成本，會(huì)擠壓創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的發(fā)展空間。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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