中國供給側(cè)改革當更具國際視野

　　近年來，需求側(cè)對中國經(jīng)濟的拉動作用日漸乏力，供給側(cè)改革成為應(yīng)對當前挑戰(zhàn)的一劑良方。中國所面臨的問題并非個案。過去幾十年，很多國家都嘗試過類似的改革措施，那么中國能從中學到哪些經(jīng)驗和教訓呢？波士頓咨詢（BCG）日前發(fā)布的《針對供給側(cè)改革路徑的國別研究：統(tǒng)籌兼顧、創(chuàng)新發(fā)展》專題研究報告給出了有益的參考。

　　推進供給側(cè)改革勢在必行

　　改革開放30多年來，中國經(jīng)濟高速發(fā)展主要依靠需求側(cè)和供給側(cè)的雙向突破。需求側(cè)體現(xiàn)為對外開放，通過出口、投資、消費“三駕馬車”突破需求約束。供給側(cè)體現(xiàn)為對內(nèi)改革，通過人口紅利、技術(shù)溢出、市場化突破供給約束。

　　波士頓咨詢公司全球合伙人兼董事總經(jīng)理何大勇強調(diào)，近年來，需求側(cè)對中國經(jīng)濟的拉動作用日漸乏力，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

　　中國已經(jīng)是全球第一大出口國，2014年中國出口總額占全球的比重已達到11%。而隨著中國比較優(yōu)勢的下降，如人民幣升值、勞動力成本上升等，期望繼續(xù)依賴出口拉動經(jīng)濟增長是不現(xiàn)實的。

　　投資在我國GDP構(gòu)成中的占比自2009年以來始終保持在46%～48%之間，而其他主要經(jīng)濟體，如美國、日本、德國、英國、巴西等，其投資在GDP中的占比通常為20%左右。因此，投資增速的放緩從長遠來看是必然的趨勢。并且，政府主導的投資雖然在短期能帶來一定刺激作用，但長期來看會加劇產(chǎn)能過剩、資源擠出和經(jīng)濟波動。

　　中國消費市場仍有巨大的發(fā)展?jié)摿?，?020年有望超過40萬億元，但消費的增長更多是經(jīng)濟增長、城鎮(zhèn)化水平提升的結(jié)果，而不是驅(qū)動因素。

　　與此同時，供給側(cè)的勞動力、資本、生產(chǎn)效率、創(chuàng)新等要素也面臨挑戰(zhàn)。

　　首先，適齡勞動人口占總?cè)丝诘谋戎匚磥頂?shù)十年將迅速下降，從2040年開始低于世界平均水平，社會撫養(yǎng)負擔不斷加重，勞動力素質(zhì)也急需提升。

　　其次，大量金融資源沒有很好地傳導至最具活力、經(jīng)營效率最高的企業(yè)中去，整體資本利用效率較低。

　　再次，產(chǎn)能過剩問題加劇，鋼鐵、水泥等主要行業(yè)的產(chǎn)能利用率僅為70%左右，拉低整體生產(chǎn)效率，產(chǎn)品價格不斷下降，行業(yè)盈利水平為10年來最差。

　　最后，企業(yè)創(chuàng)新意愿和資源投入產(chǎn)出效率都較低，配套機制不到位等問題仍然突出。

　　BCG報告綜合分析指出，當前中國經(jīng)濟面臨的核心問題在于需求側(cè)刺激乏力，供給側(cè)低效供給過剩，有效供給不足。因此，供給側(cè)改革是應(yīng)對當前挑戰(zhàn)的一劑良方。

　　改革路徑選擇頗多參考

　　BCG大中華區(qū)董事總經(jīng)理、全球資深合伙人廖天舒表示，“中國當前所面臨的問題在全球范圍內(nèi)并不是個案。上世紀80~90年代，許多國家及經(jīng)濟體嘗試以供給側(cè)改革擺脫危機或經(jīng)濟滯漲問題，各經(jīng)濟體采取不同的方式與政策，由此帶來不同的改革結(jié)果。”BCG的相關(guān)研究報告對這些成敗經(jīng)驗的回顧和分析可以為中國供給側(cè)改革提供寶貴的借鑒。

　　縱觀歷史，供給側(cè)改革通常在經(jīng)濟滯漲、需求側(cè)刺激無效的情況下被實行。不僅需求側(cè)的出口、投資、消費三要素增長乏力或衰退，供給側(cè)的勞動力、資本、生產(chǎn)效率及創(chuàng)新也面臨增長停滯。例如，勞動力方面，由于勞資聯(lián)盟失效等問題，經(jīng)濟體內(nèi)的勞動力存量無法得到有效釋放，人口紅利下降或勞動力的結(jié)構(gòu)失衡造成勞動力新增流量增長受阻；資本方面，經(jīng)濟下行導致存量資本外逃或撤出，投資報酬遞減及諸多管制造成資本流量無法增長；生產(chǎn)效率方面，資本配置低效導致生產(chǎn)效率低下；此外，創(chuàng)新受到監(jiān)管和金融的雙重約束等。

　　在此背景下，供給學派提出撬動供給側(cè)要素的四大手段：減少政府干預以更加市場化的方式調(diào)整錯配的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、減稅減負鼓勵企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、人力資本投資進行人才儲備長效機制、控制貨幣供給，避免過度通脹。此外，從各國改革的歷史經(jīng)驗中不難看出，改革的成功還需要打破金融約束，因此，BCG將基于這五大手段分析美國、德國、阿根廷的系統(tǒng)化供給側(cè)改革案例，并通過分析日本90年代泡沫破滅，闡述不當供給側(cè)管理可能帶來的問題。

　　從國際改革經(jīng)驗和效果來看，判斷供給側(cè)改革是否成功的標準主要包括：是否在短期內(nèi)實現(xiàn)經(jīng)濟的回暖，是否在長期實現(xiàn)可持續(xù)增長。其中，長期的視角更為重要。而判斷供給側(cè)改革是否健康、可持續(xù)，則要看增長是否為市場主導，是否為創(chuàng)新驅(qū)動。

　　美國里根供給側(cè)改革：盤活存量，激活流量，奠定25年長期繁榮的基礎(chǔ)。美國里根供給側(cè)改革主要包含減少政府干預、通過稅收優(yōu)惠鼓勵企業(yè)再投資和創(chuàng)新、降低個人賦稅提升勞動積極性、保持穩(wěn)定貨幣供給等舉措，同時通過高效、規(guī)范的直接融資體系為孵化互聯(lián)網(wǎng)、生物科技等新興產(chǎn)業(yè)鋪平道路。

　　德國理性供給側(cè)管理：適當干預，夯實實體，穩(wěn)定物價，成就歐洲第一經(jīng)濟體。德國政府始終奉行制造業(yè)立國的理性定位，對市場保持適度干預，尤其注重長期人力資本投資，同時通過稅收優(yōu)惠扶持中小企業(yè)創(chuàng)新以及產(chǎn)學研結(jié)合，為制造業(yè)創(chuàng)新帶來源源不斷的動力。與此同時，政府同步進行需求側(cè)理性管理，通過官方貶值拉動出口，以低匯率為其經(jīng)濟支柱的中小制造企業(yè)樹立堅強后盾。

　　阿根廷供給側(cè)改革：罔顧國情，極端改革，矛盾政策，引發(fā)經(jīng)濟和金融雙重危機。阿根廷自上世紀70年代以來的兩次供給側(cè)改革則都歸于失敗。主要有三大教訓：一是政局動蕩導致改革政策缺乏穩(wěn)定性和延續(xù)性；二是改革缺乏全局觀和系統(tǒng)性，僅著力于短期見效的貿(mào)易政策和貨幣政策，沒有配合稅制改革和人力資本投資；三是在經(jīng)濟下行期盲目實行金融自由化，加劇了熱錢的涌入和外流，最終導致經(jīng)濟危機與金融危機的疊加。

　　日本供給側(cè)管理失敗：人為提高生產(chǎn)成本，量化寬松催生泡沫，產(chǎn)業(yè)空心化，經(jīng)濟衰退。日本自上世紀70年代開始，因?qū)嵭幸幌盗绣e誤的政策導致經(jīng)濟發(fā)展的停滯。具體包括：一是錯誤的匯率政策，匯率持續(xù)升值嚴重打擊出口型制造業(yè)，并導致大量熱錢涌入；二是任由生產(chǎn)要素成本不斷上漲，導致企業(yè)負擔加重，為實現(xiàn)盈利進一步投資房地產(chǎn)，推高泡沫；三是實行量化寬松政策，導致利率下降，誘發(fā)投機行為。其最終結(jié)果是房地產(chǎn)泡沫疊加股市泡沫，外資撤離，經(jīng)濟崩潰。

　　四大基本原則至關(guān)重要

　　結(jié)合中國經(jīng)濟所面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn)以及眾多國際案例提供的經(jīng)驗教訓，廖天舒指出，在進行供給側(cè)改革的過程中有幾點原則至關(guān)重要。

　　第一，必須明確供給側(cè)改革的目標是發(fā)展，并且是市場主導、創(chuàng)新驅(qū)動的高效、持續(xù)的發(fā)展，是通過供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和提升更好地滿足和拉動需求，實現(xiàn)高水平的供需平衡，而不是通過簡單的去產(chǎn)能實現(xiàn)低水平的供需平衡。同時，供給側(cè)改革并不意味著放棄需求側(cè)管理，而是要和需求側(cè)改革協(xié)同進行。例如，德國為解決產(chǎn)能過剩問題，并不是簡單的去產(chǎn)能，而是通過主動貨幣貶值促進出口來實現(xiàn)過剩產(chǎn)能的消化。但與德國不同的是，從中國今天的出口體量來看，繼續(xù)保持快速持續(xù)增長已經(jīng)非常困難，并且，全球貿(mào)易分工的精細化和貿(mào)易環(huán)境的改變，使得簡單的貨幣貶值對出口的拉動作用顯著降低。盡管如此，中國仍然可以通過積極的國際合作創(chuàng)造海外需求，例如當前的“一帶一路”計劃。

　　第二，政策必須有延續(xù)性和穩(wěn)定性，區(qū)分長期改革與短期調(diào)控，讓市場有合理的預期。同時，要容忍改革陣痛，因為政策紅利的釋放需要時間，市場的應(yīng)對也需要時間，不能因短期的挫敗而朝令夕改。尤其供給側(cè)改革的主要手段包括減稅減負、通過市場化減少政府干預等，常常難以避免地伴隨著短期的財政赤字和行業(yè)重組，因此要有充分的準備和決心。例如，里根新政直到第四年才開始產(chǎn)生正面的改革結(jié)果，短期一度加劇了財政赤字，但改革的堅持最終帶來了長期的繁榮。

　　第三，充分相信市場的力量，政府的主要任務(wù)是建立市場規(guī)則、維護市場秩序、維護市場公平、釋放市場活力，而不是參與市場競爭。從過去的實踐可以看出，過度的政府干預、補貼有可能帶來結(jié)構(gòu)性問題，加劇產(chǎn)能過剩、資源擠出和經(jīng)濟波動。因此，更好的做法是利用稅收、人力資本投資等“間接”手段彌補市場的不足，而不是直接參與到市場中。

　　第四，改革是系統(tǒng)工程，需要全局性規(guī)劃和不同政策的配合，不能簡單的“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”。例如，在阿根廷的改革中，僅注重能夠短期見效的貿(mào)易政策和貨幣政策，而對需要長期投入的稅制改革和人力資本投資等并未涉及，因此，其改革的結(jié)果也只可能是短期的虛假繁榮，最終走向失敗。與此相反，德國政府注重長期人力資本投資，如雙元制職業(yè)教育，同時通過稅收優(yōu)惠扶持中小企業(yè)創(chuàng)新以及企業(yè)和學校的合作，由此為其制造業(yè)創(chuàng)新帶來了源源不斷的動力。

　　國際經(jīng)驗帶來有益啟迪

　　國際案例研究在改革的具體手段和政策上也給我們帶來很多啟示，BCG報告從供給側(cè)改革的五大手段，即減少政府干預、減稅減負、人力資本投資、穩(wěn)定貨幣供給、解放金融約束具體展開。

　　減少政府干預。其目標是建立市場主導、公平競爭的外部環(huán)境，釋放企業(yè)的活力。具體的手段主要有三大類：一是通過市場化發(fā)展促進行業(yè)競爭、提升行業(yè)效率；二是減少政府直接的價格干預、補貼等行政手段；三是下放審批權(quán)限，還經(jīng)營權(quán)、決定權(quán)給企業(yè)。

　　從中國的改革實踐來看，簡政放權(quán)是近年來中央政府努力推進的重點工作之一，并在推行兩年多以來取得了一些進展，多個行業(yè)出臺了具體的改革方案，旨在降低制度性交易成本。未來，政府還應(yīng)進一步減少直接干預，以監(jiān)督和指導為主要工作責任。

　　適時適度減少和退出補貼及價格干預，特別是消費端、產(chǎn)能過剩行業(yè)、低端供給及傳統(tǒng)壟斷性行業(yè)的補貼和價格干預，避免釋放錯誤的信號，而加大過剩產(chǎn)能會造成市場的進一步扭曲。

　　持續(xù)推進國有企業(yè)混合所有制改革。一是以負面清單機制為基礎(chǔ)，切實推進行業(yè)的開放性試點，鼓勵民營資本投資，采取更加市場化的經(jīng)營模式，以提升企業(yè)效率為根本，激活國企參與市場競爭的能力，轉(zhuǎn)變央企大而不強、地方國企多而不精的局面。二是采用市場化的治理結(jié)構(gòu)與激勵機制，建立企業(yè)家精神，吸引專業(yè)人士負責公司的運作和管理，并打破“能上不能下、能進不能出”的僵化的人才管理體系。

　　完善準入規(guī)則和托底政策。政府的核心職能之一是明確并嚴格行業(yè)準入規(guī)則，并進行動態(tài)監(jiān)控。如環(huán)保標準的嚴格執(zhí)行將有效淘汰地方落后企業(yè)過剩產(chǎn)能和低端新增供給。此外，在改革階段，要做好托底工作，通過政策和資金支持，幫助企業(yè)有序進行員工安置、資產(chǎn)處置和轉(zhuǎn)型升級。

　　減稅減負。其目標是降低企業(yè)綜合成本，為再投資和創(chuàng)新創(chuàng)造條件。具體的手段有三大類：一是降低企業(yè)的稅賦，二是降低個人的稅收，三是相應(yīng)地削減不必要的財政開支以實現(xiàn)減稅后的財政預算平衡。

　　從我國目前的稅制改革來看，營改增是改革的焦點，目前正有序推進，已覆蓋大多行業(yè)。2016年會將建筑、房地產(chǎn)、金融和生活服務(wù)業(yè)等納入試點范圍，允許企業(yè)加速折舊，同時實施資源品價格改革，降低原材料成本。需要注意的是，在企業(yè)稅收領(lǐng)域，降低賦稅壓力的同時要積極引導企業(yè)為轉(zhuǎn)型、再投資和研發(fā)創(chuàng)新提供支持，例如將稅收工具與企業(yè)去產(chǎn)能成果、科研結(jié)果掛鉤。在個人稅收領(lǐng)域，資本利得稅的降低可能引導個人加大投資力度，有助于通過投融資渠道將社會閑散資金輸送到實體經(jīng)濟中。此外，減稅政策可能造成政府財政收入在短期內(nèi)的下降，需要通過削減不必要的開支或其他必要手段予以應(yīng)對。

　　人力資本投資。其目標是為經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和持續(xù)創(chuàng)新儲備人才。具體的手段包括加大科研經(jīng)費的投入；加強職業(yè)培訓，更好地轉(zhuǎn)化和提升存量勞動力；通過稅收優(yōu)惠鼓勵學校和企業(yè)共同培養(yǎng)人才等。在我國，長期來看，人力資本投資面臨數(shù)量和素質(zhì)的雙重挑戰(zhàn)。從數(shù)量來看，政府近年來推行了一系列政策試圖扭轉(zhuǎn)勞動人口數(shù)量下降的趨勢，包括放開二孩生育限制以補充人口基數(shù)，未來還需要更加靈活的戶籍制度、土地流轉(zhuǎn)制度、社保制度以支持勞動力要素的跨區(qū)流動。從素質(zhì)來看，需要加大扶貧力度，加強基礎(chǔ)教育、高等教育和職業(yè)教育投入等，建立人才培養(yǎng)長效機制。此外，可以采用稅收工具鼓勵企業(yè)和高校聯(lián)合培養(yǎng)技術(shù)人才，促進產(chǎn)學研機制在中國的落地實施。

　　控制貨幣供給。其目標是穩(wěn)定物價，控制通貨膨脹。具體的手段包括保持適度的貨幣供應(yīng)量和穩(wěn)定的利率，同時防止投機資本的進一步流入和外資的集中撤出而引發(fā)匯率恐慌等。

　　從過去一年的貨幣政策來看，央行共計采取降息措施5次，降準5次，并多次運用逆回購、MLF（Medium-termLendingFacility，中期借貸便利）等中短期流動性調(diào)節(jié)工具，釋放流動性。同時，將過去的時點準備金考核法改為平均考核法，有利于平滑貨幣市場波動，強化機構(gòu)流動性管理。可以說，央行總體為市場提供了中性偏寬松的貨幣政策，并預計在中短期維持該政策。由于短期內(nèi)資本無法有效從過剩行業(yè)直接退出，甚至會有額外資金投入這類行業(yè)以確?！敖┦髽I(yè)”的平穩(wěn)退出、不良資產(chǎn)的處置和下崗員工安置與再就業(yè)；同時為了保障新興、戰(zhàn)略性行業(yè)能以合理的成本獲得融資，實行靈活偏寬松的貨幣政策是目前比較合理的處理方式。但從實施效果而言，由此釋放的大量流動性若沒有很好地傳遞至實體經(jīng)濟，而助長了股市和房地產(chǎn)行業(yè)泡沫的進一步增長，則會為市場埋下了流動性風險和通貨膨脹的隱患。因此，如何維持適度的流動性哺育實體經(jīng)濟的同時避免過度通脹將是中國供給側(cè)改革面臨的中長期挑戰(zhàn)。

　　打破金融約束。其目標在于提升融資的可得性，同時提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率。具體的手段包括金融機構(gòu)主體的市場化、價格和競爭機制的市場化等。

　　目前我國的金融市場化改革正在積極推進，改革的方向總體來看有利于金融市場的開放、包容、創(chuàng)新，也有利于企業(yè)打破金融約束，解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。但同時也要看到，政府和監(jiān)管機構(gòu)對市場的直接干預仍然存在，例如雖為民營銀行發(fā)放了五張試點牌照，但對其覆蓋區(qū)域和業(yè)務(wù)范圍仍進行了嚴格限制，使其很難參與完全的公平競爭；資本市場發(fā)展深度仍有待提升；剛性兌付仍然廣泛存在，扭曲市場價格和風險。此外，隨著“新常態(tài)”的到來，未來幾年有可能出現(xiàn)歷史累積的信貸風險的集中爆發(fā)，這都給監(jiān)管機構(gòu)和金融機構(gòu)帶來更大挑戰(zhàn)。

　　中短期來看，要堅持金融市場化改革大方向，在嚴格準入和規(guī)范市場的同時鼓勵多種資本、各類型金融機構(gòu)主體的發(fā)展，適時繼續(xù)推進多層次資本市場的建立，破除扭曲的市場價格，小步快跑地退出過多行政干預，以市場化的發(fā)展方式打破金融資源和需求之間的雙重錯配。

　　BCG報告強調(diào)，供給側(cè)改革確實是當前解決中國經(jīng)濟問題的一劑良方，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大任務(wù)更是短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡的重要舉措，同時也要看到國際上有很多值得借鑒的經(jīng)驗。相信只要能夠堅定改革決心，不斷完善改革政策，一定有助于中國經(jīng)濟穩(wěn)定、健康發(fā)展。

　　去產(chǎn)能焦點問題如何應(yīng)對

　　針對改革五大任務(wù)之首的去產(chǎn)能所面臨的焦點問題——員工安置和壞賬處置問題，BCG報告提出了應(yīng)對建議。

　　BCG指出，從國際經(jīng)驗來看，能夠兼顧短期社會穩(wěn)定和長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的舉措是最佳的員工安置方式。BCG給出的具體建議包括：鼓勵企業(yè)幫助員工培訓再就業(yè)；創(chuàng)造公告服務(wù)崗位分流員工；給予員工必要的退養(yǎng)和離職保障；中長期而言，鼓勵企業(yè)通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級帶動崗位升級；注意對公眾的正確引導和執(zhí)行過程的公平透明。在配套措施方面，政府還應(yīng)給予必要的資金支持和制度支持。

　　BCG全球資深合伙人金偉棟表示，“未來兩三年內(nèi)，由于去產(chǎn)能而可能面臨的失業(yè)人員約為200萬～350萬。考慮到目前日趨完善的社保制度，本次員工安置大潮整體可控”。

　　在壞賬處置問題上，BCG報告結(jié)合亞洲金融危機和美國次貸危機的經(jīng)驗教訓，提出應(yīng)從市場主體、模式創(chuàng)新和政策法規(guī)三個方面著力。一是鼓勵銀行等金融機構(gòu)發(fā)揮能動性，堅決壓縮給“僵尸企業(yè)”的信貸，主動披露和消化風險，增強投行能力支持龍頭企業(yè)開展承債式收購；為資產(chǎn)管理公司提供政策優(yōu)惠等支持，針對難點地區(qū)和行業(yè)，探索進一步放開不良資產(chǎn)市場，以PPP模式撬動私營部門資金，充分發(fā)揮專業(yè)化機構(gòu)的專長。二是落實不良資產(chǎn)證券化，探索由銀行主動發(fā)起設(shè)立內(nèi)部風險隔離的“壞銀行”子公司，提升壞賬處置的效率。三是進一步完善金融預警和危機準備機制，加強金融救援機制的立法，健全銀行破產(chǎn)制度，優(yōu)化企業(yè)破產(chǎn)制度和執(zhí)行程序，為處置金融風險打下堅實的制度基礎(chǔ)。

　　何大勇表示，“隨著去產(chǎn)能的深化，未來3年銀行體系內(nèi)潛在不良資產(chǎn)可達9萬億～11萬億元，但是中國銀行業(yè)整體上有能力和資本積累應(yīng)對壞賬，不必過度恐慌。同時，金融體系應(yīng)做好嚴密監(jiān)控和充分準備，謹慎預防局部風險”。（本報記者秦志剛）

　　轉(zhuǎn)自：國際商報

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