正確理解中國經(jīng)濟的L型走勢

　　中國經(jīng)濟L型和西方的L型有著根本不同。西方的L型是經(jīng)濟斷崖式下跌后長期低迷滯脹、不復(fù)蘇。中國經(jīng)濟顯然不是滯脹問題，一季度增速達6.7%好于預(yù)期，依然是全球經(jīng)濟增長的火車頭。中國經(jīng)濟L型只是減速換擋、轉(zhuǎn)型升級，未來將會帶來更高質(zhì)量的增長，因此這種長期預(yù)期和西方經(jīng)濟的長期低迷完全不同

　　近段時間，有關(guān)未來中國經(jīng)濟L型走勢的預(yù)判，引起了熱議。應(yīng)如何正確理解中國經(jīng)濟L型走勢呢？

　　L型走勢預(yù)判與“十三五”增長目標一致

　　用諸如U型、V型、L型，還有L+W型等形象地比喻經(jīng)濟運行趨勢，是國際上一些學者和記者喜歡用的方法。用字母形象地比喻經(jīng)濟走勢，不同的人也有不同的理解，比如，僅對L型就有很多解讀，包括不斷下降的多個L型、沒有底部的小寫的l型等，如果不輔以數(shù)字和文字說明，就容易引起誤解和誤判。事實上，所謂中國經(jīng)濟未來幾年的L型走勢，實際上就是“十三五”規(guī)劃確定的中國經(jīng)濟增長速度在6.5%-7%的合理區(qū)間運行。如果未來五年的年均增長速度都在這個區(qū)間運行，就會形成一個長達5年的倒L型直線走勢，這樣，就可以很好地理解此前權(quán)威人士所說的L型走勢的長期性了。

　　習近平總書記就“十三五”規(guī)劃建議作說明時指出，年均增長底線是6.5%以上。今年全國人大通過的“十三五”規(guī)劃和政府工作報告，對中國經(jīng)濟未來走勢的判斷已經(jīng)表述得非常清晰了。中國經(jīng)濟L型走勢意味著未來將在6.5%-7%的合理區(qū)間平穩(wěn)增長，既不會出現(xiàn)強勁反彈，也不會出現(xiàn)明顯失速。這樣的增長區(qū)間目標正好符合中國經(jīng)濟中長期發(fā)展的“目標和要求”“需要和可能”?！笆濉币?guī)劃建議提出，2020年要全面建成小康社會，國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入要實現(xiàn)比2010年翻一番的目標，未來5年的經(jīng)濟增長速度年均就要達到6.5%的水平。而設(shè)定7%的增長上限，就是防止經(jīng)濟過熱，無論是從節(jié)約資源、保護環(huán)境的需要，還是從當前就業(yè)和控制通貨膨脹政策目標的要求來說，都是比較合適的。

　　需要指出的是，中國經(jīng)濟L型和西方的L型有著根本不同。西方的L型是經(jīng)濟斷崖式下跌后長期低迷滯脹、不復(fù)蘇。中國經(jīng)濟顯然不是滯脹問題，一季度增速達6.7%好于預(yù)期，依然是全球經(jīng)濟增長的火車頭。中國經(jīng)濟L型只是減速換擋、轉(zhuǎn)型升級，未來將會帶來更高質(zhì)量的增長，因此這種長期預(yù)期和西方經(jīng)濟的長期低迷完全不同。

　　L型走勢意味著增長質(zhì)量和效益的躍升

　　L型走勢則標志著我國經(jīng)濟運行多年積累的“病癥”進入治療階段，因為L型走勢一方面保持就業(yè)穩(wěn)定和人民生活改善所必需的經(jīng)濟增速，也可以使企業(yè)有起碼的財力投入結(jié)構(gòu)調(diào)整，另一方面又給企業(yè)形成一定的壓力，倒逼企業(yè)苦練內(nèi)功，努力完成“三去一降一補”，加快適應(yīng)經(jīng)濟新常態(tài)，不斷進行科技創(chuàng)新，提高經(jīng)濟的質(zhì)量和效益。

　　同時，經(jīng)濟運行保持在6.5%-7%合理區(qū)間的L型走勢，也為中國政府調(diào)控經(jīng)濟提供了靈活空間。在當前復(fù)雜困難的國際國內(nèi)環(huán)境條件下，經(jīng)濟增長6.5%-7%的區(qū)間調(diào)控新方式的提出，有利于提高中國政府在多重約束條件下，采取更加靈活、精準、有效、及時的調(diào)控政策，使經(jīng)濟獲得可持續(xù)的平衡增長?；凇昂侠韰^(qū)間”的宏觀調(diào)控跳出了經(jīng)濟本身，對經(jīng)濟社會發(fā)展進行了全盤考慮，這表明中國政府正在以新的思路和方式追求健康、可持續(xù)、包容性的增長。在經(jīng)濟L型走勢的背景下，以“合理區(qū)間”為基礎(chǔ)的新型宏觀調(diào)控思路將對中國的改革攻堅和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程發(fā)揮重要作用。

　　因此，可以得出這樣的判斷，未來五年，中國經(jīng)濟如果在L型走勢下，全面實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置、質(zhì)量、效率和效益的同步躍升、成功跨越“中等收入陷阱”，這對中國和世界來說，無疑都是一件大好事。

　　L型增長對應(yīng)的股市走勢或是慢牛格局

　　不可否認，股市趨勢與經(jīng)濟運行確實存在一定的緊密聯(lián)系，但不能簡單認為經(jīng)濟L型，股市的走勢也必定是L型。以美國為例，1985-2015年期間，美國的經(jīng)濟L型走勢持續(xù)了30年，而同期美國股市卻出現(xiàn)24年的上漲，道瓊斯指數(shù)從1211.56點漲至17425.03點，呈現(xiàn)出一個典型的長期慢牛行情。再看中國，我國經(jīng)濟在1997-2001年的轉(zhuǎn)型期也是慢牛格局，在2012到2015年中期，我國經(jīng)濟呈L型，但股市也并非都是熊市。這些事實明證無疑表明這樣一個事實：經(jīng)濟運行趨勢并不一定完全能左右股市走勢。

　　就當前形勢而言，我國經(jīng)濟L型增長對應(yīng)的股市走勢或是慢牛格局。從基本面來看，經(jīng)濟L型增長下，隨著經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益的不斷提升，企業(yè)盈利將逐步向好。進一步的分析看，對存量經(jīng)濟來說，需求端穩(wěn)定而供給端在收縮，盈利將會逐步進入恢復(fù)期；對增量經(jīng)濟來說，盈利本身就處于高增長階段。

　　此外，經(jīng)濟L型增長下，政策面也將會比較友好，穩(wěn)增長、防風險、促改革等一系列政策推出將對股市構(gòu)成一定的支持。就股市自身而言，中國股市從來就不缺資金，缺的是有效保護投資者的制度和執(zhí)行力，希望并相信經(jīng)濟L型走勢下的中國股市，將進一步加強市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，真正恢復(fù)股市的投資回報功能、企業(yè)融資功能和資源優(yōu)化配置三大功能，進而建立一個健康、穩(wěn)定、制度化和規(guī)范化的成熟資本市場。

　　作者分別為同濟大學財經(jīng)研究所所長、教授，同濟大學經(jīng)濟與管理學院博士生

　　轉(zhuǎn)自：文匯報

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