中投在線周報(bào)：白馬獲利回吐機(jī)構(gòu)認(rèn)為八二切換或難成功

　　中投在線研究中心呂晴

　　一  上周市場回顧：

　　上周市場反彈遇阻回落。周一，上證延續(xù)此前的慣性大幅低開，上午在低位3350附近震蕩，午后開始緩慢上揚(yáng)，尾盤成功翻紅站上3390。創(chuàng)業(yè)板低開后下挫至1790附近遇支撐反彈，午盤成功翻紅盤整一段時(shí)間后再度上行，1860附近報(bào)收。周二，上證小幅低開后快速?zèng)_高至3400點(diǎn)關(guān)口之上，隨后維持高位震蕩至尾盤，收于3410。創(chuàng)業(yè)板小幅低開后短暫翻紅，隨后受60日線壓制回落到。周三，上證小幅高開，上午一度沖破3440，但受到前高的壓力，午后跳水短暫翻綠后尾盤再度抬頭站穩(wěn)3430。創(chuàng)業(yè)板早盤小幅翻綠回踩1850后反彈至1866附近再度遇阻，午后下行至日內(nèi)低點(diǎn)跌穿1840，尾盤翹尾站上1850微綠報(bào)收。周四，上證低開低走，斷崖式下跌，上午微綠維持在整數(shù)關(guān)之上震蕩，午盤開始逐步下滑，尾盤加速跳水只3350附近報(bào)收。創(chuàng)業(yè)板走勢類似，低開低走上午在1835橫盤后，午盤開始下挫，尾盤創(chuàng)新低，失守1800。周五，上證寬幅震蕩，早盤慣性低開，短暫翻紅后再度回落到3330一線震蕩，午后逐步上行，成功站上紅盤線，平盤報(bào)收。創(chuàng)業(yè)板雖然同樣寬幅震蕩，但尾盤依舊受到紅盤壓力，再度下行至1780附近。

　　截至上周五收市，上證綜指收?qǐng)?bào)3353.82點(diǎn)，下跌29.09點(diǎn)，跌幅0.86%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)1782.66點(diǎn)，下跌51.24點(diǎn)，跌幅2.79%；深證成指收?qǐng)?bào)11168.39，下跌124.54點(diǎn)，跌幅1.1%。

　　二  一周私募焦點(diǎn)：

　　信托通道業(yè)務(wù)壓力倍增

　　日前，央行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，其中明確金融機(jī)構(gòu)不得為其他機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，信托通道業(yè)務(wù)因此壓力倍增。在此背景下，信托公司將不得不開始割舍占據(jù)信托產(chǎn)品半壁江山的通道業(yè)務(wù)，信托業(yè)或?qū)⒏鎰e高速增長期，回歸本源。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2017年二季度末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到23.14萬億元。從季度環(huán)比增速來看，2016年四季度環(huán)比增速為11.29%，2017年一季度環(huán)比增速為8.65%，二季度環(huán)比增長5.33%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，規(guī)模增速放緩的部分原因或由于上半年銀監(jiān)會(huì)對(duì)套利、不當(dāng)行為的清理整治。

　　美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾：將在一定程度上進(jìn)一步加息

　　美聯(lián)儲(chǔ)提名主席鮑威爾發(fā)布關(guān)于國會(huì)聽證會(huì)確認(rèn)其提名資格的聲明稱，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將“在一定程度上進(jìn)一步加息”。鮑威爾誓言“堅(jiān)定不移地回應(yīng)”任何新的經(jīng)濟(jì)威脅，需要在制定政策時(shí)保持“靈活性”。他表示將誓言捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，同時(shí)致力于強(qiáng)化對(duì)公眾和國會(huì)山的說明義務(wù)。他還指出，將“在自己能力范圍內(nèi)”竭盡所能，以捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的雙重職責(zé)。銀行系統(tǒng)更加安全，這得益于銀行資本提高以及其他要求，但允諾會(huì)探索若干方法，以緩和“監(jiān)管負(fù)擔(dān)”。

　　"迷你基金"重磅監(jiān)管：上報(bào)或可適用6個(gè)月審查期限

　　伴隨近年來新基金密集發(fā)行，相應(yīng)的“迷你基金”數(shù)量也不斷增多。海通證券數(shù)據(jù)顯示，今年三季度末基金規(guī)模低于5000萬的基金達(dá)到360只，占基金總數(shù)的7.8844%。而針對(duì)迷你基金問題，監(jiān)管層也有新舉措?；鹁涨蔼?dú)家獲悉，近期相關(guān)監(jiān)管層再推監(jiān)管舉措——對(duì)于旗下“迷你基金”數(shù)量較多的基金管理人，原則上對(duì)其上報(bào)的產(chǎn)品適用6個(gè)月的注冊(cè)審查期限。而目前大部分常規(guī)新基金審批都是采用簡易程序，即從受理到獲準(zhǔn)一般20個(gè)工作日左右時(shí)間。該項(xiàng)監(jiān)管舉措勢必對(duì)迷你基金數(shù)量較多的基金公司產(chǎn)品審批效率和節(jié)奏造成極大影響，從而加快相關(guān)公司迷你基金處置的速度。

　　劉士余:資本市場的發(fā)展必須以充分的信息披露為核心

　　國證監(jiān)會(huì)主席劉士余在上海出席紀(jì)念潘序倫先生創(chuàng)辦立信九十周年活動(dòng)并致辭。表示資本市場的發(fā)展必須以充分的信息披露為核心，公眾公司披露的信息尤其是會(huì)計(jì)信息是投資者決策的重要依據(jù)，會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量直接關(guān)乎到投資者的合法權(quán)益，直接關(guān)乎到市場的運(yùn)行效率和效果，必須通過審計(jì)制度安排解決公眾公司和公眾投資者之間存在的信息不對(duì)稱問題。國內(nèi)外實(shí)踐證明，審計(jì)制度是資本市場保護(hù)廣大投資者合法權(quán)益的重大制度安排，離開了注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的“看門人”作用，就不會(huì)有“公開、公平、公正”的市場秩序，也就不會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定和充滿活力的資本市場。

　　理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)?，F(xiàn)負(fù)增長

　　上半年，銀行業(yè)理財(cái)市場累計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品11.92萬只，累計(jì)募集資金83.44萬億元。截至2017年6月底，全國共有555家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品8.58萬只；理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額28.38萬億元，較2017年初減少0.67萬億元，較去年同期增長8%，增速較去年同期下降35個(gè)百分點(diǎn)。上半年發(fā)行產(chǎn)品數(shù)較2016年上半年提高了22.05%，而募集資金額較2016年上半年減少0.64%。金融同業(yè)類產(chǎn)品的余額和占比均較年初“雙降”。截至6月末，金融同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額為4.61萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的16.24%。

　　現(xiàn)金貸綜合費(fèi)率36%紅線已定

　　北京互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)正式下發(fā)了《關(guān)于成員單位開展業(yè)務(wù)自查工作的通知》，自查的內(nèi)容及范圍包含綜合融資利率畸形業(yè)務(wù)、羊毛黨參與情況、多頭負(fù)債情況、高息轉(zhuǎn)貸情況等四方面，并要求會(huì)員單位于12月8日以前提交自查結(jié)果。根據(jù)北京互金協(xié)會(huì)的通知要求，排查綜合融資利率畸形業(yè)務(wù)。利率畸形是指實(shí)際年化利率超過36%，實(shí)際年化利率包括借款利率、平臺(tái)手續(xù)費(fèi)、第三方支付收取的費(fèi)用及提現(xiàn)費(fèi)等。排查還包括羊毛黨參與情況，排查分析當(dāng)前所有投資用戶中是否混入羊毛黨及其情況；多頭負(fù)債情況，排查分析當(dāng)前所有在貸用戶是否存在多家機(jī)構(gòu)借款情況及其比例等。

　　11月制造業(yè)PMI為51.8%環(huán)比升0.2個(gè)百分點(diǎn)

　　2017年11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.8%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為52.9%，比上月微落0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)在擴(kuò)張區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行；中型企業(yè)PMI為50.5%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)之上；小型企業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，抵近臨界點(diǎn)。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)高于臨界點(diǎn)，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

　　三  上周私募業(yè)績

　　上周陽光私募基金產(chǎn)品業(yè)績明顯回落。有凈值更新的私募產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品減少至2556只，此前為3971只，但只有123只收益率超過5%，遠(yuǎn)小于前一周362只。有34只收益率超過10%的，小于上一周53只。有5只收益率超過20%，略小于此前7只。最高收益率為31.42%，基本持平于此前32.26%。取得負(fù)收益的增加到5730只，遠(yuǎn)大于前一周4515只，跌幅超過-1%的增加至3693只，前一周2952只。有465只跌幅超過-5%的，略小于上一周475只。63只產(chǎn)品跌幅超過-10%，略大于此前57只。最低收益率為-37.68%，小于上一周-90.66%。

　　按投資類型來看。股票型產(chǎn)品收益下挫明顯，取得正收益的產(chǎn)品減少到142只，小于此前254只，收益率在1%以上的產(chǎn)品減少到77只，此前165只。其中僅有10只產(chǎn)品收益增幅超過5%，略小于前一周15只。有3只超過10%的，略小于此前7只，最高收益率為27.97%此前26.73%。從上周負(fù)收益的股票型產(chǎn)品來看，取得負(fù)收益的產(chǎn)品增加到369只，大于此前288只。跌幅在-1%以上的產(chǎn)品增加到270只，此前194只。有43只產(chǎn)品跌幅超過-5%，大于此前一周36只，并且有8只跌幅超過-10%的，此前6只，最高的跌幅為-13.75%，小于之前-16.91%。

　　對(duì)沖基金業(yè)績同樣小幅回落，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品減少到74只，此前116只。僅有23只收益率超過1%的，小于此前49只，且其中僅有2只收益率超過5%，小于此前8只，最高為5.73%遠(yuǎn)小于上一周18.57%。取得負(fù)收益的產(chǎn)品增加為132只，此前112只。59只收益率低于-1%，略大于上一周51只。最低收益率為-7.09%，大于此前-5.85%。

　　衍生品基金業(yè)績略有回升，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品有74只，大于之前70只，有42只產(chǎn)品漲幅超過1%，大于前一周28只，但沒有收益率超過10%的，此前一只。最高收益率為7.71%，小于此前10.19%。取得負(fù)收益的產(chǎn)品減少到83只，略小于此前97只，其中有39只跌幅超過-1%的產(chǎn)品，少于此前一周47只，4超過-10%，此前3只，最大跌幅為-22.66%，跌幅大于前一周-18.97%。

　　FOF基金方面業(yè)績小幅上揚(yáng)，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的減少為59只，此前87只。有22只收益率超過1%的，遠(yuǎn)小于上一周48只。僅有2只超過5%的產(chǎn)品，而此前則有10只。最高收益率為9.09%。上周負(fù)收益的FOF產(chǎn)品增加為61只，遠(yuǎn)超過此前35只，有27只跌幅超過-1%，略大于此前一周20只。最大跌幅為-7.22%，基本持平于此前-7.36%。

　　債券型陽光私募基金方面，收益基本持平。上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的為49只，遠(yuǎn)小于之前73只，其中有34只債券產(chǎn)品收益增幅超過0.1%，小于此前57只。僅有6只收益超過1%的，小于此前13只，最高收益率有15.28%。負(fù)收益的債券產(chǎn)品為44只，小于此前33只。其中有12只跌幅超過-1%，略大于此前一周10只，最大跌幅為-8.48%。

　　四  上周私募持倉變動(dòng)情況：

　　比照上周倉位繼續(xù)小幅降低，現(xiàn)在私募平均股票倉位為略低于七成。空倉比例有所增加，占據(jù)3%左右。從市值分布看，依舊對(duì)大盤股的平均配置比例最高，達(dá)七成。半倉以上私募占比接近8成，八成以上持倉接近50%。

　　凌通盛泰投資董寶珍：投資策略上，堅(jiān)持從價(jià)值投資和估值角度出發(fā)進(jìn)行長期持有，不關(guān)注市場短期波動(dòng)。重倉持有銀行股等大金融板塊，并繼續(xù)看好相關(guān)個(gè)股中長期股價(jià)表現(xiàn)；倉位管理上，年底前將保持積極倉位水平。

　　大帥資產(chǎn)彭樹祥：在具體投資過程中，堅(jiān)定忍受相關(guān)個(gè)股股價(jià)短期波動(dòng)、階段性下跌帶來的回撤，沒有因年內(nèi)短期市場回調(diào)改變一直堅(jiān)持的投資思路，也沒有因市場的風(fēng)吹草動(dòng)而草率減倉。未來一段時(shí)間仍將保持高倉位運(yùn)行，并將“跨年度持股”。

　　五市場展望：

　　交易提示：

　　33只限售股解禁市值為273.6億元

　　共有33家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁量23.33億股，按11月24日收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值為273.60億元，較上周解禁市值474.81億元下降42.38%。從解禁市值來看，11月27日是解禁高峰期，16家公司解禁市值合計(jì)110.42億元，占下周解禁規(guī)模40.36%。按11月24日收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值居前三位的是：蘇州科達(dá)（39.64億元）、吳江銀行（39.31億元）、福達(dá)股份（35.77億元）。從個(gè)股的解禁量看，解禁股數(shù)居前三位的是：吳江銀行（4.62億股）、福達(dá)股份（4.42億股）、中毅達(dá)（3.33億股）。

　　重要事件一覽

　　周三，美國11月19日當(dāng)周API原油庫存(萬)，美國10月耐用品訂單月率，美國11月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，美國11月17日當(dāng)周EIA原油庫存，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院發(fā)表講話。

　　周四：中國11月官方制造業(yè)PMI，中國11月非制造業(yè)PMI，瑞士第三季度GDP年率，美國11月25日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，美國參議院將就稅改方案進(jìn)行投票表決。

　　周五：日本10月全國CPI年率，中國11月財(cái)新制造業(yè)PMI終值，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑威爾將在“金融創(chuàng)新和宏觀審慎政策”會(huì)議上發(fā)表講話。

　　私募看后市：

　　賽亞資本羅偉冬：近期白馬股大幅回撤是因?yàn)樗鼈兌唐跐q幅太大。以茅臺(tái)為例，15個(gè)月最大漲幅370%，而且前面的13個(gè)月平均每個(gè)月上漲5%，最近兩個(gè)月連漲39%，股價(jià)的短期漲幅大幅超越基本面的長期增長，這就是近期白馬股大幅回撤的原因。但繼續(xù)看好白馬股的長期走勢，預(yù)計(jì)震蕩整理一段時(shí)間后，有望重拾升浪。中國最大的國情是人口眾多，剛性需求消費(fèi)還有很巨大的增長空間。未來大消費(fèi)行業(yè)的龍頭企業(yè)，會(huì)獲得超越行業(yè)平均的增長速度。即使大漲之后，銀行股和白色家電股的市盈率仍然十分低廉。

　　巨澤投資馬澄：白馬股回調(diào)主要因?yàn)?、因本輪上漲白馬股被資金抱團(tuán)持續(xù)推進(jìn)，階段性的波段漲幅乖離過大的情況下，機(jī)構(gòu)產(chǎn)生分岐導(dǎo)致投機(jī)資金回吐出逃。2、部分機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)收益，今年大量以白馬股進(jìn)行主要配置方向的基金獲得了豐厚回報(bào)，監(jiān)管強(qiáng)化的預(yù)期觸發(fā)了這部分機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)收益的行為。3、查杠桿的力度。4、解禁寒潮再度來襲，包括高位白馬票也頻出減持，大量獲利盤的兌現(xiàn)需求。但領(lǐng)導(dǎo)層將引導(dǎo)金融市場走向國際市場接軌，崇尚價(jià)值投資是大趨勢。隨著A股被納入MSCI，未來行業(yè)龍頭、超級(jí)品牌、偏業(yè)績、偏藍(lán)籌、偏大盤的風(fēng)格將會(huì)延續(xù)，短期持保留意見，中期看好未來白馬股的慢牛行情。

　　飛旋兄弟投資陳旋：白馬股大幅回撤的原因有很多，但是個(gè)人認(rèn)為最重要的一個(gè)原因是投資者心理因素處于高壓的結(jié)果。當(dāng)白馬股普遍回調(diào)后，依然是再次進(jìn)場的重要時(shí)機(jī)。比如前期漲幅巨大的白酒板塊，本輪回調(diào)后投資者低吸的意向會(huì)使得其后期有更高的投資機(jī)會(huì)。

　　領(lǐng)新投資劉東明：近期頻頻出現(xiàn)大盤的二八行情，甚至一九行情。只有個(gè)別的大盤股、白馬股在漲，而其他的票都在跌，這是一個(gè)很不正常的情況。所以要消除大盤泡沫，最好辦法就是補(bǔ)跌，現(xiàn)在白馬股的回測屬于在補(bǔ)跌現(xiàn)象。白馬股年底業(yè)績明朗是其看好的前提，同時(shí)出于對(duì)白馬股的優(yōu)質(zhì)能力和黑天鵝情況比較少的考慮，他認(rèn)為白馬股是比較優(yōu)質(zhì)的可選擇投資標(biāo)的。最后他亦提醒投資者倉位不要太重。

　　少數(shù)派投資周良：隨著年末臨近，各路資金都在為明年進(jìn)行調(diào)倉換股。由于大藍(lán)籌前期漲幅較大，近期出現(xiàn)獲利回吐和調(diào)整也在情理之中。整體而言，任何一波長周期行情都不會(huì)一蹴而就，過程充滿反復(fù)和震蕩。短中期市場出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性較小。從歷史上看，A股市場每一輪風(fēng)格分割周期都會(huì)持續(xù)數(shù)年，而目前主導(dǎo)大藍(lán)籌強(qiáng)勢的關(guān)鍵因素并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。他認(rèn)為，A股市場結(jié)構(gòu)性供求關(guān)系、大藍(lán)籌的稀缺性、市場交易行為、白馬藍(lán)籌的估值水平、反映投資者心理層面的市場情緒這五大方面因素，都將繼續(xù)支持未來大藍(lán)籌強(qiáng)勢風(fēng)格。

　　陸寶投資王成：近期白馬藍(lán)籌板塊持續(xù)走跌的原因大致可歸為兩方面：一是今年以來大盤藍(lán)籌股整體漲幅較大，投資者獲利較多;二是本輪市場回調(diào)過程中遇到上升迅速的國債收益率，近期白馬藍(lán)籌相對(duì)估值水平變差。盡管尚難以判斷后期中小市值板塊能否出現(xiàn)階段性強(qiáng)勢，但市場主流資金繼續(xù)以白馬藍(lán)籌為中心展開博弈是大概率事件。來自陸寶投資的最新統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前占A股市場股票數(shù)量10%左右的白馬藍(lán)籌，占據(jù)了市場60%的市值，但成交量只占全市場的44%。與國外成熟金融市場相比，未來白馬藍(lán)籌的交易量預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加。

　　轉(zhuǎn)自：新華在線

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