人民幣匯率的信心從何而來(lái)

馬年伊始，新興市場(chǎng)發(fā)生劇烈動(dòng)蕩，股債雙殺、貨幣貶值，美聯(lián)儲(chǔ)加快量化寬松貨幣政策（QE）退出的節(jié)奏無(wú)疑是本輪動(dòng)蕩的主因。

　　多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣被大幅拋售，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的擔(dān)憂(yōu)。多位專(zhuān)家表示，中國(guó)完全有能力維持人民幣匯率的穩(wěn)定。事實(shí)上，今年以來(lái)，在全球最主要的24個(gè)新興市場(chǎng)貨幣中，僅人民幣對(duì)美元升值，表明投資人已經(jīng)為人民幣投下了充滿(mǎn)信心的一票。

　　美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)“我行我素”？

　　2014年是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE之年，當(dāng)美國(guó)慢慢撤掉“生命支持系統(tǒng)”時(shí)，新興市場(chǎng)則遭到了重創(chuàng)。

　　2月初，土耳其里拉大幅貶值。土耳其央行決定將隔夜貸款利率由之前的7．75％大幅上調(diào)至12％，并將隔夜借款利率從6．75％上調(diào)至11．5％。但僅僅一天之后，里拉再度遭到投資者拋售。

　　南非蘭特也遭遇重挫。盡管南非央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，但美元對(duì)南非蘭特不跌反漲，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

　　此外，阿根廷、俄羅斯等國(guó)的貨幣也跌至多年低位。

　　市場(chǎng)人士解讀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加大退出QE的力度，顯示美聯(lián)儲(chǔ)在這一問(wèn)題上我行我素，完全不顧新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩。值得一提的是，在美聯(lián)儲(chǔ)最新的會(huì)議聲明中，并未提及近期在土耳其、阿根廷等國(guó)愈演愈烈的新興市場(chǎng)貨幣貶值風(fēng)暴?！叭绻缆?lián)儲(chǔ)繼續(xù)我行我素，新興市場(chǎng)可能還會(huì)發(fā)生新的市場(chǎng)動(dòng)蕩?！被ㄆ煦y行外匯策略部門(mén)主管坦言，“但在經(jīng)濟(jì)高度全球化的今天，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能夠不顧外部環(huán)境來(lái)決定貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)仍在密切關(guān)注新興市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，會(huì)在新興市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性動(dòng)蕩的趨勢(shì)時(shí)采取行動(dòng)，而目前動(dòng)蕩僅限于部分國(guó)家?！?/p>

　　人民幣為何獨(dú)樹(shù)一幟？

　　多個(gè)新興國(guó)家貨幣大幅貶值發(fā)生在中國(guó)馬年春節(jié)的前后。招商證券亞洲新興市場(chǎng)資金流動(dòng)指標(biāo)顯示，指數(shù)水平和下跌幅度已接近去年年中QE退出預(yù)期首次發(fā)酵時(shí)的水平。

　　春節(jié)期間，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大跌一定程度上也影響了中國(guó)市場(chǎng)的情緒。春節(jié)之后首個(gè)交易日，人民幣兌美元即期匯率在6．0634左右，為今年以來(lái)的最低水平。2月10日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6．1083，人民幣升值預(yù)期明顯回落。

　　德意志大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，中國(guó)與這些新興市場(chǎng)國(guó)家不可同日而語(yǔ)。

　　首先，人民幣匯率在過(guò)去幾周依然表現(xiàn)穩(wěn)定，并將持續(xù)堅(jiān)挺。從2013年12月至2014年2月5日期間，阿根廷比索對(duì)美元貶值了22％，土耳其里拉對(duì)美元貶值了8．6％，但人民幣對(duì)美元依然小幅升值0．5％。

　　其次，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面好于其他新興經(jīng)濟(jì)體，包括更可觀(guān)的經(jīng)濟(jì)增速、更合理的經(jīng)常賬戶(hù)盈余、更可控的外債水平以及更溫和的通脹。

　　星展銀行經(jīng)濟(jì)師周洪禮判斷，鑒于中國(guó)基本面較佳、經(jīng)常賬戶(hù)順差、負(fù)債水平可控，又坐擁3．8萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，在資本賬戶(hù)仍未完全開(kāi)放的前提下，中國(guó)完全有能力維持人民幣匯率穩(wěn)定?！爱?dāng)然，人民幣匯率出現(xiàn)階段性調(diào)整是正常的，決策層可以借此機(jī)會(huì)增加人民幣匯率的彈性?！?/p>

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌預(yù)計(jì)，2014年人民幣兌美元將適度升值至6．0。同時(shí)，作為金融改革的一部分，人民幣每日交易波幅將從上下1％走寬至2％。

　　受益全球流動(dòng)性變化？

　　盡管專(zhuān)家稱(chēng)人民幣不會(huì)重蹈比索覆轍，但在美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE的過(guò)程中，中國(guó)不可對(duì)海外流動(dòng)性環(huán)境掉以輕心。

　　招商證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師張一平預(yù)計(jì)，QE退出短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)套利資金流出壓力，從而造成我國(guó)外匯占款收縮；中期來(lái)看，海外流動(dòng)性環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜有增無(wú)減。未來(lái)如果美聯(lián)儲(chǔ)政策取向出現(xiàn)反復(fù)，外匯流動(dòng)的劇烈波動(dòng)和反轉(zhuǎn)或不可避免。此外，歐洲央行、日本央行的動(dòng)向以及人民銀行的匯率政策都會(huì)影響資本流動(dòng)。

　　分析人士認(rèn)為，2014年以及今后數(shù)年，將是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨大分化、大調(diào)整的時(shí)期，那些基本面不佳的經(jīng)濟(jì)體會(huì)成為投資者拋棄的對(duì)象，而“體質(zhì)強(qiáng)壯”的經(jīng)濟(jì)體則會(huì)受到投資者的青睞。因此，當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)中國(guó)而言，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)會(huì)。

　　挑戰(zhàn)在于，過(guò)去幾年，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和人民幣升值預(yù)期吸引了大量資金進(jìn)入中國(guó)，顯著推升了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。一旦大量資本流出，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生不小的沖擊。

　　機(jī)會(huì)則在于，雖然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速在放緩，但仍然維持在7．5％以上的較高水平。此外，中國(guó)還有巨大的國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。當(dāng)國(guó)際資本對(duì)新興市場(chǎng)感到擔(dān)憂(yōu)時(shí)，如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，人民幣匯率保持穩(wěn)定，那么就能穩(wěn)定住國(guó)際資本流出的局面，甚至可能吸引徘徊不安的國(guó)際資本流入，成為全球流動(dòng)性變化的受益者。

　　在安邦咨詢(xún)首席研究員陳功看來(lái)，中國(guó)在2014年最重要的就是保持穩(wěn)定——保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定、保持人民幣匯率穩(wěn)定，從而保持國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心?！安徽撌呛暧^(guān)經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，還是刺激消費(fèi)、開(kāi)放市場(chǎng)的政策，都可以圍繞保持穩(wěn)定來(lái)做文章?！?/p>

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