證監(jiān)會出臺通知規(guī)范券商行為

　　證監(jiān)會今年7月出臺《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》后，部分證券公司針對執(zhí)行《指引》中遇到的一些具體問題提出了建議。為了便于行業(yè)能夠準(zhǔn)確理解和統(tǒng)一執(zhí)行《指引》，中國證券業(yè)協(xié)會日前發(fā)布了相關(guān)通知，對證券公司直接投資業(yè)務(wù)進(jìn)行了進(jìn)一步要求。

　　在近期大盤持續(xù)震蕩之際，ST股卻逆勢迎來了一波行情，多只ST個股競相上漲，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，成為股市最熱門的板塊。值得注意的是，在基金高舉價值投資大旗的同時，部分基金看中ST股存在的資產(chǎn)重組機遇，部分ST股成為一些基金的重倉股。

　　繼今年7月證監(jiān)會將證券公司直接投資業(yè)務(wù)納入常規(guī)監(jiān)管后，又一項涉及證券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范運作的自律性措施日前發(fā)布。

　　中國證券業(yè)協(xié)會11月22日向行業(yè)發(fā)布《關(guān)于落實<；證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引>；有關(guān)要求的通知》，其中明確提出各證券公司應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)務(wù)隔離要求，對已直投的公司進(jìn)行保薦的，所持股份應(yīng)至少延長鎖定6個月，對于已經(jīng)保薦的企業(yè)則不得直投。

　　一方面，本次《通知》再次重申禁止“保薦+直投”的模式?；厮輾v史，從2007年開始，券商直投業(yè)務(wù)試點了4年。2008年第一批直投公司陸續(xù)開始運作，不過當(dāng)時并不引人注目。2009年10月創(chuàng)業(yè)板開閘后，一些券商借助此模式獲利豐厚。據(jù)不完全統(tǒng)計，20多家券商直投入股的公司在創(chuàng)業(yè)板上市后，平均投資回報率為5.25倍，有的回報率高達(dá)十幾倍。隨后，越來越多的人開始質(zhì)疑，認(rèn)為此模式把上市公司和券商的利益綁在了一起，從而有“利益輸送”之嫌。因此，先保薦再投資的“保薦+直投”模式已經(jīng)被禁止。

　　另一方面，如早前出臺的《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》一樣，本次《通知》并沒有關(guān)閉“直投+保薦”的大門，而是繼續(xù)加固“隔離墻”。這次中國證券業(yè)協(xié)會對于券商“直投+保薦”模式增加了新的限制，提出券商持股鎖定期延長6個月。此外，根據(jù)《通知》，凡擔(dān)任擬上市企業(yè)的輔導(dǎo)機構(gòu)、財務(wù)顧問、保薦機構(gòu)或主承銷商的，應(yīng)按照簽訂有關(guān)協(xié)議或者實質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)兩個時點孰早的原則，在該時點后公司直投子公司及其下屬直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機構(gòu)不得再對該擬上市企業(yè)進(jìn)行投資。

　　值得一提的是，為了防止部分券商鉆政策空子，《通知》界定了“簽訂有關(guān)協(xié)議”和“實質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)”。這其中，“簽訂有關(guān)協(xié)議”是指證券公司與擬上市企業(yè)簽訂含有確定證券公司擔(dān)任擬上市企業(yè)輔導(dǎo)機構(gòu)、財務(wù)顧問、保薦機構(gòu)或者主承銷商條款的協(xié)議，包括輔導(dǎo)協(xié)議、財務(wù)顧問協(xié)議、保薦及承銷協(xié)議等。“實質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)”是指證券公司雖然未與擬上市企業(yè)簽訂書面協(xié)議，但以擬上市企業(yè)輔導(dǎo)機構(gòu)、財務(wù)顧問、保薦機構(gòu)或者主承銷商身份為擬上市企業(yè)提供了相關(guān)服務(wù)，具體可以證券公司召開擬上市企業(yè)首次公開發(fā)行股票項目第一次中介機構(gòu)協(xié)調(diào)會之日作為“實質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)”之日。毋庸置疑，明確這兩個概念，將有利于避免保薦過程中的利益輸送，減少新股泡沫。

　　但是需要指出的是，加強保薦業(yè)務(wù)與直接投資業(yè)務(wù)的相互隔離，必然會影響券商的經(jīng)營業(yè)績。從今年報表看，中信、海通和廣發(fā)等大券商直投收益貢獻(xiàn)較明顯，估計新規(guī)對他們影響相對較大。不過，業(yè)內(nèi)有觀點認(rèn)為，由于券商保薦直投的盤子都不太大，一般在20億元至30億元之間，因此對券商業(yè)績的實際影響不是太大。今后券商會在保薦和直投間選擇，或盡早入股擬上市公司，盡管鎖定期延長，但如果券商直投項目多，可以不斷退出，平滑收益。

　　總而言之，證券業(yè)協(xié)會此次重申隔離券商投行業(yè)務(wù)，將防止券商極力推薦投行部門承保證券，也將防止對上市公司進(jìn)行過度包裝與利益輸送。不過，監(jiān)管部門還需要進(jìn)一步加強制度細(xì)則的建設(shè)，以更嚴(yán)格細(xì)致的監(jiān)管來更好地維護(hù)市場公平秩序，保護(hù)投資人利益。（殷楠）

來源：經(jīng)濟日報

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