白酒憑什么掀起新一輪提價潮？

　　中國白酒行業(yè)正逐漸步入復蘇階段。行業(yè)公司業(yè)績集體回暖，大廠紛紛提價，個股漲勢火暴。

　　2015年底以來，白酒業(yè)主流企業(yè)紛紛上調(diào)核心產(chǎn)品出廠價和終端價。提價效應(yīng)導致白酒股票頻頻異動，該板塊今年的整體表現(xiàn)突出，一改過去3年的深度調(diào)整頹勢。貴州茅臺、五糧液等個股在A股整體低迷之際逆勢創(chuàng)出新高，大批公司評級被上調(diào)，多只個股出現(xiàn)大單資金凈流入。QFII一季度大量持有白酒股。隨著水井坊本周一復牌并撤銷退市風險警示，白酒股已集體告別ST股。

　　然而，中國宏觀經(jīng)濟并未表現(xiàn)出特別明顯的復蘇跡象，國內(nèi)消費仍處于成為支柱產(chǎn)業(yè)的行進過程當中。沉寂了3年多的白酒企業(yè)為何在此時紛紛提價呢？

　　行業(yè)景氣度持續(xù)回升　提價動力足

　　2015年以來白酒行業(yè)加速復蘇，酒企具備充足的提價動力。從近10年中國白酒行業(yè)的盈利狀況來看，2004—2012年黃金10年白酒行業(yè)收入復合增速高達28%，利潤復合增速高達39%。受“三公消費”限制和八項規(guī)定影響，2013年以來白酒行業(yè)收入增速降至個位數(shù)，凈利潤持續(xù)負增長。經(jīng)過2年深度調(diào)整，2015年白酒行業(yè)復蘇趨勢初顯，收入和利潤同比增長分別為7.8%、5.5%。2016年Q1行業(yè)呈現(xiàn)加速復蘇態(tài)勢，上市公司整體業(yè)績增速超過15%，且?guī)齑嫣幱诘臀弧慕?jīng)銷商渠道利潤率來看，一線白酒已從嚴重倒掛虧損回升至可以實現(xiàn)盈利，二線以洋河、古井為代表的經(jīng)銷商利潤率在10%—20%之間，為漲價提供了有力保障。另外，酒企上調(diào)出廠價也彰顯了產(chǎn)品信心，振奮經(jīng)銷商斗志。綜合來看，酒企在行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好趨勢下具有很好的提價信心。

　　消費升級+固定資產(chǎn)投資發(fā)力　提價順應(yīng)市場需求

　　商務(wù)及個人消費增長良好，消費升級愈加明顯。2013年以來，受嚴控“三公”消費、軍方“禁酒令”等因素影響，白酒行業(yè)消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了大幅調(diào)整，公務(wù)消費及團購渠道快速萎縮，商務(wù)、個人消費大幅增加。特別是高端白酒市場，其公務(wù)消費已經(jīng)被擠壓到非常小的程度，由2012年之前的40%大幅下降至2014年之后的5%以內(nèi)，商務(wù)和個人消費成為主力。2015年起，餐飲行業(yè)持續(xù)回暖，白酒行業(yè)消費升級明顯，中高端酒增勢良好，上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步上移，核心產(chǎn)品毛利率得到提升。

　　固定資產(chǎn)投資發(fā)力，有望給白酒市場帶來消費增量。一方面，基建、地產(chǎn)等新項目的開工勢必會驅(qū)動商務(wù)消費的興起，高端白酒也有望間接受益于固定資產(chǎn)投資的加速。而過去15年的歷史數(shù)據(jù)也驗證了固定資產(chǎn)投資與白酒行業(yè)收入是高度正相關(guān)的。另一方面，固定資產(chǎn)投資的增長帶動農(nóng)民工數(shù)量的增加，而消費習慣和價格優(yōu)勢是農(nóng)民工進行白酒消費的主要原則，消費能力有限促使低端白酒直接受益。

　　根據(jù)調(diào)研顯示，今年白酒行業(yè)消費升級趨勢持續(xù)，以江蘇和安徽為例，江蘇省內(nèi)商務(wù)、婚慶等場合普遍消費價格帶在300元以上，安徽也開始提升至100元以上。產(chǎn)品價位定位于多數(shù)消費者的理想價位是每家企業(yè)都希望做到的，在消費升級和固定資產(chǎn)投資發(fā)力的驅(qū)動下，酒企提價是順應(yīng)市場需求，且提價后消費者也容易接受。

　　正面競爭趨于弱化　催生跟隨性提價行為

　　高端白酒收入占比出現(xiàn)回升，為二三線白酒預留提價空間，催生區(qū)域性競品實行跟隨性提價。對于白酒價格帶的劃分，當下將出廠價在500元以上的計為高端白酒是比較合理的，主要品牌包括：53度飛天茅臺、高度五糧液（含普五）、國窖1573、夢之藍M9和M6系列。隨著2015年茅五瀘高端白酒業(yè)績的回升，其收入占比企穩(wěn)回升，提升至10.2%，目前市場規(guī)模在560億元左右。業(yè)內(nèi)認為目前高端白酒收入占比的回升是茅五瀘的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和整體價格上移的外在表現(xiàn)，這一定程度上緩解了500元以下價格帶的競爭狀態(tài)，為二三線白酒空出更多的提價空間，區(qū)域性龍頭提價，競品會隨之提價。

　　招商證券近日提出三大理由全面推薦白酒，行情持續(xù)看全年：

　　估值便宜。一線白酒15倍左右，二三線白酒20倍。

　　行業(yè)復蘇。經(jīng)營性現(xiàn)金流驗證復蘇，Q1指標料將更好。2015年起行業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，預計Q1全行業(yè)好轉(zhuǎn)，帶動業(yè)績高增速復蘇。

　　配置避風港。近期債市信用違約加劇，期貨市場風險快速醞釀。白酒板塊顯現(xiàn)穩(wěn)健配置價值，且機構(gòu)配置比例仍低，是規(guī)避風險的好選擇。

　　白酒類上市公司此前公布的2015年年報和2016年一季報顯示，多數(shù)酒企營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)雙增長。

　　近日，中國酒業(yè)協(xié)會第五屆理事會第三次（擴大）會議預計，到2020年釀酒產(chǎn)業(yè)銷售收入達到約1.3萬億元，比2015年9229億元增長40%，年均復合增長6.9%。（祁月）

　　轉(zhuǎn)自：中國食品報

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