今年4月,中央政治局會議提出“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資,壯大耐心資本”。一段時(shí)間以來,“耐心資本”成為市場和業(yè)界廣泛關(guān)注的話題。資本應(yīng)對誰有“耐心”,為何要有“耐心”?如何培育壯大耐心資本的環(huán)境?
資本應(yīng)對誰有“耐心”
回顧任何一次科技革命,科學(xué)技術(shù)并不等同于生產(chǎn)力,中間還隔著產(chǎn)業(yè)變革,而產(chǎn)業(yè)變革的過程離不開資本的支持。從數(shù)字技術(shù)到新質(zhì)生產(chǎn)力同樣如此。
2021年,工信部會同證券交易所和各類投資機(jī)構(gòu)實(shí)施了“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專項(xiàng),引導(dǎo)各類資本投早投小投硬科技,為提高科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化水平構(gòu)建持續(xù)穩(wěn)定的創(chuàng)新投入機(jī)制。2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出,推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)?!笆奈濉币?guī)劃強(qiáng)調(diào),要構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技金融、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新、人力資源協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。
今年4月,中央政治局會議首提耐心資本。業(yè)內(nèi)人士看來,壯大耐心資本與推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)一脈相承,資本應(yīng)在“投早投小投硬科技”方面更具耐心。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)是科技創(chuàng)新的重要力量,資本為何要投早投???“現(xiàn)在處于科技革命的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),國內(nèi)外超級公司都在進(jìn)行創(chuàng)新,但縱觀過去幾輪康波周期,超級公司的存在恰恰是尾聲,顛覆式創(chuàng)新通常由小企業(yè)‘送命式’的創(chuàng)新和試錯(cuò)去探索新的技術(shù)方向。”清華大學(xué)社會治理發(fā)展研究院院長助理孫海琳說,現(xiàn)實(shí)中很多資本尋求“快進(jìn)快出”,這樣的環(huán)境非常不利于原創(chuàng)性、顛覆式的創(chuàng)新。
此外,以基礎(chǔ)軟硬件為代表的“長跑”領(lǐng)域的硬科技也是資本應(yīng)秉持“耐心”的方向。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長王一鳴認(rèn)為,過去我國科技進(jìn)步的主要路徑是引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新,技術(shù)源頭在海外,原始創(chuàng)新能力較為薄弱。如今則需要從集成創(chuàng)新轉(zhuǎn)向原始創(chuàng)新,應(yīng)加強(qiáng)前瞻性基礎(chǔ)研究,增強(qiáng)原始創(chuàng)新能力。以基礎(chǔ)研究的突破帶動(dòng)引領(lǐng)性原創(chuàng)成果、戰(zhàn)略性技術(shù)產(chǎn)品的重大突破。
資本為何要有“耐心”
一直以來,我國融資體系以間接融資為主,以銀行為主導(dǎo)的間接融資強(qiáng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn),追求短期的資金回報(bào)。而科技創(chuàng)新恰恰是高風(fēng)險(xiǎn)且長周期,這就需要“耐心資本”與之匹配。
“我國間接融資占比達(dá)90%,銀行體系往往追求大企業(yè)、大項(xiàng)目,因?yàn)槌杀镜?、風(fēng)險(xiǎn)小,而科創(chuàng)體系不需要大錢,需要持續(xù)的穩(wěn)定的小錢。銀行體系更追求短期的資金回報(bào),而科創(chuàng)體系從概念、研發(fā)、中試、產(chǎn)品到大規(guī)模生產(chǎn)周期非常長。銀行體系需要抵押物,而科創(chuàng)體系輕資產(chǎn)沒有抵押物?!蓖跻圾Q說。
王一鳴建議,應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和天使投資基金,滿足處于不同生命周期科技企業(yè)的資金需求;支持長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本更多投向科技創(chuàng)新;積極探索信貸融資支持科技創(chuàng)新的新模式,釋放銀行體系支持科技創(chuàng)新的能力,形成全方位、多層次科技金融服務(wù)體系。
國家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測中心副主任王建冬認(rèn)為耐心資本有兩層含義,一是從時(shí)間周期上看,堅(jiān)持長期主義,持續(xù)不斷的投資并承擔(dān)必要的風(fēng)險(xiǎn)和成本;二是從方向選擇上看,特別是看似短期不確定的方向更需要長遠(yuǎn)的眼光,對于一些進(jìn)入科技創(chuàng)新無人區(qū)的領(lǐng)域,著眼于長遠(yuǎn)全局的耐心資本培育非常重要。
“對科技企業(yè)而言,信心和資本對于創(chuàng)新缺一不可,長期資本能幫助企業(yè)應(yīng)對客觀存在的市場不確定性,堅(jiān)定科技企業(yè)的創(chuàng)新信心,跨越‘死亡之谷’?!敝袊畔⑼ㄐ叛芯吭赫吲c經(jīng)濟(jì)研究所所長辛勇飛說。
資本如何練就“耐心”
想要資本練就“耐心”需要培育有利于壯大耐心資本的環(huán)境。
王建冬認(rèn)為,要提升宏觀政策的確定性和制度的長期性。對于前沿領(lǐng)域看不清楚時(shí),政策要學(xué)會留白,有時(shí)候政策出得早,反而會阻礙行業(yè)的發(fā)展。
“資本的本性是逐利的,資本短期逐利掙快錢是資本的本能。而耐心資本必須有理性作為支撐。從政策角度來講,應(yīng)該做到分類施策?!毙劣嘛w說。
辛勇飛介紹,具體來講,國際資本受國際大形勢影響更多,在政策上可以結(jié)合我國高水平對外開放做政策體系化設(shè)計(jì);社會資本是耐心資本的主要來源,要從指導(dǎo)思想和法制保障上堅(jiān)決支持做大社會資本的盤子,通過構(gòu)建穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的政策環(huán)境,帶給社會資本更多的信心;從國有資本來看,在一些領(lǐng)域,國資已經(jīng)作為耐心資本存在了,下一步可以在更多市場化的領(lǐng)域中發(fā)揮國資催化劑的作用,引導(dǎo)和激勵(lì)更多社會資本進(jìn)入長周期領(lǐng)域。(記者 劉桃熊)
轉(zhuǎn)自:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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