市場化并購浪潮或?qū)硪u

　　在國資改革大幕拉開、壓縮過剩產(chǎn)能箭在弦上的背景之下，企業(yè)并購已成為重要突破口。在以往有關(guān)并購的政策中，大多是提出目標(biāo)藍(lán)圖，缺少可操作性的實(shí)施措施。而國務(wù)院近日下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》（以下簡稱《意見》），對并購難題精確定位，堅(jiān)持市場化導(dǎo)向，推出多項(xiàng)“硬措施”，支持力度超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。

　　有分析認(rèn)為，這些大尺度的“寬衣”舉措將大大降低企業(yè)并購重組成本，真正市場化的并購浪潮將席卷全國，為進(jìn)一步的國企改革鋪路，投行、PE也將從中找到獲利機(jī)會(huì)。此外，重組概念股也會(huì)從中獲益。受此影響，上海國資概念股本周二走強(qiáng)，整體漲超4%。

　　打破地方政府干預(yù)

　　在記者采訪中，多位專家都認(rèn)為，未來我國將迎來一輪并購潮。一方面，經(jīng)過35年的改革開放，以前那種粗放式的發(fā)展方式難以為繼，未來必須要走產(chǎn)業(yè)整合、升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的道路，這都涉及兼并重組；另一方面，目前政府提倡國資要進(jìn)行混合所有制改造，要引進(jìn)民資和其他資本參與進(jìn)來，這個(gè)過程中也要牽涉到企業(yè)的并購重組。

　　以往企業(yè)兼并重組存在諸多掣肘?！敖陙恚袊髽I(yè)兼并重組步伐加快，但仍面臨審批多、融資難、負(fù)擔(dān)重、服務(wù)體系不健全、體制機(jī)制不完善、跨地區(qū)跨所有制兼并重組困難等問題。”《意見》明確指出。

　　以跨地區(qū)重組為例，其最大問題之一是對地區(qū)稅收與GDP的顧慮。對地方政府而言，由于屬地企業(yè)貢獻(xiàn)稅收、就業(yè)等，其很難愿意將本地的企業(yè)拱手讓給央企或其他地區(qū)的企業(yè)。因此，他們會(huì)為跨地區(qū)兼并重組設(shè)置障礙。

　　針對這個(gè)頑疾，《意見》提出，“要加大一般性轉(zhuǎn)移支付的力度，平衡地區(qū)間利益關(guān)系，落實(shí)跨地區(qū)的機(jī)構(gòu)、企業(yè)的所得稅分配政策，協(xié)調(diào)解決企業(yè)兼并重組的跨地區(qū)利益分享問題”。

　　“企業(yè)兼并重組引發(fā)的稅收問題，原則上仍是稅收屬地化。這里面如何平衡關(guān)系，還需要進(jìn)一步落實(shí)細(xì)化，也是接下來的工作內(nèi)容之一?！惫ば挪慨a(chǎn)業(yè)政策司司長馮飛對此表示。

　　減輕稅負(fù)、提高效率

　　除了地方政府的干預(yù)外，包括時(shí)間、融資等在內(nèi)的各項(xiàng)成本高企，是我國企業(yè)兼并重組面臨的又一難題。“稅收問題企業(yè)反應(yīng)最為強(qiáng)烈。”馮飛表示，應(yīng)使企業(yè)不因兼并重組而增加稅負(fù)。

　　基于此，《意見》規(guī)定，“修訂完善兼并重組企業(yè)所得稅特殊性稅務(wù)處理的政策，降低收購股權(quán)（資產(chǎn)）占被收購企業(yè)全部股權(quán)（資產(chǎn)）的比例限制，擴(kuò)大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍。抓緊研究完善非貨幣性資產(chǎn)投資交易的企業(yè)所得稅、企業(yè)改制重組涉及的土地增值稅等相關(guān)政策”。

　　對于增值稅、營業(yè)稅，《意見》的態(tài)度更為明確，“企業(yè)通過合并、分立、出售、置換等方式，轉(zhuǎn)讓全部或者部分實(shí)物資產(chǎn)以及與其相關(guān)聯(lián)的債權(quán)、債務(wù)和勞動(dòng)力的，不屬于增值稅和營業(yè)稅征收范圍，不應(yīng)視同銷售而征收增值稅和營業(yè)稅”。

　　在審批環(huán)節(jié)上，《意見》釋放的亮點(diǎn)也不少。例如取消上市公司收購報(bào)告書事前審核，強(qiáng)化事后問責(zé)；取消上市公司重大資產(chǎn)購買、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）等。

　　此外，已研究多時(shí)的并聯(lián)式審批此番也終于落地?！兑庖姟芬?guī)定，“優(yōu)化企業(yè)兼并重組相關(guān)審批流程，推行并聯(lián)式審批，避免互為前置條件”。

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)正與有關(guān)部門會(huì)商，考慮將并購重組由串聯(lián)式審批改為并聯(lián)式審批，進(jìn)一步提高審核效率，爭取在今年將這項(xiàng)機(jī)制推出落地。

　　利好PE和投行業(yè)務(wù)

　　重組并購浪潮即將來襲，投行和PE都在摩拳擦掌?！皬慕衲昴瓿蹙驮诠緝?nèi)部講，投行今年要轉(zhuǎn)型，要從IPO轉(zhuǎn)向兼并重組，圍繞上市公司戰(zhàn)略方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，幫企業(yè)做大做強(qiáng)，與企業(yè)一起成長壯大?！比A西證券副總裁杜國文表示。

　　與此同時(shí)，并購重組新政也給PE投身國資改革帶來一定利好。證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管專員辦事處顧問宋清輝認(rèn)為，新一輪國資國企改革提出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，引入股權(quán)投資基金參與國有企業(yè)改制上市、重組整合和國際并購，極大地激發(fā)了PE熱情，隨著國務(wù)院《意見》漸進(jìn)深水區(qū)，進(jìn)一步厘清PE參與國資國企改革的戰(zhàn)略思路，將助推PE參與國企改革的新一輪高潮。

　　具體到A股的相關(guān)投資機(jī)會(huì)，有分析認(rèn)為，伴隨兼并重組新政的落地，資產(chǎn)整合效率將進(jìn)一步提高。對于已推出定增方案、尚未完成資產(chǎn)整合的公司，其審核進(jìn)程或?qū)⒓涌臁?jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，自2013年以來，尚未完成的定增預(yù)案公司共計(jì)381家，其中涉及實(shí)際控制人為國資委性質(zhì)的公司為109家。按照定向增發(fā)目的來看，涉及公司間資產(chǎn)置換重組的有12家，以周期性行業(yè)的化工板塊居多。

來源：金融時(shí)報(bào)

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