中國收費公路行業(yè)展望

中國收費公路行業(yè)展望——需求將維持中低速增長，財務指標將有所弱化，政府支持力度仍較大

2013年以來，隨著宏觀經(jīng)濟溫和放緩，公路運輸需求增長有所下滑，加之節(jié)假日免費政策和收費公路專項清理活動的持續(xù)發(fā)酵，收費公路行業(yè)收入增速下降；同期，公路投資和建設(shè)仍保持低速增長，債務規(guī)模繼續(xù)上升，受此導致的財務費用上漲以及在建項目轉(zhuǎn)固后折舊金額增加的影響，行業(yè)整體盈利能力弱化，債務負擔有所上升，償債指標有所弱化。

2014年，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整下，宏觀經(jīng)濟或?qū)睾头啪?，公路運輸需求增速也將趨于穩(wěn)定，保持中低速增長。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和各地高速公路主干網(wǎng)絡(luò)的漸進完成，全國公路投資和建設(shè)將繼續(xù)低速增長，但仍維持較高規(guī)模，同時行業(yè)融資依然主要依靠債務渠道，未來行業(yè)面臨的融資環(huán)境保持中性偏緊，融資成本或有所上升。政策方面，節(jié)假日免費政策影響基本釋放完畢，收費公路專項清理活動將進一步推進，會對行業(yè)持續(xù)產(chǎn)生一定負面影響，但影響有限。總體看，收費公路行業(yè)經(jīng)營風險基本維持穩(wěn)定。

在上述預期下，2014年收費公路行業(yè)盈利能力可能有所下滑，債務負擔將溫和攀升，償債指標仍會略有弱化。但業(yè)內(nèi)企業(yè)仍保持很強的獲現(xiàn)能力，基本能夠?qū)Χ唐谫Y金周轉(zhuǎn)形成良好保障，且行業(yè)整體剩余收費期限較長，在剩余收費期限內(nèi)償還債務仍較有保障，加之各級政府較強的支持意愿和力度，未來修訂后的收費公路管理條例頒布或有利于提高行業(yè)整體收費還貸能力，中債資信認為行業(yè)整體財務風險仍較低。

中債資信認為2014年收費公路行業(yè)內(nèi)部將出現(xiàn)分化：經(jīng)濟增長中樞的下移對東部和部分以貨運為主的收費公路企業(yè)通行費收入繼續(xù)產(chǎn)生相對明顯的負面影響；收費公路清理活動推進將降低收費期限不合規(guī)企業(yè)剩余收費期限和統(tǒng)貸統(tǒng)還能力、降低部分尚有二級收費還貸路的西部地區(qū)企業(yè)通行費規(guī)模；融資政策變化使得部分主要依靠外部融資進行周轉(zhuǎn)的收費公路企業(yè)流動性風險加大；部分建設(shè)任務較重，且得到政府支持力度不高的企業(yè)，財務指標將繼續(xù)弱化；部分獲得地方政府以土地資產(chǎn)形式提供支持的收費公路企業(yè)，未來其信用品質(zhì)獲得政府支持效果可能弱化。

綜上所述，中國收費公路行業(yè)經(jīng)營風險和財務風險保持較低水平，預計未來一年行業(yè)信用品質(zhì)不會發(fā)生明顯改變，因此中債資信維持收費公路行業(yè)信用品質(zhì)“較高”的行業(yè)評價，行業(yè)展望為“穩(wěn)定”。（中債資信評級業(yè)務部）

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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