證監(jiān)會擬建立統(tǒng)一的投資者適當性管理制度

　　證監(jiān)會擬建立統(tǒng)一的投資者適當性管理制度———投資者保護將告別“豆腐立法”

　　證監(jiān)會近日就證券期貨投資者適當性管理辦法公開征求意見。辦法是資本市場的一項基礎(chǔ)制度，制定統(tǒng)一的適當性管理規(guī)定，將對投資者進行分類管理，確立產(chǎn)品分級機制，并明確強化經(jīng)營機構(gòu)的適當性管理義務(wù)

　　中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸9月9日表示，證監(jiān)會就《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡稱《辦法》）公開征求意見。投資者適當性制度是資本市場的一項基礎(chǔ)制度，制定統(tǒng)一的適當性管理規(guī)定，是落實國務(wù)院有關(guān)部署和“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管”工作要求，明確、強化經(jīng)營機構(gòu)的適當性管理義務(wù)，切實保護投資者合法權(quán)益的重要舉措。

　　構(gòu)建投資者分類體系

　　投資者適當性制度是資本市場的一項基礎(chǔ)制度。鄧舸表示，2009年以來，證監(jiān)會陸續(xù)在創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中建立了投資者適當性制度，起到了積極效果。但這些制度比較零散，相互獨立，未覆蓋部分高風(fēng)險產(chǎn)品，而且提出的要求側(cè)重設(shè)置準入的門檻，對經(jīng)營機構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確。

　　在總結(jié)各市場、產(chǎn)品、服務(wù)的適當性要求基礎(chǔ)上，《辦法》明確了投資者分類、產(chǎn)品分級、適當性匹配等各環(huán)節(jié)的標準或底線，具體產(chǎn)品或服務(wù)的適當性規(guī)定應(yīng)以此為依據(jù)?！掇k法》的核心就是要求經(jīng)營機構(gòu)對投資者進行科學(xué)分類，把“了解客戶”“了解產(chǎn)品”“客戶與產(chǎn)品匹配”“風(fēng)險揭示”作為基本的經(jīng)營原則。不了解客戶就賣產(chǎn)品，不把風(fēng)險講清楚就賣產(chǎn)品，既背離基本道義，也違反了法律義務(wù)，將從自律、監(jiān)管等各個層面給予相應(yīng)的處罰。

　　《辦法》構(gòu)建了一系列看得見、抓得著的制度安排。構(gòu)建了依據(jù)多維度指標對投資者分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標準和管理要求。明確普通和專業(yè)投資者基本分類，經(jīng)營機構(gòu)從有效維護投資者合法權(quán)益出發(fā)可以對投資者進行細化分類。同時規(guī)范了特定市場、產(chǎn)品、服務(wù)的投資者準入要求；明確了產(chǎn)品分級的底線要求和職責分工，建立層層把關(guān)、嚴控風(fēng)險的產(chǎn)品分級機制。規(guī)定經(jīng)營機構(gòu)是產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險等級劃分的主體，明確分級的考慮因素，建立了監(jiān)管部門明確底線要求、行業(yè)協(xié)會制定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營機構(gòu)制定具體分級標準的產(chǎn)品分級體系；規(guī)定了經(jīng)營機構(gòu)在適當性管理全過程的義務(wù)，全面從嚴規(guī)范相關(guān)行為。細化從了解投資者、評估產(chǎn)品、適當性匹配、風(fēng)險警示到持續(xù)符合要求等各個環(huán)節(jié)的具體內(nèi)容和方式，要求完善內(nèi)部管理制度，禁止采取鼓勵從業(yè)人員不適當銷售的考核激勵措施，突出適當性義務(wù)規(guī)定的可操作性。

　　保護中小投資者權(quán)益

　　在投資者分類方面，分為專業(yè)投資者和普通投資者。專業(yè)投資者除了機構(gòu)投資者以外，還包括“金融資產(chǎn)不低于500萬元，或最近3年個人年均收入不低于50萬元”“具有2年以上證券、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷”等條件的自然人。其余均為普通投資者。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，證券期貨市場是一個有風(fēng)險的專業(yè)化市場，股票、債券、期貨、期權(quán)等各種產(chǎn)品的功能、特點、復(fù)雜程度和風(fēng)險收益特征千差萬別，而廣大投資者在專業(yè)水平、風(fēng)險承受能力、風(fēng)險收益偏好等方面都存在很大差異，對金融產(chǎn)品的需求也不盡相同，資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展需要投資者的專業(yè)化程度和風(fēng)險承受能力與產(chǎn)品相匹配。因此，在資本市場發(fā)展實踐中有必要注重對投資者進行分類管理，“將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者”，防止不當銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)。

　　“境外成熟市場均高度重視適當性管理，建立了全面有效的制度機制，取得了良好效果。我國資本市場以中小投資者為主，更需要采取針對性措施來保護投資者特別是中小投資者的權(quán)益，引導(dǎo)市場健康、有序發(fā)展，建立投資者適當性制度尤顯重要。”鄧舸說。

　　國開證券研究部副總經(jīng)理杜征征在接受《經(jīng)濟日報》記者采訪時表示，考慮到券商履行適當性義務(wù)會增加自身合規(guī)運營成本，以及普通投資者與專業(yè)投資者在風(fēng)險識別、專業(yè)水平、風(fēng)險承擔能力等方面的差異，《辦法》在規(guī)范和強化券商等適當性義務(wù)時，加大了對普通投資者的保護力度，而對專業(yè)投資者可以豁免部分適當性義務(wù)。

　　“券商、期貨公司等機構(gòu)不能‘為了銷售而銷售’，要確立層層把關(guān)、嚴控風(fēng)險的產(chǎn)品分級機制，經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)盡職盡責，不僅要加大對普通中小投資者的教育和培訓(xùn)力度，也應(yīng)不斷向其提示投資風(fēng)險，充分告知信息披露，以客戶利益為優(yōu)先、為客戶最佳利益著想；不得向普通投資者主動推銷風(fēng)險等級過高、或高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品?！倍耪髡髡f。

　　突出監(jiān)管職責與法律責任

　　有違規(guī)必有追責，違反法定義務(wù)必須承擔法律責任是基本的法理。為確保經(jīng)營機構(gòu)自覺落實適當性義務(wù)，避免適當性要求成為無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”，《辦法》強化了監(jiān)管自律部門對經(jīng)營機構(gòu)落實適當性要求的監(jiān)督管理責任，制定了對經(jīng)營機構(gòu)及相關(guān)人員違規(guī)行為一一對應(yīng)的處罰規(guī)定，這也是境外市場適當性管理立法的通行做法。

　　借鑒境外經(jīng)驗，《辦法》規(guī)定了證監(jiān)會及其派出機構(gòu)、自律組織在制定適當性法規(guī)、確保適當性制度落實、重點關(guān)注高風(fēng)險產(chǎn)品適當性安排等方面的監(jiān)管自律職責。針對違反投資者分類規(guī)定、產(chǎn)品或服務(wù)分級規(guī)定、適當性匹配規(guī)定及其他義務(wù)規(guī)定等違規(guī)行為的具體情形，一一列出負面清單，規(guī)定了可對經(jīng)營機構(gòu)以及直接負責的主管人員和其他直接責任人員采取的監(jiān)管措施，以及情節(jié)嚴重的處理措施和行政處罰，對經(jīng)營機構(gòu)從業(yè)人員還可以依法采取市場禁入的措施。通過上述規(guī)定，強化了監(jiān)管自律職責與法律責任，確保適當性義務(wù)落到實處。

　　國信證券合規(guī)總監(jiān)陳勇表示，突出對違法違規(guī)經(jīng)營機構(gòu)、個人的監(jiān)督管理和法律責任，有利于凈化資本市場環(huán)境，也體現(xiàn)出“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管”的趨嚴態(tài)勢，有利于加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護的資本市場。（記者溫濟聰）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟日報

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