從“其他服務(wù)業(yè)”看中國經(jīng)濟(jì)的真韌性

　　金融下行與房地產(chǎn)降溫對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的負(fù)面影響，很可能會(huì)被“其他服務(wù)業(yè)”攤薄甚至抵消。因?yàn)椤捌渌?wù)業(yè)”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)已超過金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的總和，且增長趨勢(shì)仍在繼續(xù)；“其他服務(wù)業(yè)”增速始終很穩(wěn)定且處在較高水平上；“其他服務(wù)業(yè)”具有較明顯的逆周期性。

　　中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)有韌性，這有相當(dāng)一部分體現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)上。去年以來只有第三產(chǎn)業(yè)增速高于GDP增速，在GDP中的占比也超過50%。由于規(guī)模大、占比高，增速相對(duì)快，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率已升至60%左右。不過，從去年三季度起，第三產(chǎn)業(yè)增速連續(xù)兩個(gè)季度下滑。有分析就據(jù)此判斷，今年二、三季度金融業(yè)或?qū)㈦S股市成交量減少而繼續(xù)下行，房地產(chǎn)業(yè)也會(huì)從熱潮中降溫趨穩(wěn)，這使第三產(chǎn)業(yè)可能會(huì)有進(jìn)一步失速的風(fēng)險(xiǎn)。那么，中國經(jīng)濟(jì)的韌性會(huì)不會(huì)也因此受到負(fù)面影響？

　　我們認(rèn)為，金融下行與房地產(chǎn)降溫對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的負(fù)面影響，很可能會(huì)被第三產(chǎn)業(yè)中的“其他服務(wù)業(yè)”攤薄甚至抵消。原因有三：“其他服務(wù)業(yè)”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)已超過金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的總和，且增長趨勢(shì)仍在繼續(xù)；“其他服務(wù)業(yè)”的增速始終很穩(wěn)定，且處在較高水平上；“其他服務(wù)業(yè)”具有較明顯的逆周期性。

　　“其他服務(wù)業(yè)”并不是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)分類，而是國家統(tǒng)計(jì)局在公布國民經(jīng)濟(jì)核算數(shù)據(jù)時(shí)常采用的一種簡化分類?！捌渌?wù)業(yè)”包含九個(gè)門類，根據(jù)功能屬性又可分為四類：由基建投資長期覆蓋的水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)；涉及技術(shù)供應(yīng)與人力資本再生的科教文衛(wèi)事業(yè)及居民服務(wù)行業(yè)，即科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘察業(yè)，教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)，文化、體育和娛樂業(yè)，居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)；與“互聯(lián)網(wǎng)+”有關(guān)的信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)，與“雙創(chuàng)”有關(guān)的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)；公共管理和社會(huì)組織。

　　先來看各行業(yè)對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率，貢獻(xiàn)率同時(shí)取決于行業(yè)的規(guī)模和增速。今年一季度，第一、第二產(chǎn)業(yè)增長率都未能超過GDP的增速6.7%，第三產(chǎn)業(yè)則同比增長7.6%，占GDP比重達(dá)到56.9%，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長作出了重要貢獻(xiàn)。在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，有三個(gè)分項(xiàng)貢獻(xiàn)最大：一是金融業(yè)，占GDP比重10.0%，增速8.1%；二是房地產(chǎn)業(yè)，占比6.8%，增速9.1%；三是“其他服務(wù)業(yè)”分項(xiàng)，占比22.9%，增速8.7%。從趨勢(shì)來看，“其他服務(wù)業(yè)”對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率從2013年起就一直上升，3年里從不到15%增至接近30%。

　　“其他服務(wù)業(yè)”分項(xiàng)的增長率不但穩(wěn)定——2014年以來最高值9.9%，最低值8.1%；而且處在較高水平上——2014年以來平均增長率是8.84%?！捌渌?wù)業(yè)”分項(xiàng)增速穩(wěn)定的主要原因，是包括多個(gè)不同行業(yè)，分散化降低了突然失速的可能。而增速較高則與其行業(yè)特征有關(guān)。“其他服務(wù)業(yè)”所涉及的醫(yī)療、教育、科研、通訊、公共管理與社會(huì)組織等行業(yè)，都是人力資本集中的行業(yè)，既有現(xiàn)實(shí)的需求增長空間，也代表了未來的結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。

　　與之相比，金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的增長速度波動(dòng)較大。2014年至今，金融業(yè)波幅超過11.5個(gè)百分點(diǎn)，其過程是首先在2014年后期迎來爆發(fā)，到2015年中期達(dá)到頂峰，2015年第二季度同比增速達(dá)到19.2%，隨后又在三個(gè)季度的時(shí)間內(nèi)迅速回落至8.1%。房地產(chǎn)業(yè)2014年以來的波幅也達(dá)到了8.1個(gè)百分點(diǎn)，過程首先是從2013年中期開始下滑，在2015年初期觸底反彈，2016年第一季度又迎來爆發(fā)，同比增速較上期提升5個(gè)百分點(diǎn)。而在同期，第三產(chǎn)業(yè)整體波動(dòng)幅度僅1.1個(gè)百分點(diǎn)，除了金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)相反走勢(shì)的相互抵消之外，規(guī)模大、增速快又穩(wěn)的“其他服務(wù)業(yè)”也起到了重要的穩(wěn)定作用。

　　“其他服務(wù)業(yè)”還具有較為明顯的逆周期性，使之能起到自動(dòng)穩(wěn)定器作用。中長期來看，“其他服務(wù)業(yè)”的增速于2014年開始加速上升，與處于下行趨勢(shì)的GDP增速形成鮮明對(duì)比。而短期來看，“其他服務(wù)業(yè)”季度增長率的變化方向也與GDP增長率幾乎相反。在2016年第一季度，“其他服務(wù)業(yè)”增速有所回落，但很多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升向好。不過在增長率的絕對(duì)水平上，“其他服務(wù)業(yè)”仍然高于GDP增速2個(gè)百分點(diǎn)。

　　“其他服務(wù)業(yè)”具有逆周期性的原因，也要分為長期和短期兩個(gè)視角來看。長期來看，我國必會(huì)經(jīng)歷從工業(yè)主導(dǎo)到服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程，服務(wù)業(yè)增速持續(xù)高于工業(yè)就是這一過程的量化體現(xiàn)。當(dāng)前又疊加工業(yè)部分行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)過剩的負(fù)面影響，使服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)更加突出。

　　至于短期逆周期性，則與政府支持有關(guān)。“其他服務(wù)業(yè)”大部分具有公益性，在投資驅(qū)動(dòng)時(shí)期是政府重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，“其他服務(wù)業(yè)”增速與財(cái)政支出增速確實(shí)存在顯著正向相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，與“雙創(chuàng)”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、科研、教育、文化、衛(wèi)生、環(huán)保、中小企業(yè)等有關(guān)的“其他服務(wù)業(yè)”行業(yè)，即使沒有真實(shí)的財(cái)政投入支持，也會(huì)有相應(yīng)的政策照顧。

　　單看政府投資的影響，今年一季度固定資產(chǎn)投資同比增量為8331.6億，其中水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)的占比達(dá)24.5%，“其他服務(wù)業(yè)”整體占比更達(dá)41%。而據(jù)國家發(fā)展和改革委公布的目標(biāo)，今年水利重大工程開工20項(xiàng)共投資8000億，截至4月僅執(zhí)行了23.6%，二、三季度仍然具備加速的可能性。

　　在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，行業(yè)之間必定劇烈分化，經(jīng)濟(jì)資源逐漸從工業(yè)流向服務(wù)業(yè)，從傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)流向先進(jìn)制造業(yè)，從產(chǎn)能過剩行業(yè)流向需求空間更大的行業(yè)等。在我國，觀察各行業(yè)增加值的增速變化可以發(fā)現(xiàn)，一部分行業(yè)在去年二季度已有了緩慢改善，只是目前為止上升力量的總和還是弱于下降力量。事實(shí)上，在具有完整產(chǎn)業(yè)體系的經(jīng)濟(jì)體中，行業(yè)的分化是經(jīng)濟(jì)體新陳代謝的體現(xiàn)，這一過程，也確保了經(jīng)濟(jì)增長韌性的內(nèi)生機(jī)理。（作者單位：招商證券研發(fā)中心）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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