下半年經(jīng)濟(jì)將延續(xù)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢

　　經(jīng)濟(jì)走勢底部形態(tài)初步形成

　　從制造業(yè)PMI來看，去年7月份回落到50%，之后一直到今年2月份，連續(xù)7個(gè)月位于50%以下，在1個(gè)百分點(diǎn)內(nèi)小幅波動(dòng)。3月份回升到50.2%，最近兩月一直保持在50.1%。最近三個(gè)月，新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)保持在50%偏上。從調(diào)查來看，去年下半年，市場訂單不足的矛盾較為突出，企業(yè)反映較為強(qiáng)烈，反映訂單不足的企業(yè)比重平均為57.1%，今年1-5月平均為54.1%，下降3個(gè)百分點(diǎn)。從PMI來看，市場需求有所改善，經(jīng)濟(jì)走勢基本見底，雖然上升目前仍有阻力，但下行空間已經(jīng)明顯縮窄。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也支持上述基本判斷。從投資來看，進(jìn)入今年以來，增速持續(xù)回落的勢頭有所遏制，在10%左右呈穩(wěn)定態(tài)勢。消費(fèi)一直保持平穩(wěn)較快增長，增速保持在10%左右。工業(yè)生產(chǎn)增速基本穩(wěn)住在6%左右。PPI雖然仍在下降，但連續(xù)5個(gè)月降幅收窄，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上漲。今年以來，工業(yè)企業(yè)各月利潤都保持增長，改變了2015年利潤下降局面。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體企穩(wěn)，也并不意味著就要走直線，不發(fā)生波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)走勢受多種因素影響，有趨勢性決定因素，也有短期的偶然性因素、季節(jié)性因素和外部輸入性因素。另外，經(jīng)濟(jì)在持續(xù)回落過程中也積累了一定的慣性，同時(shí)行業(yè)分化、結(jié)構(gòu)調(diào)整正在加快進(jìn)行當(dāng)中，這就決定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體企穩(wěn)過程中仍難免會出現(xiàn)波動(dòng)，這月數(shù)據(jù)高一點(diǎn)，下月數(shù)據(jù)低一點(diǎn)，只要是在一個(gè)相對較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，都屬正?，F(xiàn)象，不改變經(jīng)濟(jì)走勢整體企穩(wěn)的基本判斷。

　　要正視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的小波動(dòng)，但不要忽視大波動(dòng)，要防止出現(xiàn)大的波動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢逆轉(zhuǎn)。從當(dāng)前來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中仍有一些不確定性因素值得關(guān)注。

　　一是傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍然較大。從最近兩月情況來看，隨著市場形勢有所轉(zhuǎn)好，傳統(tǒng)行業(yè)過剩產(chǎn)能釋放，生產(chǎn)加快，供給壓力加大，市場供需矛盾又有所突出。5月份，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為52.3%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為50.7%，下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)差距又見擴(kuò)大，擴(kuò)大到1.6個(gè)百點(diǎn)。受此影響，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降，企業(yè)預(yù)期有所回落。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為55.3%，下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)雖然仍處在相對高位，保持在55%以上，但回落也較為明顯，回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　鋼鐵行業(yè)就是代表之一，3、4月份市場需求持續(xù)回升，價(jià)格由升轉(zhuǎn)降，市場形勢轉(zhuǎn)好，4月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)一度回升至57%以上，創(chuàng)2012年以來難得一見的高水平。但隨之而來產(chǎn)能釋放加快，產(chǎn)量創(chuàng)出新高，市場供需關(guān)系惡化，5月份行業(yè)形勢急轉(zhuǎn)直下，市場價(jià)格大幅回落，降至回升前的起點(diǎn)以下，行業(yè)悲觀情緒再度興起。5月份，鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)較上月回落6個(gè)百分點(diǎn)以上，回落到略高于50%，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落超過17個(gè)百分點(diǎn)。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)行業(yè)居多，傳統(tǒng)行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，市場緊縮行業(yè)普遍困難，市場轉(zhuǎn)好產(chǎn)能加快釋放，很快將回升打回原點(diǎn)，甚至是進(jìn)一退二，進(jìn)一退三，不下決心解決產(chǎn)能過剩矛盾，改善供給機(jī)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)形勢不可能走向穩(wěn)定。

　　二是房地產(chǎn)行業(yè)回升可持續(xù)性有待觀察。房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大，帶動(dòng)作用強(qiáng)，近年來房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整，成為經(jīng)濟(jì)下行的一個(gè)重要的因素。今年出現(xiàn)了積極變化，商品房銷售面積和金額均高速增長，呈量價(jià)齊升的態(tài)勢。房地產(chǎn)開發(fā)投資加快，先行指標(biāo)也大幅回升。

　　1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資2.54萬億元，同比增長7.2%，增速比一季度提高1個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年提高6.2個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)明顯的快速回升走勢。但從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)行業(yè)回升之勢仍有不確定性。從非制造業(yè)PMI來看，5月份，房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)均呈現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月回落走勢，指數(shù)均在50%以下，顯示市場供需兩端均顯疲弱。在供需疲弱的影響下，房地產(chǎn)業(yè)銷售價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回落，企業(yè)預(yù)期也有所降溫，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)維持在51%左右，環(huán)比回落近3個(gè)百分點(diǎn)。從統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，5月份房地產(chǎn)銷售和投資增速均有所回落。1-5月份，全國商品房銷售面積4.80億平方米，同比增長33.2%，增速比1-4月份回落3.3個(gè)百分點(diǎn)；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資3.46萬億元，同比增長7.0%，增速比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從調(diào)查的情況來看，今年以來一二線城市的房地產(chǎn)銷售雖然有所升溫，但難掩三四線城市庫存較大的壓力。據(jù)悉，目前一些銀行已經(jīng)開始注重防范、控制樓市風(fēng)險(xiǎn)，部分銀行已經(jīng)調(diào)整中長期開發(fā)貸款為短期開發(fā)貸款。

　　三是外部環(huán)境仍然復(fù)雜，外需改善不確定性較大。從外部來看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍然較為脆弱，增長低于預(yù)期，前段時(shí)間世行又一次調(diào)低了世界經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。從JPMorgan發(fā)布的全球制造業(yè)PMI來看，5月份下降至50%。產(chǎn)出及新訂單增速進(jìn)一步放緩至接近停滯，分別由4月份的50.4%和50.3%，下降至50.1%和50.2%。世界貿(mào)易低迷。5月份全球制造業(yè)新出口訂單指數(shù)由49.2%降至48.9%，連續(xù)四個(gè)月收縮。世界總體分化格局也沒有變化，政策步調(diào)也不一致，美國進(jìn)入加息周期，歐洲和日本仍在量化寬松。

　　從外部來看，有幾件事值得關(guān)注：美國加息如箭在弦。雖然，美聯(lián)儲最近發(fā)布的6月份FOMC決議，聲明維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在0.25%-0.5%不變，但不能排除下半年不加息，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測美國在下半年至少加息一次。美元是世界貨幣，美元匯率的任何變化都會對世界經(jīng)濟(jì)金融形勢帶來重大影響。要提防美元加息，引起我國資本外流，增加流動(dòng)性緊張矛盾。

　　6月23日，英國舉行退歐公投。作為全球最發(fā)達(dá)國家之一的英國如果退出歐盟，勢將對全球市場產(chǎn)生重大影響。近期，國際貨幣基金組織IMF表示，英國若退出歐盟將嚴(yán)重?fù)p害全球經(jīng)濟(jì)，IMF將英國可能退歐列入全球經(jīng)濟(jì)未來一年面臨的七個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)之一。英國公投若做出退出歐盟的決定，將會打亂全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的貿(mào)易關(guān)系，在區(qū)域和國際層面造成嚴(yán)重破壞，此后相關(guān)安排的磋商也可能會持續(xù)相當(dāng)長時(shí)間，這樣一來高度不確定性的影響長期持續(xù)，使信心和投資都承受重壓，加劇國際金融市場的波動(dòng)。

　　國際上針對中國的貿(mào)易摩擦明顯增多。今年以來，國際上對中國產(chǎn)能圍追堵截、阻撓中國產(chǎn)品出品，同以往相比更尤為甚。以鋼鐵行業(yè)為例，今年1-4月份，其他國家和地區(qū)對我國鋼材產(chǎn)品發(fā)起了一共15起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，包括反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施、反規(guī)避等等，而去年同期只有8起，接近于翻倍增長。

　　四是實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力仍顯不足。從經(jīng)濟(jì)景氣狀況來看，制造業(yè)PMI從3月份以來雖然回升到50%以上，但僅僅是略高于50%，保持在50.1%附近。從市場主體來看，企業(yè)經(jīng)營狀況有所改善，但多數(shù)企業(yè)仍未擺脫困境，波動(dòng)性較大。從不同類型的企業(yè)PMI指數(shù)來看，大型企業(yè)PMI指數(shù)保持在50%以上，但自去年下半年以來呈波動(dòng)性回落，4、5兩月連續(xù)下降；中型企業(yè)PMI指數(shù)自去年8月份以來一直在50%以下，最近3月有所回升，5月份回升到略高于50%以上水平；小型企業(yè)PMI指數(shù)一直在50%以下，走勢很不穩(wěn)定，時(shí)升時(shí)降。從金融數(shù)據(jù)來看，5月份，M2增速繼續(xù)下滑至11.8%，較上月末低1.0個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)中長期貸款規(guī)模與一季度相比仍在收縮。從投資來看，民間投資增速回落。1-5月份，民間投資增長3.9%，較1-4月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力仍顯不足。

　　回升動(dòng)能正在蓄積

　　從目前來看，經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢雖然尚未從根本上形成，但回升的動(dòng)能正在蓄積，主要表現(xiàn)在新的增長動(dòng)力正在加快孕育。從制造業(yè)PMI來看，裝備制造業(yè)PMI二季度以來持續(xù)回升，消費(fèi)品行業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)PMI指數(shù)明顯高于制造業(yè)PMI指數(shù)整體水平，走勢也較為穩(wěn)定，顯示創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、消費(fèi)拉動(dòng)作用持續(xù)增強(qiáng)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)的裝備制造業(yè)增長速度在明顯加快，比重也在持續(xù)提高。比如，5月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長11.5%，1-5月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)上工業(yè)增加值的比重是12.1%，比去年同期提升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。5月份，裝備制造業(yè)增長8.5%，1-5月份占工業(yè)比重為32.5%，提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長13.6%，比全部投資增長速度高了4個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年以來，供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)，圍繞簡政放權(quán)、降稅減費(fèi)出臺了許多相關(guān)政策措施。比如積極推進(jìn)營改增，是今年稅收改革的重頭戲。今年5月1日起，在建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)全面推開營改增，并要確保所有行業(yè)總體稅負(fù)只減不增。這些政策措施，有助于加速新經(jīng)濟(jì)發(fā)展和新動(dòng)能培育。目前，我國已初步形成了支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的稅收政策體系，對促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新將發(fā)揮重要支撐作用。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，市場創(chuàng)新主體繼續(xù)保持大幅增加。5月份新增企業(yè)主體48萬家左右，每天新增加約1.6萬家，這對推動(dòng)創(chuàng)新和推動(dòng)就業(yè)都會產(chǎn)生積極作用。

　　總的來看，當(dāng)前仍處在新舊增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換過程中，傳統(tǒng)增長動(dòng)力在調(diào)整中下降，新的增長動(dòng)力正在孕育成長。但由于新興行業(yè)、新興業(yè)態(tài)份量小，尚不足以發(fā)揮強(qiáng)有力的整體帶動(dòng)作用，經(jīng)濟(jì)走勢短期來看很難表現(xiàn)出明顯回升，整體趨穩(wěn)，在一個(gè)相對較小的區(qū)間來波動(dòng)，將是下半年經(jīng)濟(jì)形勢的基本特點(diǎn)。筆者判斷，全年制造業(yè)PMI平均水平可能保持在49.8%左右，從PMI同經(jīng)濟(jì)增長的對應(yīng)關(guān)系來看，與之對應(yīng)經(jīng)濟(jì)增速保持在6.7%-6.8%左右。

　　加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾是供給端約束伴有階段性需求不足。供給端約束主要是不能根據(jù)市場形勢變化提供有效供給，需求已經(jīng)飽和的一般性供給過多，但適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，滿足新興需求的供給過少。近年來，產(chǎn)能過剩矛盾突出，行業(yè)競爭加劇，企業(yè)普遍經(jīng)營困難，產(chǎn)品銷售不暢，價(jià)格持續(xù)下滑，企業(yè)效益較差，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，看似問題在需求端，實(shí)際在供給端，是供給端不能適應(yīng)市場變化靈活調(diào)整導(dǎo)致的有效需求不足，通過改善供給，能夠創(chuàng)造需求，實(shí)現(xiàn)市場供需再平衡。

　　宏觀調(diào)控要抓住經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾，堅(jiān)定結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革的基本方向。通過推進(jìn)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革，著力解決供給側(cè)約束，激發(fā)市場活力和創(chuàng)造力，提升要素生產(chǎn)效率，改善供給結(jié)構(gòu)，提高供給質(zhì)量，增強(qiáng)供給對需求變動(dòng)的適應(yīng)性和靈活性，促進(jìn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整基礎(chǔ)上的市場再平衡。

　　推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，重點(diǎn)是做好加法和減法，調(diào)整存量，優(yōu)化增量。減法主要是去產(chǎn)能，去庫存，去杠桿，淘汰僵尸企業(yè)。加法主要是補(bǔ)短板，通過改革措施，消除市場約束，加速培育新的市場主體，加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，盡快完成新舊增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換。

　　推進(jìn)供給側(cè)改革，重點(diǎn)是在供給端發(fā)力，解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的基本矛盾，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁上新臺階，并在新臺階上實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，但并不是不要需求端管理。要結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的表現(xiàn)，配合需求端管理，熨平經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期波動(dòng)，為推進(jìn)供給側(cè)改革創(chuàng)造良好環(huán)境。

　　宏觀調(diào)控政策工具，要用好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，慎用產(chǎn)業(yè)政策。積極的財(cái)政政策，就是在推進(jìn)的結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革過程中，更加注意發(fā)揮財(cái)政政策的作用，通過稅收、轉(zhuǎn)移支付、補(bǔ)貼、設(shè)立專項(xiàng)資金等手段，矯正要素配置扭曲，支持供給結(jié)構(gòu)改善和質(zhì)量提升。穩(wěn)健的貨幣政策，就是要適度寬松，以更加有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，但不能大水漫灌，增加杠桿，加劇金融風(fēng)險(xiǎn)，要多用差別化的利率政策和短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。要慎用產(chǎn)業(yè)政策。目前中國的產(chǎn)業(yè)政策仍能發(fā)揮一定的引領(lǐng)作用，但很難進(jìn)行逆周期操作，因?yàn)楹芏啻笮晚?xiàng)目的周期比普通經(jīng)濟(jì)周期還要長，這導(dǎo)致調(diào)控的外在時(shí)滯太長。產(chǎn)業(yè)政策在制定過程中不可避免地會受到新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向難以判斷和政治經(jīng)濟(jì)周期等因素的影響，扭曲市場的自然發(fā)展規(guī)律及其對資源的有效配置。產(chǎn)業(yè)政策還容易帶來尋租和腐敗等問題。因此，世界各國很少將之作為常規(guī)宏觀調(diào)控手段。

　　總之，在當(dāng)前形勢下，一方面需要看大勢、把握基本面，堅(jiān)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心；另一方面需要充分認(rèn)識經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜性，積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革，同時(shí)配合需求側(cè)管理，著重于鞏固基礎(chǔ)、強(qiáng)化動(dòng)力、增強(qiáng)活力。鞏固基礎(chǔ)，重點(diǎn)是穩(wěn)步推進(jìn)改革，著力改善市場環(huán)境；強(qiáng)化動(dòng)力，重點(diǎn)是開拓市場需求，穩(wěn)投資、擴(kuò)消費(fèi)；增強(qiáng)活力，重點(diǎn)是加快供給側(cè)改革，激發(fā)市場活力和創(chuàng)造力。（中國物流信息中心副總經(jīng)濟(jì)師 陳中濤）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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