透視長錢入市“路線圖”：長錢從哪兒來？長錢如何更長？

　　日前召開的中央政治局會議表示，要積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　“引入長期投資者”“長錢入市”成為近期市場關(guān)注焦點(diǎn)，而破解“長錢從哪兒來”“如何讓長錢更長”“如何讓長錢更多”等一系列問題更是業(yè)內(nèi)討論核心。

　　“從海外經(jīng)驗(yàn)看，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶設(shè)立將會為資本市場注入長期的穩(wěn)定資金，承接個(gè)人理財(cái)和機(jī)構(gòu)資金的公募基金也是引入長期資金的重要抓手?！倍辔唤邮苤袊C券報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，延長機(jī)構(gòu)資金考核周期以及推進(jìn)全面注冊制落地等各項(xiàng)制度的完善，將有助于吸引更多長錢并讓長錢長期留在市場，實(shí)現(xiàn)真正的長期投資。

　　養(yǎng)老金和公募基金是重要抓手

　　長期資金從哪兒來？個(gè)人養(yǎng)老金及承接眾多機(jī)構(gòu)資金的公募基金或是重要抓手。

　　《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》近日發(fā)布。個(gè)人養(yǎng)老金投資成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測算，個(gè)人養(yǎng)老金落地將為市場帶來萬億元級別的長線資金。

　　他山之石，可以攻玉。

　　“美國于20世紀(jì)六七十年代逐漸建立起成熟完善的養(yǎng)老體系。以401K計(jì)劃與IRAs為代表的具有長期屬性的養(yǎng)老金計(jì)劃，成為推動共同基金行業(yè)以及資本市場壯大的重要支撐。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春對記者表示，同時(shí)買方投顧業(yè)務(wù)也伴隨養(yǎng)老金市場壯大而日益發(fā)展，普通投資者通過購買專業(yè)投顧服務(wù)，實(shí)現(xiàn)理性長期投資。

　　參考美國經(jīng)驗(yàn)，中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明同樣認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶設(shè)立將為資本市場注入長期的穩(wěn)定資金?！澳壳埃覈еB(yǎng)老金合計(jì)持股規(guī)模占股票市場總市值比重不到10%。參考美國經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人養(yǎng)老金制度的穩(wěn)步發(fā)展預(yù)計(jì)將會為我國資本市場注入更多中長期穩(wěn)健的增量資金，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場健康發(fā)展的有效匹配，緩解我國資本市場投資者結(jié)構(gòu)失衡、短期波動較大的問題?！泵髅髡f。

　　“對資本市場而言，機(jī)構(gòu)比例提升，有望獲得長期穩(wěn)定和持續(xù)的資金流入，提升資本市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置的效率，降低非理性因素引起的暴漲暴跌。”在銀華養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理熊侃看來，機(jī)構(gòu)比例的提升，也將對資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)品體系、復(fù)雜程度都提出更高需求，推動資本市場持續(xù)的創(chuàng)新改革。

　　“境外市場的長期資金大多來自知名投資機(jī)構(gòu)、慈善機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等，因此在投資時(shí)一般具有長期持有的特征。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂介紹稱。

　　就國內(nèi)而言，除了養(yǎng)老金外，承接銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等眾多機(jī)構(gòu)資金的公募基金也是長線資金的重要來源。一位公募基金高管表示，由于公募基金是代客理財(cái)，是典型的短期資金長期投資的代表。目前公募基金的投資者分為個(gè)人投資者和銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者兩大類。

　　長期資金考核長期化

　　如何讓長錢更長？“考核長期化”成為受訪專家一致認(rèn)同的方式。

　　民生加銀基金副總經(jīng)理于善輝表示，近年來，我國機(jī)構(gòu)投資者對資本市場的投資比重持續(xù)加大，量化產(chǎn)品也迎來快速發(fā)展。但隨著市場回調(diào)，這些長線資金的退出止損都會加大市場的負(fù)反饋。

　　“只有資金的擁有者有了長期投資的理念，那么無論是基金還是其他機(jī)構(gòu)投資者才能具備長期投資理念的基礎(chǔ)。”于善輝說。

　　在魏鳳春看來，長線資金要真正的實(shí)現(xiàn)長期投資，首先要延長考核周期。其認(rèn)為，銀行理財(cái)因?yàn)樨?fù)債端期限較短，難以成為長線資金。保險(xiǎn)資金的業(yè)績考核期也在一年，因此也容易進(jìn)行波段操作。因此，即使公募基金不追求短期排名，不實(shí)施短期考核，但只要負(fù)債端的資金(散戶、銀行、保險(xiǎn))的考核周期和業(yè)績?nèi)萑讨芷谳^短，也會迫使公募基金不得不進(jìn)行短期投資操作。

　　魏鳳春進(jìn)一步表示，個(gè)人投資者的短期性行為難以改變，只能繼續(xù)通過投顧業(yè)務(wù)和投教去潛移默化，“但專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的考核長期化是可以考慮的一條思路”。

　　一位保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士表示，保險(xiǎn)資金無疑是長線資金，但保險(xiǎn)資金都面臨著半年度或年度業(yè)績考核壓力，長期資金考核短期化的問題長期存在，投資管理人在資產(chǎn)配置時(shí)往往更加注重短期絕對收益，難以獲得長期超額收益。只有改變長期資金的考核期限和方式，才能真正實(shí)現(xiàn)長錢長投。

　　逐漸完善各項(xiàng)制度

　　如何讓長錢更多？受訪專家紛紛表示需要通過完善各項(xiàng)制度，以鼓勵(lì)和支持社保、保險(xiǎn)、境外資金構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

　　某大型券商相關(guān)人士稱，在現(xiàn)階段政策下，若想進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金投入權(quán)益市場的比例，監(jiān)管在償付能力上需要進(jìn)一步放寬和支持。

　　“對標(biāo)境外機(jī)構(gòu)，建議境內(nèi)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大權(quán)益投資的比例，建立健全投資體系，推動權(quán)益類投資產(chǎn)品的發(fā)展，并加強(qiáng)對投資人才的培訓(xùn)?！标愳Z表示。

　　“以稅收遞延為代表的IRA賬戶就是鼓勵(lì)居民用資本市場進(jìn)行長期投資以應(yīng)對養(yǎng)老問題的成功范例，”于善輝直言，“也可以通過持有期限的加長來降低資本利得稅，或者通過投資基金并且持有較長期限以減免資本利得稅等”。

　　在陳靂看來，與發(fā)達(dá)國家相比，我國資本市場起步較晚，正處于高速發(fā)展階段。當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)該吸引并鼓勵(lì)長期資金、機(jī)構(gòu)資金入市。

　　“目前還需拓展中長期資金來源，吸引各類中長期資金投資資本市場”，陳靂建議，首先需要繼續(xù)推進(jìn)全面注冊制改革，完善發(fā)行、上市、交易、監(jiān)管等基礎(chǔ)制度建設(shè)；其次，需要完善資本市場法治機(jī)制，嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為；最后，在政策上提供優(yōu)惠，提高資金在權(quán)益投資上的比例，發(fā)揮中長期資金克服市場短期波動的優(yōu)勢。在稅收優(yōu)惠方面，可以考慮制定適當(dāng)?shù)拿舛悩?biāo)準(zhǔn)，剩余部分按一定比例征收。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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