疫情肆虐，復工在即。面對節(jié)后的人員流動和壓實屬地責任的壓力，地方政府聯(lián)防聯(lián)控措施不斷升級，各個微觀主體也在防疫與復工之間艱難糾結(jié)。未來疫情如何演繹?企業(yè)能否及時復產(chǎn)?如何協(xié)調(diào)疫情防控與經(jīng)濟發(fā)展“兩手抓”?這些都已成為影響當前我國宏觀經(jīng)濟運行的主要矛盾。本文認為，綜合諸多醫(yī)學專家的推測，二月中下旬或有望迎來疫情拐點。在此背景下，房地產(chǎn)、基建等行業(yè)的充分復工幾乎要待到2月下旬，而多數(shù)服務業(yè)的復工時間可能要推遲到3月份。疫情沖擊及復工進程將使得一季度經(jīng)濟明顯走弱。不過，在疫情拐點及返工潮后，二季度投資有望逐步回升，但消費、外貿(mào)的修復將有所滯后。
圖1：疫情來勢洶洶，防控措施史無前例
注：確診患者=累計報告確診患者-累計治愈出院患者-累計死亡患者。
疫情拐點何時出現(xiàn)？
疫情的不確定性直接關(guān)乎經(jīng)濟的不確定性。新冠肺炎致死率雖低，但其潛伏期長、傳染性強，影響已超非典時期。非典期間確診人數(shù)為5千余人，而新冠疫情至今已逾4.4萬；非典國內(nèi)死亡3百多人，但新冠疫情至今死亡已過千人。盡管當前疫情依然嚴峻，但高頻數(shù)據(jù)顯示全國新增確診人數(shù)已穩(wěn)中趨緩，似有高峰將過的跡象。
表1：醫(yī)學專家如何判斷疫情拐點？
隨著返工人員不斷增加，未來不排除疫情二次反復的可能。但綜合醫(yī)學專家的推測，多數(shù)觀點認為二月中下旬或有望迎來疫情拐點。如此來看，疫情對經(jīng)濟的影響可能是短期沖擊，而非持續(xù)性損失。
圖2：疫情趨勢拐點或在2月中下旬
注：三種預測情形的拐點參考了表1專家預測，并用SIR模型測算得出。
企業(yè)何時完全復工？
當前復工節(jié)奏無疑是影響未來經(jīng)濟判斷的重要因素。由于不同地區(qū)和行業(yè)受疫情影響的程度有所差異，其對復工時點大都有所要求。房地產(chǎn)、基建等行業(yè)的充分復工幾乎要待到2月下旬，而多數(shù)服務業(yè)的復工時間可能要推遲到3月份。
圖3：各地和行業(yè)對復工時點有所要求
交通停運也對復工形成重要影響。1月下旬以來，絕大部分省份暫停省際道路客運業(yè)務，至今僅有安徽、四川等少數(shù)省份重新啟動。鐵路部門也采取了停運、控制流量等措施，2月下旬有望逐步恢復。目前公路、鐵路、航空和水路綜合客運量僅為去年春運同期15%左右。此外，部分地區(qū)還要求外地回來人員居家隔離、對企業(yè)設(shè)定復工條件等?？傮w來看，全國的復工進程將呈現(xiàn)緩慢推進的特點。
圖4：交通約束下復工或難加快
注：客運量包含公路、鐵路、航空和水運
疫情沖擊下經(jīng)濟如何？
展望未來，疫情沖擊及復工進程將使得一季度經(jīng)濟明顯走弱。在疫情拐點及返工潮之后，二季度投資有望逐步回升，但服務性消費將受到滯后影響。疫情期間貿(mào)易商談預計顯著降低，勢必滯后影響到訂單及進出口貿(mào)易。此外，服務業(yè)相對工業(yè)受到的沖擊更為持久。值得一提的是，與非典時期相比，由于受到更多結(jié)構(gòu)性減速因素掣肘，預計本輪疫情結(jié)束后經(jīng)濟修復的幅度更為緩和。
圖5：疫情沖擊下經(jīng)濟走勢如何？
注：GDP為實際GDP當季同比，消費為社會消費品零售總額季度同比，投資為固定資產(chǎn)投資累計同比，出口為美元計價當季同比。
基本結(jié)論
一是疫情的不確定性直接關(guān)乎經(jīng)濟的不確定性。新冠肺炎致死率雖低，但其潛伏期長、傳染性強，影響已遠超非典。隨著返工人員增加，不排除疫情二次反復的可能。但綜合諸多醫(yī)學專家的推測，二月中下旬或有望迎來疫情拐點。如此來看，疫情對經(jīng)濟的影響是短期沖擊，而非持續(xù)性損失。
二是在此背景下，全國各地和各行業(yè)對復工時點大都有所要求。房地產(chǎn)、基建等行業(yè)的充分復工幾乎要待到2月下旬，而多數(shù)服務業(yè)的復工時間可能要推遲到3月份。此外，目前鐵路和公路車次大量停運等也勢必對復工進度形成重要干擾。慢節(jié)奏的復工潮對后續(xù)經(jīng)濟的預示意義是顯而易見的。
三是展望未來，疫情沖擊及復工進程將使得一季度經(jīng)濟明顯走弱。不過，在疫情拐點及返工潮后，二季度投資有望逐步回升，但消費、外貿(mào)的修復將有所滯后。服務業(yè)相對工業(yè)受到的沖擊更為持久。與非典時期相比，由于受到更多結(jié)構(gòu)性減速掣肘，本輪疫情結(jié)束后經(jīng)濟修復的幅度將更為緩和。
文/長江證券首席經(jīng)濟學家伍戈
轉(zhuǎn)自：伍戈經(jīng)濟筆記
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