證監(jiān)會擬建退市責(zé)任追究機(jī)制

9月2日，中國證監(jiān)會投資者保護(hù)局對投資者提出的涉及資本市場的8大方面熱點(diǎn)問題進(jìn)行了集中回應(yīng)。以下為回應(yīng)。

深化以信披為中心的新股發(fā)行體制改革

一、新股發(fā)行改革已經(jīng)持續(xù)一段時間了，總體感覺雷聲大雨點(diǎn)小，好像沒什么實(shí)際作用。目前市場情況下，證監(jiān)會還有什么打算？

答：新股發(fā)行體制改革以來，改革取得了階段性的積極成果。一是新股高價發(fā)行的現(xiàn)象有所改變。新股平均發(fā)行市盈率已經(jīng)從2011年的48倍降至今年1至8月份的30.15倍，特別是今年8月份的市盈率已降到27.5倍，與二級市場平均市盈率之差比去年第四季度下降了32%。二是新股發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。在價格形成機(jī)制以及市場供求調(diào)節(jié)下，發(fā)行人自主衡量發(fā)行成本和發(fā)行時機(jī)后，有的暫緩發(fā)行或減少發(fā)行規(guī)模。今年1至8月份，新股發(fā)行137家，比上年同期的213家下降了35.7%；融資額度為933.8億元，比上年同期的2101億元下降了55.6%。三是新股首日定價博弈機(jī)制初步形成。上市新股的平均首日漲幅從改革前的24.59%下降為17.5%。改革以來新股破發(fā)比例達(dá)到36.6%。四是機(jī)構(gòu)投資者在定價中作用日益顯著，改革前新股平均初步詢價家數(shù)和配售對象家數(shù)分別為39家和65家，改革后分別為52家和95家，增加了34%和46%。五是市場生態(tài)環(huán)境進(jìn)一步改善。發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對于發(fā)行中的風(fēng)險揭示更加充分，信息披露更加審慎客觀，市場炒小、炒新、炒差現(xiàn)象明顯降溫。六是改革的方向取得各方認(rèn)可，社會各界對新股發(fā)行體制改革目標(biāo)、路徑和具體措施的討論進(jìn)一步深入，分析的角度更加全面、客觀，有助于進(jìn)一步深化和完善改革。

證監(jiān)會將繼續(xù)堅持多管齊下，綜合治理，進(jìn)一步深化以信息披露為中心的新股發(fā)行體制改革，將修改完善《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，逐步推出落實(shí)《指導(dǎo)意見》的后續(xù)配套措施。研究完善相關(guān)規(guī)則，改善發(fā)行條件，細(xì)化信息披露要求，將審核的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到對信息披露質(zhì)量、風(fēng)險提示的充分性上來。同時，進(jìn)一步健全股市內(nèi)在機(jī)制，引導(dǎo)和督促市場主體歸位盡責(zé)，進(jìn)一步倡導(dǎo)價值投資理念，加強(qiáng)輿論宣傳，風(fēng)險揭示和投資者教育。堅決打擊和懲處發(fā)行人造假違規(guī)、粉飾業(yè)績、惡意隱瞞以及中介機(jī)構(gòu)合謀造假、人情報價、捧場抬價等誤導(dǎo)投資者的行為。

藍(lán)籌股投資價值不容否定

二、倡導(dǎo)價值投資、長期投資光嘴上喊喊是沒有用的。尤其是現(xiàn)在市場低迷，買什么都賠，堅持價值投資還有意義嗎？

答：近期，部分藍(lán)籌股價格出現(xiàn)一定調(diào)整，是多方面原因造成的，并不能因此否定大盤績優(yōu)股的長期投資價值。我國股市不少藍(lán)籌股是在2005年至2007年股市上漲期間上市的，2007年上證綜指最高市盈率曾經(jīng)達(dá)到71.38倍，在此背景下藍(lán)籌股的市盈率也很高；在國內(nèi)外多種因素綜合影響下，隨著股市的價值回歸，藍(lán)籌股價格回落，這是市場價值規(guī)律作用的必然結(jié)果。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，年初至今，在大盤整體走勢偏弱的情況下，藍(lán)籌股整體跌幅均小于大盤。上證綜指跌幅為5.7%，而代表藍(lán)籌股的上證50樣本股指數(shù)下跌2.9%，上證380指數(shù)下跌3.0%，上證180指數(shù)及滬深300指數(shù)跌幅也小于上證綜指的整體跌幅，分別為4.0%和4.6%。

還可以從另一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)來衡量股市的長期投資價值，自2003年境外合格機(jī)構(gòu)投資者QFII進(jìn)入中國資本市場以來，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多億元，年化收益率達(dá)到16%。由此可見，A股市場對投資者而言是存在長期投資價值的。另外，截至8月末，國內(nèi)市場平均市盈率在國外主要市場中也處于較低水平。A股為12.47倍，滬深300指數(shù)為9.98倍，標(biāo)普500指數(shù)為14.19倍，道瓊斯指數(shù)為12.75倍，倫敦金融時報100指數(shù)為12.60倍，東京日經(jīng)225指數(shù)為35.68倍。

您提到的“炒新”、“炒小”賺錢的說法對絕大多數(shù)中小投資者而言并不準(zhǔn)確。據(jù)上交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在參與新股首日買入的賬戶中，絕大部分是個人賬戶。首日買入賬戶中日均持有市值小于10萬元的散戶多為虧損，平均虧損比例為56.7%，最高虧損比例近100%。深交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示了同樣的結(jié)果，新股上市首日買入者主要是個人，10個交易日后有超過六成的人虧損。此外，有關(guān)研究表明，大量資金對小盤股的瘋狂追逐已經(jīng)使得我國小盤股估值在國際上處于畸高的水平。非理性的投資行為扭曲了股票價格，導(dǎo)致市場波動加劇、投資環(huán)境惡化，造成社會資源的極大浪費(fèi)。

所謂長期投資，就是不能拿幾個月的價格來衡量，否則就會犯追漲殺跌、反復(fù)折騰的錯誤。我們真誠的建議廣大投資者繼續(xù)堅持價值投資理念，在認(rèn)真研究公司基本面的基礎(chǔ)上，選擇合適的個股、合適的時機(jī)、合適的價位，做出理性的投資決策。截至8月31日，2475家上市公司公布了半年報，凈利潤合計超過1.08萬億元，同比只減少0.4%，應(yīng)當(dāng)說總體情況并沒有那么惡化，所以大家一定要保持理性判斷。

三、證監(jiān)會總是在說改革創(chuàng)新，并且出臺一系列所謂新政，但是市場并沒有什么起色，到底是怎么回事？

答：所謂“新政”的說法很不準(zhǔn)確。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議和全國金融工作會議的部署，年初以來，為了完善資本市場環(huán)境，保護(hù)投資者合法利益，證監(jiān)會出臺了一系列改革和政策措施。

一是深化新股發(fā)行體制改革，強(qiáng)化市場約束和信息披露，完善新股價格形成機(jī)制。

二是鼓勵引導(dǎo)上市公司加大回報投資者力度，提高分紅水平。目前上市公司已經(jīng)初步形成了主動回報投資者的氛圍和意識并開始積極行動。據(jù)統(tǒng)計，2011年，境內(nèi)股市實(shí)際現(xiàn)金分紅3900.68億元，較上年增加876.72億元，增幅達(dá)29%；現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.8%，較上年提高2.7個百分點(diǎn)。

三是退市制度改革已逐步落到實(shí)處。陸續(xù)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板退市規(guī)則，逐步形成市場化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，強(qiáng)化退市信息披露，健全自愿退市和正常的轉(zhuǎn)板機(jī)制，促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰。從市場反映看，退市制度的推出起到了優(yōu)化資源配置、強(qiáng)化主體約束的作用。

四是進(jìn)一步優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提高市場活躍度。引導(dǎo)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者和長期資金入市，年初至今，新增41家QFII，超過以往任一年度，是去年全年的1.41倍，并新增QFII投資額度500億美元；新增RQFII投資額度500億人民幣，港股ETF也正在穩(wěn)步推進(jìn)；上市公司持股計劃、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將為市場注入新的資金流，增強(qiáng)市場的活躍度和運(yùn)行效率。三次大幅降低證券期貨市場收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，明顯減輕了市場負(fù)擔(dān)。

總體來看，證監(jiān)會出臺的一系列政策措施都是著眼于資本市場長期健康發(fā)展的，是市場發(fā)展的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，而非調(diào)節(jié)股指短期漲跌，可能不宜用“政策救市”的眼光看待這些制度建設(shè)。另一方面，股市運(yùn)行的影響因素極其復(fù)雜，股指漲跌是境內(nèi)外多種因素影響的綜合反映，資本市場氣氛不夠熱烈，有上市公司自身的原因，也有國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下行壓力的影響。

我們再次提示，在市場低迷的時期，投資者更要清醒理性，不要盲目跟風(fēng)，注意風(fēng)險防范，避免損失擴(kuò)大。

四、證監(jiān)會是否該對不分紅或少分紅的公司給予懲罰？

答：引導(dǎo)和鼓勵上市公司回報投資者一直是監(jiān)管的工作重點(diǎn)。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，上市公司回報投資者的意識逐步增強(qiáng)，反映回報力度大小的重要指標(biāo)股息率有所改善。2008年至2011年，現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)占所有上市公司家數(shù)的比例逐年上升，分別為52%、55%、61%和66%；在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢趨于下行的情況下，現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤的比例卻有所回升，2011年為31.35%，高于2010年的30.09%。年度股息率是指上市公司年度實(shí)際現(xiàn)金分紅總額與該公司年末股票市值之間的比率。近3年，A股上市公司的股息率從2009年的1.04%提高到2011年的1.82%；滬深300的股息率也從1.29%上漲到了2.34%，而2011年美國標(biāo)普500的股息率也僅為2.12%?？傮w上最近兩年對投資者的回報有明顯改善。

證監(jiān)會將繼續(xù)加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，發(fā)動社會各界形成并加大約束力度，促使上市公司提高分紅水平。

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀