2016 年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：增速相對(duì)穩(wěn)定 結(jié)構(gòu)改革有待推進(jìn)

　　伴隨著民間投資增速下降，房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)上升……2016年上半年經(jīng)濟(jì)即將畫上句號(hào)。近日，一些金融機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)出了對(duì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望，盡管它們普遍認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行，但在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，當(dāng)前“穩(wěn)”的基礎(chǔ)仍然主要依靠“老辦法”，即投資拉動(dòng)。而民間投資作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要組成部分，還應(yīng)盡快落實(shí)相關(guān)政策，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造更好條件。

　　近日，中金公司將2016年和2017年實(shí)際GDP同比增速預(yù)測(cè)分別由此前的6.9%和6.8%下調(diào)至6.7%和6.7%。中金公司預(yù)計(jì)，今年下半年GDP環(huán)比增速將保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)的下調(diào)主要是由于全球需求復(fù)蘇弱于預(yù)期。從總需求的角度來(lái)看，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)需求將保持基本穩(wěn)定；短期內(nèi)政府投資增速可能繼續(xù)明顯高于民間投資增速；而下半年出口需求可能維持弱勢(shì)，特別是考慮到歐美政治不確定性較大?！狈中袠I(yè)看，受益于去年同期較低的基數(shù)，中金公司預(yù)測(cè)，下半年第二產(chǎn)業(yè)同比增速可能上行；服務(wù)業(yè)增加值二季度可能減速，但下半年有望逐步回升。具體來(lái)看，下半年制造業(yè)和建筑業(yè)增加值同比增速可能均由于低基數(shù)效應(yīng)而有所加快。

　　從服務(wù)業(yè)主要行業(yè)來(lái)看，鑒于股市交易活躍程度明顯下降，下半年金融業(yè)同比增速可能低于去年；另一方面，年初以來(lái)，房地產(chǎn)交易量增速?gòu)?qiáng)于預(yù)期，加上去年同期基數(shù)較低，下半年房地產(chǎn)業(yè)增速有望加快。

　　梁紅在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)，2016年CPI將呈“U形”走勢(shì)，主要受到2016年春節(jié)前后農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)以及去年6~8月CPI基數(shù)較高的影響?！拔覀儗?016年P(guān)PI預(yù)測(cè)從此前的-2.8%上調(diào)至-2.2%，這意味著PPI到今年第四季度可能轉(zhuǎn)正?！?/br>

　　數(shù)據(jù)顯示，自3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈。梁紅認(rèn)為，這一方面表明國(guó)內(nèi)投資需求回升，另一方面也反映出過剩行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張受到了較嚴(yán)格的限制。

　　在貨幣政策方面，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，貨幣政策在下半年將大體“維持現(xiàn)狀”，而財(cái)政政策有望進(jìn)一步寬松。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，宏觀政策應(yīng)該回歸“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”的組合?！熬o信用”有利于打破信貸與房地產(chǎn)相互促進(jìn)的順周期，同時(shí)通過“松貨幣、寬財(cái)政”來(lái)防止經(jīng)濟(jì)大幅下滑，這樣的組合將為供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和調(diào)整提供有利的宏觀環(huán)境。

　　“財(cái)政部采取了一系列措施加大財(cái)政寬松力度，包括盤活財(cái)政存量資金，以及進(jìn)一步加快地方政府債務(wù)置換和發(fā)行。年初至今地方債凈發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到3.1萬(wàn)億元，其中2.4萬(wàn)億元用于置換地方政府融資平臺(tái)貸款?！绷杭t預(yù)計(jì)，下半年地方債發(fā)行將保持類似的速度。

　　此外，地方債置換的加速進(jìn)行已經(jīng)將企業(yè)部門最“高風(fēng)險(xiǎn)”的債務(wù)轉(zhuǎn)移到了政府的資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)也降低了地方政府融資的平均成本。

　　梁紅認(rèn)為，隨著宏觀層面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的降低，中國(guó)對(duì)企業(yè)層面違約事件上升的容忍度可能會(huì)有所提升。銀行將繼續(xù)確認(rèn)不良貸款，信用利差也將進(jìn)一步擴(kuò)大，以反映部分公司債的實(shí)際違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　在多數(shù)金融機(jī)構(gòu)分析人士看來(lái)，增強(qiáng)民間投資信心是投資回暖持續(xù)性的關(guān)鍵所在。國(guó)泰君安任澤平表示，民間固投大幅下降而全社會(huì)固定投資基本穩(wěn)定，表明目前投資主要靠房地產(chǎn)和基建投資支撐，投資結(jié)構(gòu)的這種變化值得警惕。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)表示，民間投資總量較大，但主要是投資在制造業(yè)。制造業(yè)整體效益低迷影響了民間投資的積極性。下一步還是有賴于全面深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入并解決好政策“最后一公里”的落實(shí)問題。

　　中金公司認(rèn)為，迄今為止的需求端管理政策對(duì)政府主導(dǎo)投資的融資更加有利，而民間投資的相對(duì)劣勢(shì)可能隨之?dāng)U大。此外，周期性管理、結(jié)構(gòu)性改革和匯率等政策的信號(hào)大多缺乏協(xié)調(diào)性和透明度，降低了私人部門的長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　在中金公司分析師易恒看來(lái)，只有市場(chǎng)化改革和協(xié)調(diào)連貫的政策制定及執(zhí)行才能增強(qiáng)民間投資的信心，并提高全社會(huì)的投資效率。民企盡管面臨一些制度上的劣勢(shì)，但它們實(shí)現(xiàn)了穿越周期的優(yōu)異表現(xiàn)——民企杠桿率相對(duì)國(guó)企較低、現(xiàn)金流管理較為審慎，投資決策更為理性，而投資效率也明顯較高。因此，增強(qiáng)民間投資信心，以及建立更加市場(chǎng)化的國(guó)企激勵(lì)機(jī)制，將有望顯著提升全社會(huì)投資效率，并幫助中國(guó)在中長(zhǎng)期有效地“去杠桿”。（本報(bào)記者 白琳）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)商報(bào)

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