中國(guó)航運(yùn)行業(yè)展望：周期性很強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈

中國(guó)航運(yùn)行業(yè)——周期性很強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，財(cái)務(wù)表現(xiàn)波動(dòng)劇烈，整體信用品質(zhì)差

航運(yùn)行業(yè)需求派生于商品貿(mào)易需求，受宏觀經(jīng)濟(jì)及內(nèi)外貿(mào)形勢(shì)影響很大，而運(yùn)力投放滯后進(jìn)一步放大了行業(yè)波動(dòng)。成本方面，航運(yùn)行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，船舶建造價(jià)格波動(dòng)劇烈，固定成本取決于建造時(shí)機(jī)，而對(duì)燃油價(jià)格等可變成本議價(jià)能力弱。競(jìng)爭(zhēng)方面，行業(yè)間，航運(yùn)行業(yè)具有運(yùn)量大和成本低的特點(diǎn)，在國(guó)際貿(mào)易中面臨的其他運(yùn)輸方式的競(jìng)爭(zhēng)壓力很?。恍袠I(yè)內(nèi)，由于企業(yè)數(shù)量眾多，中小企業(yè)占主導(dǎo)，且面臨全球性競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。航運(yùn)行業(yè)政策以市場(chǎng)化導(dǎo)向?yàn)橹骰{(diào)。近年來(lái)，行業(yè)供求矛盾嚴(yán)峻，景氣持續(xù)低迷，加之高企燃油對(duì)盈利的吞噬，航運(yùn)行業(yè)盈利及現(xiàn)金流狀況惡化，償債指標(biāo)弱化。展望2014年，需求弱勢(shì)復(fù)蘇概率較大，運(yùn)力增速延續(xù)放緩，但過(guò)剩運(yùn)力消化仍需時(shí)日，行業(yè)整體仍處于周期底部，同時(shí)仍將面臨激烈的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)以及高企的油價(jià)，經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

中債資信認(rèn)為，航運(yùn)行業(yè)具有強(qiáng)周期性且波谷持續(xù)時(shí)間相對(duì)波峰長(zhǎng)以及完全競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，且行業(yè)地位及產(chǎn)業(yè)鏈地位一般，難以在景氣低迷階段獲得實(shí)質(zhì)性政策扶持，運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性很差。財(cái)務(wù)方面，航運(yùn)行業(yè)平均規(guī)模處于行業(yè)中等，但行業(yè)內(nèi)企業(yè)分化明顯且以中小企業(yè)為主，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，盡管債務(wù)負(fù)擔(dān)處于中等水平，但受周期波動(dòng)影響，行業(yè)盈利能力及經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力穩(wěn)定性均很差，償債指標(biāo)表現(xiàn)波動(dòng)劇烈，在景氣低迷階段資金周轉(zhuǎn)壓力明顯加大。整體看航運(yùn)行業(yè)信用品質(zhì)差。

航運(yùn)行業(yè)具有強(qiáng)周期屬性，且產(chǎn)品同質(zhì)性很強(qiáng)，因此航運(yùn)企業(yè)信用品質(zhì)分化主要圍繞業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和成本競(jìng)爭(zhēng)力展開。大型航運(yùn)企業(yè)在運(yùn)載能力、航線布局、資金實(shí)力等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，信用品質(zhì)相對(duì)更好；現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的航運(yùn)企業(yè)信用品質(zhì)相對(duì)較好，特別是在干散貨及油運(yùn)領(lǐng)域，長(zhǎng)期COA合同占比高的航運(yùn)企業(yè)貨源穩(wěn)定性高，信用品質(zhì)相對(duì)更好。低價(jià)船舶資產(chǎn)占比越高的航運(yùn)企業(yè)，成本競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，信用品質(zhì)相對(duì)更好?；诓煌墓┬栩?qū)動(dòng)因素和競(jìng)爭(zhēng)格局，三大子行業(yè)信用品質(zhì)呈現(xiàn)一定分化，其中集運(yùn)子行業(yè)相對(duì)較好，干散貨子行業(yè)相對(duì)較差，油運(yùn)子行業(yè)中國(guó)內(nèi)油運(yùn)業(yè)務(wù)為主的企業(yè)顯著好于國(guó)際油運(yùn)業(yè)務(wù)為主的航運(yùn)企業(yè)。（中債資信 劉雅南 牛圣濤 侯帥）

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