兩月市值蒸發(fā)3成，天齊鋰業(yè)的產(chǎn)能危機(jī)來(lái)了？

進(jìn)入2022年，在高位堅(jiān)挺的鋰價(jià)沒有掉頭向下，反而繼續(xù)沖高。

根據(jù)生意社消息，2月9日，部分廠商碳酸鋰出廠價(jià)已超36萬(wàn)元/噸，經(jīng)銷價(jià)普遍超超40萬(wàn)元/噸。此外，電池級(jí)氫氧化鋰的最新報(bào)價(jià)也穩(wěn)定在36萬(wàn)元/噸左右，且市場(chǎng)看漲氛圍濃厚。

而在一年前，每噸電池級(jí)碳酸鋰與氫氧化鋰的價(jià)格大致在8萬(wàn)元、6萬(wàn)元上下。粗略算來(lái)，一年間兩者價(jià)格漲幅均在400%以上。

在鋰價(jià)高企支撐下，各大鋰礦廠商賺得盆滿缽滿。

盤點(diǎn)頭部鋰礦巨頭業(yè)績(jī)預(yù)告：2021年贛鋒鋰業(yè)歸母凈利約51.5億元，漲幅超400%，四季度單季凈利26億，占到全年一半；天齊鋰業(yè)歸母凈利約21億元，扭虧為盈，四季度單季凈利超15億元；盛新鋰能全年凈利約8.7億元，更是同比大漲超30倍。整個(gè)行業(yè)一派欣欣向榮，狂歡之聲此起彼伏。

與業(yè)績(jī)開門紅不同，各大礦企卻在資本市場(chǎng)表現(xiàn)出另一番光景。從12月1日開盤至2月10日收盤算起，天齊鋰業(yè)兩個(gè)多月間市值已跌去30%，贛鋒鋰業(yè)與盛新鋰能市值亦下探超20%。

持續(xù)下探的資本市場(chǎng)與蒸蒸日上的行業(yè)呈背離之勢(shì)，這其中有著怎樣的邏輯？

延期投產(chǎn)傳聞拖累股價(jià)

誠(chéng)如一位股市達(dá)人所言，“業(yè)績(jī)與行業(yè)扶搖而上，股價(jià)背道而馳，其中原因不不一而足，但一定是因?yàn)槟承┓矫妗陀陬A(yù)期’?！?/p>

聚焦到鋰礦企業(yè)，既然鋰礦石價(jià)格因需求激增而持續(xù)攀高，那么鋰礦企業(yè)只需穩(wěn)定市場(chǎng)供給便可，但這恰恰是癥結(jié)所在。

說(shuō)得更直白一些，盡管鋰價(jià)持續(xù)攀升，但若礦企手中無(wú)礦可賣，豈不是白白空歡喜一場(chǎng)。退一步講，即便手中有礦，但若擴(kuò)產(chǎn)艱難，再遇政策變動(dòng)，讓未來(lái)產(chǎn)能低于預(yù)期，同樣會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)震蕩。

而恰巧，天齊鋰業(yè)趕上了這兩個(gè)大變量。

第一個(gè)是擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程緩慢。根據(jù)近日天齊鋰業(yè)赴港招股書顯示，天齊鋰業(yè)在西澳洲奎納納一期年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目正處于調(diào)試階段。而市場(chǎng)對(duì)“調(diào)試”一詞顯然不甚滿意，更有甚者，有傳言稱這一項(xiàng)目投產(chǎn)或面臨延期風(fēng)險(xiǎn)。

也無(wú)怪乎，市場(chǎng)傳言四起。實(shí)際上，早在2016年，天齊鋰業(yè)便宣布建設(shè)奎納納工廠，迄今5年有余這一氫氧化鋰項(xiàng)目依然未能正式投產(chǎn)。

另?yè)?jù)招股書顯示，2021年天齊鋰業(yè)鋰化合物及衍生物產(chǎn)能4.48萬(wàn)噸，11萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)劃要在2025年實(shí)現(xiàn)。

天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平曾對(duì)外透露，“接下來(lái)我們的工作重點(diǎn)是在繼續(xù)降低資產(chǎn)負(fù)債率、確保財(cái)務(wù)安全前提下，充分論證后有序推進(jìn)此前已公開的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，逐步實(shí)現(xiàn)中期11萬(wàn)噸/年鋰鹽產(chǎn)能的規(guī)劃?！?/p>

對(duì)比，不少投資人直言，“天齊鋰業(yè)這步伐太穩(wěn)健了?！?/p>

海外風(fēng)險(xiǎn)危及長(zhǎng)期產(chǎn)能

新項(xiàng)目延期一說(shuō)多少有些空穴來(lái)風(fēng)，畢竟企業(yè)是否快速擴(kuò)產(chǎn)，有其自身考量。那接下來(lái)一幕，實(shí)實(shí)在在給企業(yè)未來(lái)產(chǎn)能蒙上了一層陰影。

2021年12月，加夫列爾·博里奇（Gabriel Boric）當(dāng)選智利新一屆總統(tǒng)，其主張?zhí)岣叩V業(yè)的權(quán)益金率和組建國(guó)有鋰業(yè)公司。具體來(lái)講，當(dāng)權(quán)左派反對(duì)鋰資源私有化，主張收緊本國(guó)鋰資源開采權(quán)。這給包含天齊鋰業(yè)在內(nèi)的一眾鋰礦開采商，帶來(lái)了更大的不確定性。

據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計(jì)，2020年全球鋰資源儲(chǔ)量約為2100萬(wàn)噸鋰金屬當(dāng)量（1噸金屬鋰約為5.322噸碳酸鋰），其中智利的鋰資源儲(chǔ)量為920萬(wàn)噸鋰金屬當(dāng)量，以超40%的份額位居全球第一。

2018年，天齊鋰業(yè)斥資40.66億美元收購(gòu)了智利化工礦業(yè)公司（SQM）23.7%股權(quán)。該公司與美國(guó)雅寶公司合力控制了智利北部阿塔卡瑪鹽湖（Atacama）的鋰礦開采權(quán)，該鹽湖是全球鋰濃度最高、資源儲(chǔ)量最大的鹽湖之一。

按照天齊鋰業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示，“國(guó)有化一事目前尚未實(shí)際落地，公司已與當(dāng)?shù)睾炗喓霞s，并獲得到2030年12月31日之前的鋰資源配額，該配額不會(huì)改變?！?/p>

對(duì)此不少分析人士指出，無(wú)論國(guó)有化是否落地，中短期內(nèi)天齊鋰業(yè)產(chǎn)能受影響較小，但在長(zhǎng)期產(chǎn)能上或存有一定風(fēng)險(xiǎn)，目前尚難下定論。

多樣需求催動(dòng)產(chǎn)品迭代

拋開在供給端的不確定性，鋰化合物在需求層面可謂強(qiáng)勁非凡。

就當(dāng)下而言，市場(chǎng)最大的需求側(cè)還是電動(dòng)車。可以想象，在美國(guó)清潔能源法案以及中國(guó)碳中和碳達(dá)峰動(dòng)車目標(biāo)下，新能源汽車市場(chǎng)動(dòng)力十足。

儲(chǔ)能市場(chǎng)亦是不遑多讓。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)5年，鋰離子儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)或保持50%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

從產(chǎn)品側(cè)來(lái)看，碳酸鋰與氫氧化鋰依舊是市場(chǎng)上需求量最大的鋰化合物，但天齊鋰業(yè)是嚴(yán)重的“偏科生”。如下圖所示，無(wú)論是在產(chǎn)量還是營(yíng)收上，氫氧化鋰都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于碳酸鋰，不在一個(gè)量級(jí)之上。

在國(guó)內(nèi)，天齊鋰業(yè)的氫氧化鋰只在射洪工廠少量生產(chǎn)。也正是這個(gè)原因，市場(chǎng)對(duì)天齊鋰業(yè)在澳新建的氫氧化鋰廠商抱有較大期盼，可惜這份“姍姍來(lái)遲”，引出了延期傳聞。

盡管碳酸鋰與氫氧化鋰無(wú)絕對(duì)高下之分，但在動(dòng)力電池的選擇上卻不盡相同。一般而言，氫氧化鋰更加適用制作高鎳正極材料（高鎳三元電池），而碳酸鋰則主要用于生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池和三元材料中的中低鎳正極材料。

從電池裝機(jī)來(lái)看，2021年全年，三元鋰電池在產(chǎn)量、銷量、裝機(jī)量三大方面都被磷酸鐵鋰電池反超。具體來(lái)看，磷酸鐵鋰裝機(jī)規(guī)模超越三元鋰電池全年裝機(jī)量為74.3GWh，同比增長(zhǎng)91.3%；同期磷酸鐵鋰79.8GWh的裝機(jī)量，同比增長(zhǎng)227.4%。

但正如行業(yè)人士所言，三元鋰電池有其自身優(yōu)勢(shì)，不會(huì)因磷酸鐵鋰電池的沖擊而消亡，兩者長(zhǎng)期共存互為補(bǔ)充。故此，鋰礦巨頭也在做多手準(zhǔn)備，平衡自己的產(chǎn)品體系（諸如碳酸鋰、氫氧化鋰、磷酸鐵鋰），以適應(yīng)未來(lái)需求的變化。

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