服裝企業(yè)經(jīng)營承壓“去庫存”任重而道遠

觀點簡述：終端市場疲軟及服裝產(chǎn)量的持續(xù)增加推動了服裝庫存高企，行業(yè)成本的剛性上漲、網(wǎng)購交易的飛速發(fā)展及國外“快時尚”品牌的進入給傳統(tǒng)服裝行業(yè)經(jīng)營帶來較大挑戰(zhàn)，服裝企業(yè)的經(jīng)營壓力加大。受其影響，2013年服裝企業(yè)收入成長動力不足。而服裝行業(yè)的庫存總額持續(xù)增加，在2012~2013年企業(yè)去庫存過程中，部分企業(yè)有所成效，但大部分企業(yè)仍處于去庫存的關(guān)鍵階段，服裝行業(yè)庫存規(guī)模仍處于高峰期。

從各子行業(yè)看，休閑服子行業(yè)庫存去化狀況較好；男裝調(diào)整尚需時日，預(yù)計2014年末或者2015年上半年將逐漸改善；女裝仍處于庫存消化調(diào)整期；而戶外行業(yè)在需求帶動下仍保持低庫存狀況。

在市場低迷環(huán)境下經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，O2O模式將是未來服裝行業(yè)的大趨勢，隨著越來越多的企業(yè)進行轉(zhuǎn)型調(diào)整規(guī)劃，企業(yè)未來收入和盈利或?qū)⒂兴纳啤Ｔ诓豢紤]個體企業(yè)大規(guī)模資本支出對債務(wù)負擔(dān)影響下，預(yù)計行業(yè)償債指標表現(xiàn)或?qū)㈦S著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果的逐步顯現(xiàn)向好發(fā)展。

服裝行業(yè)整體仍處于庫存高峰期，行業(yè)內(nèi)企業(yè)庫存去化壓力較大

2013年國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，消費者信息指數(shù)下降，服裝消費市場表現(xiàn)相對低迷。2013年全年限額以上服裝類零售額為8,179.80億元，同比增長11.50%，較上年下降6.20個百分點。我們選取了14家在銀行間債券市場發(fā)行過債券及A股上市的服裝公司 作為樣本，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)14家公司2013年全年收入340.99億元，較上年下降0.03%；2013年末存貨規(guī)模為121.78億元，較上年增長0.03%。樣本服裝企業(yè)的收入在經(jīng)歷多年上漲之后于2013年首次下降，而存貨在2011年大幅上漲后保持小幅上漲趨勢，至2014年1季度末達到173.40億元，為近六年來的最高值。另外，從2006年至今樣本公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率在波動中有所下降，近三年下降幅度最大，2013年已達到近六年來的最低值，為2.25次。整體來看，行業(yè)仍處于庫存的高峰期，除部分企業(yè)去庫存較有成效外，大部分企業(yè)仍處于去庫存的關(guān)鍵階段，行業(yè)整體庫存壓力仍較大。

14家樣本企業(yè)中，有8家企業(yè)在2013年的營業(yè)收入有不同程度的下降，下滑幅度較大的有七匹狼和美邦服飾，下滑幅度分別達到20.23%和17.03%。紅豆股份和探路者則逆勢上揚，收入分別上漲了49.00%和30.74%。庫存方面，只有4家企業(yè)在2013年度較上年實現(xiàn)了庫存下降，其中美邦服飾和森馬服飾庫存下降分別為21.25%和15.02%。值得關(guān)注的是，海瀾之家反向收購上市公司凱諾科技后，存貨規(guī)模從2013年末的4.79億元激增至2014年1季度的58.42億元，剔除反向借殼凱諾科技的影響，海瀾之家2014年1季度存貨較上年同期增長13.26億元。

近年來樣本企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，各個企業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)一定分化：2013年美邦服飾和森馬服飾的存貨較上年分別下降了21.25%和15.02%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.44次和4.70次，為行業(yè)內(nèi)較高值。而報喜鳥和朗姿股份2013年存貨較上年增長了45.03%和6.02%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.77次和0.93次，為行業(yè)內(nèi)較低值。紅豆股份盡管收入上漲較大，但房地產(chǎn)的收入占到了54.05%，受其影響整體存貨周轉(zhuǎn)率水平較低。

終端市場低迷及產(chǎn)量的持續(xù)增加推動了服裝庫存高企，行業(yè)成本的剛性上漲、網(wǎng)購交易的飛速發(fā)展及國外“快時尚”品牌的進入給傳統(tǒng)服裝經(jīng)營帶來較大挑戰(zhàn)
從宏觀環(huán)境整體來看，終端市場需求低迷以及供給的持續(xù)增加使得服裝行業(yè)的庫存居高不下。2014年1季度GDP累計同比增長7.36%，為歷年來最低值，消費者信心指數(shù)亦在波動中不斷下降，同時限額以上服裝企業(yè)零售額增速自2010年以來也呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。外需上，金融危機及歐債危機使得歐美經(jīng)濟持續(xù)疲軟，我國服裝出口增速持續(xù)降低。而從供給來看，2007年至今我國每年服裝產(chǎn)量都達到200億件以上，呈不斷增長的趨勢。

在傳統(tǒng)服裝市場上，以店鋪為主的服裝行業(yè)不僅面臨著租金成本的上漲，而且還面臨著人工工資的剛性上漲。CPI服裝累計同比及2012年創(chuàng)立的中國女裝價格指數(shù)從2012年一直保持高位，并保持波動上漲的趨勢。傳統(tǒng)店鋪服裝價格的上漲促使部分消費者轉(zhuǎn)向了網(wǎng)上購物。從2008年以來我國的服裝網(wǎng)上購物飛速發(fā)展，服裝網(wǎng)購交易額從2008年的180.7億元上漲至2013年的4,290億元，年復(fù)合增長率達到1.89倍，2013年服裝網(wǎng)購交易額約占當年網(wǎng)購市場的23.19%，占限額以上服裝零售額的比例達到52.26%。電子商務(wù)的迅速發(fā)展給消費者的消費習(xí)慣、消費方式和消費理念帶來了較大的改變，對傳統(tǒng)服裝行業(yè)帶來較大沖擊。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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