為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。
為何此時降準？釋放多少流動性？降準對金融市場和利率水平有何影響？穩(wěn)健貨幣政策取向變了嗎？《經(jīng)濟參考報》記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士，為你一一解答。
為何此時降準？更好支持實體經(jīng)濟
多位業(yè)內(nèi)人士表示，在當前時點，降準及時且必要，能夠有效釋放穩(wěn)增長信號，有助于穩(wěn)定今年底明年初宏觀經(jīng)濟運行，可謂“恰逢其時”。
中國人民銀行有關(guān)負責人表示，此次降準的目的是加強跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務能力，更好支持實體經(jīng)濟。
招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，從國際看，2021年下半年以來全球經(jīng)濟景氣度有所回落，能源價格上漲、供應鏈緊張制約了各國經(jīng)濟復蘇。從國內(nèi)看，我國經(jīng)濟恢復的態(tài)勢并不穩(wěn)固，同時，經(jīng)濟恢復存在結(jié)構(gòu)性矛盾，部分領域和中小微企業(yè)仍然較為困難。
“12月6日召開的中央政治局會議要求，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。央行在此時宣布全面降準，是非常必要和及時的，有助于穩(wěn)定市場主體的信心和預期，促進實體經(jīng)濟穩(wěn)步持續(xù)恢復，幫助企業(yè)走出困境、健康發(fā)展。”董希淼說。
中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，此次降準符合市場主體所需，體現(xiàn)了貨幣政策加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度。中小企業(yè)是穩(wěn)就業(yè)和保民生的關(guān)鍵，是我國經(jīng)濟的韌性和潛力所在?！半m然在國家系列保供穩(wěn)價政策作用下，近期大宗商品漲價勢頭基本被遏制，電力供應緊張狀況有所緩解，以制造業(yè)PMI指數(shù)代表的經(jīng)濟景氣度有所回升，但小型企業(yè)復蘇基礎仍然不穩(wěn)固，對進一步的政策支持仍有需求。此次降準便體現(xiàn)了宏觀政策圍繞市場主體需求所展開，是貨幣政策加大對企業(yè)紓困的具體體現(xiàn)?！?/p>
近三年降準提出、實際降準與市場表現(xiàn)數(shù)據(jù) 來源：中國人民銀行、Wind、中金公司研究部
釋放多少流動性？約1.2萬億元長期資金
中國人民銀行有關(guān)負責人表示，此次降準為全面降準，除已執(zhí)行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構(gòu)外，對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，同時考慮到參加普惠金融定向降準考核的大多數(shù)金融機構(gòu)都達到了支農(nóng)支?。ê瑐€體工商戶）等考核標準，政策目標已實現(xiàn)，有關(guān)金融機構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行最優(yōu)惠檔存款準備金率，此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。
“此次降準是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機構(gòu)用于補充長期資金，更好滿足市場主體需求。”上述負責人表示。
光大證券固定收益首席分析師張旭表示，本次并非降準置換MLF，而是金融機構(gòu)可主動使用降準釋放的資金歸還到期的MLF。今年12月15日將有9500億元MLF到期，此時實施降準可以較好地與其相銜接，避免銀行體系流動性的大起大落。
東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，降準的一個直接效果就是增加了銀行信貸投放能力。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，三季度末商業(yè)銀行存貸比已達到79.14%，這樣來看，降準將有效緩解銀行加大信貸投放后可能出現(xiàn)的流動性瓶頸?！拔覀兣袛?，繼10月信貸、社會融資總量和M2（廣義貨幣）增速觸底后，年底前主要金融增速指標均將出現(xiàn)小幅上揚，邊際寬信用過程正在到來。這將為穩(wěn)定今年底明年初宏觀經(jīng)濟運行提供有利的貨幣金融環(huán)境。需要指出的是，降準在當前已屬于貨幣政策常規(guī)操作的一部分，不會產(chǎn)生‘大水漫灌’效應。由此，未來一段時間信貸、社融和M2增速將會溫和上行，但出現(xiàn)‘V’型反轉(zhuǎn)、進而大幅推高宏觀杠桿率的局面不會出現(xiàn)?！?/p>
對金融體系有何影響？LPR利率或穩(wěn)中有降
張旭表示，降準所釋放出的是無成本資金，MLF的利率為2.95%，用降準資金歸還MLF的安排具有降低銀行負債成本的效果。如果銀行可以將降準的政策紅利毫無保留地向下游傳導，那么社會綜合融資成本理應穩(wěn)中有降。據(jù)央行有關(guān)負責人介紹，此次降準降低金融機構(gòu)資金成本每年約150億元。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，綜合考慮降準所帶來的間接效果，其已對LPR（貸款市場報價利率）的下降形成了較強推力。
王青表示，本次降準會降低金融機構(gòu)資金成本每年約150億元，而7月降準已降低金融機構(gòu)資金成本每年130億元。更為重要的是，央行三季度貨政報告顯示，自6月存款利率自律上限規(guī)則調(diào)整后，銀行存款成本整體已現(xiàn)下行；7月降準以來，DR007（銀行間存款類機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）、商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率等主要市場利率整體下行。由此，銀行邊際資金成本下行也為LPR報價下調(diào)創(chuàng)造了條件。累積效應下，12月20日1年期LPR報價下調(diào)的可能性很大。
張旭說，LPR由MLF利率和加點幅度兩部分組成，加點幅度主要取決于各報價行自身的資金成本、市場供求、風險溢價等因素。當前這種準備金率下降、MLF利率保持不動的階段較有利于壓縮LPR加點幅度。綜合考慮降準所帶來的間接效果，其已對LPR的下降形成了較強推力。
政策取向變了嗎？貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變
中國人民銀行有關(guān)負責人表示，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。人民銀行堅持正常貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不搞大水漫灌，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
董希淼表示，雖然此次降準是全面降準，但不意味著貨幣政策滑向?qū)捤?。降準雖然釋放了約1.2萬億元資金，但部分資金將被用于歸還到期的MLF，實際釋放的流動性相對可控，不存在“大水漫灌”情況?！叭娼禍试俅蝹鬟f出維護流動性合理充裕的信號，有利于實體經(jīng)濟恢復和鞏固，從根本上利于房地產(chǎn)市場和資本市場健康可持續(xù)發(fā)展。但央行仍將加強對金融機構(gòu)的指導，引導降準釋放的資金主要投向國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。”
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉也表示，全面降準沒有改變貨幣政策的結(jié)構(gòu)性特征。降準作用于銀行體系的路徑是通過降低銀行體系的負債成本來釋放更多長期資金，而資金的最終落地仍將著眼于讓利實體經(jīng)濟，尤其是加大對中小微企業(yè)、綠色、科創(chuàng)、制造業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
張旭表示，降準被部分投資者賦予了太多的象征意義，給予了過多的關(guān)注。其實，降準和公開市場操作、MLF一樣，皆為央行調(diào)節(jié)銀行體系流動性的工具，其目的都是引導市場利率圍繞政策利率波動，這一點并無本質(zhì)的不同。在進行分析研究時，我們將目光聚焦于政策利率以及DR007等重要的市場利率上就好，沒有必要糾結(jié)于具體使用了哪個工具。
王青表示，本次降準意味著短期內(nèi)不會有政策性降息。主要原因在于，本次降準有望帶動LPR報價下調(diào)，從而在降低貸款利率方面起到代替政策性降息的作用。這有助于央行節(jié)省貨幣政策空間，以應對未來可能出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟波動。（記者 張莫）
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