高視醫(yī)療沖刺港股：今年上半年虧損0.35億元，毛利率最高板塊收入僅超500萬

日前，眼科醫(yī)療器械全線解決方案提供商——高視醫(yī)療（Gaush Meditech Ltd）向港交所遞交招股書，聯(lián)合保薦人為摩根士丹利、海通國際。

弗若斯特沙利文資料顯示，按照2020年收入計算，高視醫(yī)療是國內(nèi)眼科醫(yī)療器械市場的第三大公司。截至最后實(shí)際可行日期，產(chǎn)品出售給超4000名終端客戶，含1000家三級醫(yī)院。

而根據(jù)招股書，高視醫(yī)療產(chǎn)品組合覆蓋7個主要眼科亞?？疲ㄑ鄣撞?、白內(nèi)障、青光眼、屈光不正、眼表疾病、視光及兒童眼科）的醫(yī)療器械類別。

2018年至2020年三年間，高視醫(yī)療錄得收入9.27億元（人民幣，下同）、11.07億元、9.62億元。2021年上半年，該財務(wù)指標(biāo)為5.79億元，較上年同期的3.48億元增長66.4%。

對應(yīng)，（2018年至2020年）高視醫(yī)療年內(nèi)收益為-0.39億元、-0.38億元、0.99億元。截至今年6月30日為止六個月，其期內(nèi)虧損0.35億元。

上半年整體毛利率46.6%

高視醫(yī)療大部分收入來自銷售眼科醫(yī)療設(shè)備。其中，2021年上半年，該業(yè)務(wù)獲得收入3.12億元，占同期總收入比重53.9%。

而2018年至2020年，高視醫(yī)療銷售眼科醫(yī)療設(shè)備取得的收入占比達(dá)80.4%、76.7%、70.4%。另外，銷售產(chǎn)品板塊中，除醫(yī)療器械外，眼科醫(yī)用耗材也是其收入的一部分。

具體而言，2021年上半年，高視醫(yī)療銷售眼科醫(yī)療耗材獲得的收入為1.81億元，占同期總收入的比重為31.2%，較上年同期增長15個百分點(diǎn)。

此外，2020年，高視醫(yī)療從眼科醫(yī)用耗材中獲得收入1.41億元，占比達(dá)14.6%。而這一年，技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生的收入1.39億元，同比增長28.7%。

進(jìn)一步講，高視醫(yī)療的整體毛利率從2018年的40.9%增長至2020年的45.3%，到2021年上半年上升至46.6%。而所有的業(yè)務(wù)中，毛利率最高的部分來自其他版塊。

透過招股書，其他板塊主要是高視醫(yī)療向品牌合作伙伴收取的注冊服務(wù)及海外技術(shù)支援費(fèi)，另還包括其授出若干知識產(chǎn)權(quán)許可證所收取的專利權(quán)費(fèi)。

2021年上半年，其他板塊獲得收入515.5萬元，對應(yīng)毛利率85.3%。相比，銷售眼科醫(yī)療設(shè)備、銷售眼科醫(yī)療耗材、技術(shù)服務(wù)同期毛利率分別為44.9%、51%、41.1%。

128項產(chǎn)品中，超六成為經(jīng)銷產(chǎn)品

根據(jù)招股書，高視醫(yī)療的銷售網(wǎng)絡(luò)分為：一是透過國內(nèi)及海外經(jīng)銷商進(jìn)行銷售，二是直接向公立及民營醫(yī)院、國內(nèi)和海外的其他客戶銷售。

且按照產(chǎn)品類型劃分，高視醫(yī)療銷售產(chǎn)品分為經(jīng)銷產(chǎn)品及自有產(chǎn)品，其中經(jīng)銷產(chǎn)品2021年上半年毛利達(dá)1.63億元，占同期總毛利70.3%，毛利率為46.6%。

需特別指出的是，2020年，高視醫(yī)療的經(jīng)銷產(chǎn)品的毛利達(dá)3.47億元，而總毛利為3.67億元，即前者占后者的94.6%，另自有產(chǎn)品毛利僅有0.2億元。

高視醫(yī)療在招股書中提到，截至最后實(shí)際可執(zhí)行日期，其產(chǎn)品組合包括128項產(chǎn)品。

于這些產(chǎn)品當(dāng)中，79項為經(jīng)銷產(chǎn)品、25項為泰靚（高視醫(yī)療全資附屬公司）及羅蘭（高視醫(yī)療間接持有80%權(quán)益）產(chǎn)品，24項為其他自有產(chǎn)品。

值得一提的是，高視醫(yī)療表示，其為經(jīng)銷產(chǎn)品及自有產(chǎn)品定價一般會考慮多項因素，其中部分因素超過了其控制范圍。

好比，政府機(jī)關(guān)制定的定價指引可能對高視醫(yī)療銷售產(chǎn)品的的價格造成負(fù)面影響。再如，醫(yī)院可能會獲得更多溢價能力及行業(yè)競爭加劇等。

一般而言，在市場的逐漸成熟情況下，高視醫(yī)療現(xiàn)有產(chǎn)品的定價能力及毛利率可能隨之有所下降，而制造及材料成本可能會保持不變或增加。

而高視醫(yī)療的盈利能力取決于其能否推出新產(chǎn)品，并通過提高制造過程的效率，來控制制造過程中的成本并提高產(chǎn)能。

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