醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷陣痛 下半年市場(chǎng)孕育三大機(jī)會(huì)

六月份，以降低藥價(jià)為主要目標(biāo)的系列醫(yī)藥政策的密集出臺(tái)，還未來得及對(duì)藥價(jià)產(chǎn)生沉重一“擊”，卻在資本市場(chǎng)里率先“發(fā)揮作用”。然而，政策真的會(huì)帶來如此巨大的“沖擊力”嗎？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“恐慌”過后醫(yī)藥股有望在大幅下跌后開始探底反彈。

事實(shí)上，在未來一段時(shí)間里，政策背景依然嚴(yán)峻，醫(yī)藥股會(huì)在黑暗中燦爛還是持續(xù)坎坷？不確定因素依然很多。但大宗原料藥、創(chuàng)新仿制藥和生物醫(yī)藥仍是最被看好的三大“價(jià)值地帶”。

2010年年中，醫(yī)藥板塊的指數(shù)猶如坐上了過山車。從1449點(diǎn)最高點(diǎn)到最低點(diǎn)1031，跌幅達(dá)28.9%。與此同時(shí)，上證A股指數(shù)從3165點(diǎn)跌到了2424點(diǎn)，跌幅為23.4%。醫(yī)藥股在人們的心目中的地位直線下降。在2009年走勢(shì)強(qiáng)勁的醫(yī)藥股為什么會(huì)在今年跑輸大盤？

事實(shí)上，6月18日可被視為一個(gè)分水嶺。當(dāng)天，發(fā)改委公布了《藥品價(jià)格管理辦法》，并隨后公布將進(jìn)行反商業(yè)賄賂治理，自此醫(yī)藥指數(shù)開始大幅下跌。

細(xì)數(shù)一下，6月以來，醫(yī)藥行業(yè)出臺(tái)的新政可以用“密集”來形容：首先，新版GMP即將實(shí)施，制造標(biāo)準(zhǔn)提升，導(dǎo)致企業(yè)管理成本增加；其次，新版藥品價(jià)格管理辦法有望今年底推出；再次，醫(yī)藥企業(yè)的成本核算從嚴(yán)；第四，打擊醫(yī)藥商業(yè)賄賂；第五，今年年底之前稅務(wù)部門可能對(duì)醫(yī)藥流通企業(yè)開展大規(guī)?；椤?/p>

“如果政策能如實(shí)執(zhí)行，短期內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)利潤(rùn)水平將不同程度的降低，一些中小企業(yè)甚至?xí)媾R生存的壓力，從而引發(fā)行業(yè)洗牌。”興業(yè)證券分析師王曦對(duì)記者表示。

通過對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)、市場(chǎng)分析人士、企業(yè)高管等的廣泛調(diào)查，記者發(fā)現(xiàn)，他們的一個(gè)共同看法卻是，下半年醫(yī)藥市場(chǎng)仍有可為，醫(yī)藥市場(chǎng)正悄然孕育著巨大價(jià)值，值得引起人們的關(guān)注。

截至7月15日，根據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，已經(jīng)公布業(yè)績(jī)預(yù)告的60家醫(yī)藥上市公司中，“首次虧損”的只有5家，“預(yù)增”的有28家，再加上“略增”級(jí)的上市藥企，有近40家之多。同時(shí)，藥企內(nèi)部人士還一致認(rèn)為，從歷史規(guī)律來看，一般下半年的增長(zhǎng)會(huì)比上半年高。

“風(fēng)暴早晚會(huì)過去，醫(yī)藥還會(huì)走向持續(xù)的高增長(zhǎng)。如果政策執(zhí)行到位，以藥養(yǎng)醫(yī)機(jī)制中形成的需求泡沫將被擠出，因此醫(yī)藥企業(yè)的效益有可能會(huì)是先降后升?！睆V發(fā)證券研究員葛崢認(rèn)為。

管制下的成長(zhǎng)路徑

以降低藥價(jià)為最終目標(biāo)的醫(yī)藥新政不可避免地對(duì)醫(yī)藥企業(yè)造成沖擊，但企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施同樣“精彩迭出”。

“我們已經(jīng)準(zhǔn)備好了‘過冬的棉衣’?！标兾饕患抑兴庮惖纳鲜泄緫?zhàn)略部主管這樣對(duì)上海證券報(bào)表示?！皬娜ツ甑组_始，我們就囤積主要原料藥材，為降低企業(yè)成本做好了充分的準(zhǔn)備。如果藥價(jià)要求進(jìn)一步下降，也能確保企業(yè)生存下去?！?/p>

另外一家上市公司的董秘則表示，對(duì)于藥品價(jià)格管理辦法，企業(yè)也準(zhǔn)備了一些應(yīng)對(duì)措施。比方說要求對(duì)藥企的費(fèi)用率、利潤(rùn)率進(jìn)行管理，企業(yè)完全可以通過做大某種利潤(rùn)率低的普藥的量，把企業(yè)的整個(gè)利潤(rùn)率降下來。

中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)牛正乾對(duì)記者表示，現(xiàn)在最重要的是，企業(yè)要找到管制下的成長(zhǎng)路徑。企業(yè)面對(duì)的是“獨(dú)木橋”。在獨(dú)木橋下尋找企業(yè)成長(zhǎng)路徑，是現(xiàn)在每個(gè)工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)都要思考的問題。“現(xiàn)在政策更加科學(xué)，更加符合規(guī)律，所以對(duì)企業(yè)而言，要順勢(shì)而為，爭(zhēng)取不被降價(jià)，獲得單獨(dú)定價(jià)的機(jī)會(huì)?！?/p>

另外，南京的一家醫(yī)藥企業(yè)投資關(guān)系部相關(guān)人士則告訴上海證券報(bào)，醫(yī)藥反賄賂治理是今年治理藥價(jià)高企的一記重拳，事實(shí)上，反賄賂在2006年就開展過，力度和影響都很大。反賄賂治理對(duì)那些靠給醫(yī)生回扣為主要營(yíng)銷手段的醫(yī)藥企業(yè)有較大影響，該政策應(yīng)該能夠推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)生產(chǎn)成本的控制。

同時(shí)，長(zhǎng)期來看，某種程度上，醫(yī)藥新政可以“為醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)造更加健康、公平的市場(chǎng)環(huán)境?！睋?jù)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)于明德向本報(bào)記者透露，近期，醫(yī)保藥物招標(biāo)政策已經(jīng)進(jìn)行了局部調(diào)整，其中有一條，將落實(shí)60天回款制度，建立公報(bào)制?！耙院笳l拿企業(yè)藥物遲遲不給錢，將向外界公開該單位的名稱。鞭策醫(yī)院等單位建立誠(chéng)信口碑，也可幫助企業(yè)更快回籠資金?！?/p>

此外，號(hào)稱史上最嚴(yán)的“新版藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范GMP標(biāo)準(zhǔn)”有望7月底頒布實(shí)施。藥監(jiān)部門花了五年時(shí)間修訂完成的GMP標(biāo)準(zhǔn)一直是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，今年7月也是藥監(jiān)局規(guī)定的最后期限。國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局新聞發(fā)言人顏江瑛上周表示，新標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，涵蓋了歐盟、美國(guó)FDA、WHO對(duì)GMP的基本要求，其中硬件內(nèi)容參照歐盟，軟件參照美國(guó)，其嚴(yán)格程度處于世界前列。

在康緣藥業(yè)銷售公司相關(guān)人士看來，新版的GMP標(biāo)準(zhǔn)將要求企業(yè)加大硬件和技術(shù)層面的投入。上市公司因資金實(shí)力較大，所以問題不大，而中小企業(yè)卻到了生死關(guān)頭。新版GMP標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施有利于加強(qiáng)行業(yè)洗牌，淘汰落后企業(yè)，提高藥品的安全性能?！耙虼?，對(duì)上市公司來說則是利好?！?/p>

基金不離不棄

即便醫(yī)藥板塊近來“跌跌不休”，但有趣的是，醫(yī)藥仍是基金等投資機(jī)構(gòu)“盯梢”的對(duì)象。

據(jù)上海證券報(bào)調(diào)查，為了給基金投資者帶來超額收益，不少基金在第二季度將醫(yī)藥、消費(fèi)類股作為重要的防御“武器”。

二季度，醫(yī)藥是幾乎所有基金標(biāo)配的行業(yè)，7月20日公布季報(bào)的國(guó)泰金馬、博時(shí)策略、博時(shí)精選等幾家基金公司均重倉(cāng)醫(yī)藥行業(yè)。如上投摩根阿爾法的十大重倉(cāng)股中，康美藥業(yè)、仁和藥業(yè)、哈藥股份、中新藥業(yè)等占據(jù)四席。天相統(tǒng)計(jì)顯示，基金對(duì)最青睞的醫(yī)藥生物等股票增持比例為2.36%，所持市值395.36億元。

其中，一些具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥公司更是遭到大量基金“熱捧”。比如東阿阿膠，二季度末重倉(cāng)持有的基金超過25家。包括銀河基金、信誠(chéng)基金、大成基金、上投摩根、華泰柏瑞等公司。另外，哈藥、華蘭等個(gè)股也獲得基金追捧。

作為今年以來寥寥幾只正收益的股基之一，信誠(chéng)盛世藍(lán)籌的表現(xiàn)令投資人驚喜，近期申購(gòu)量也連續(xù)激增。正是醫(yī)藥、消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)等配置使該基金獲益匪淺。

信誠(chéng)盛世藍(lán)籌基金經(jīng)理張鋒表示，“我認(rèn)為今年以來投資醫(yī)藥股并非是為了防御，而是主動(dòng)進(jìn)攻?！?/p>

他說，醫(yī)藥行業(yè)具有三重利好支持：第一、人口老化加快增加了對(duì)醫(yī)藥消費(fèi)需求；第二、新的醫(yī)改政策擴(kuò)大了醫(yī)保人群范圍，這也會(huì)增加醫(yī)藥行業(yè)的需求；第三、最近十年經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，居民收入水平有較大提高，保健意識(shí)也更加強(qiáng)烈，這對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的消費(fèi)需求也會(huì)有較大推動(dòng)。

對(duì)醫(yī)藥行業(yè)持堅(jiān)定信心的不止張鋒一人。

廣發(fā)證券分析師葛崢認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)從2009年醫(yī)改元年開始進(jìn)入發(fā)展的黃金十年，其面對(duì)的是一個(gè)高增長(zhǎng)的剛性需求。絕對(duì)人口基數(shù)大、人口城鎮(zhèn)化、人口老齡化去年1.9億的老齡人口花掉了衛(wèi)生總費(fèi)用的90%，而到2035年我國(guó)的老齡人口將達(dá)到4.3億、人均可支配收入提高，家庭醫(yī)療保健支出增長(zhǎng)、全民醫(yī)保及政府持續(xù)追加投入、醫(yī)保結(jié)余率的降低等因素，都說明了醫(yī)藥市場(chǎng)的巨大空間。

他認(rèn)為，下半年受政策影響較小的三類企業(yè)比較值得期待。一種是純OTC藥品的公司；第二種是血液、疫苗等生物公司；三是流通環(huán)節(jié)的企業(yè)。

大宗原料藥市場(chǎng)探底反彈

在醫(yī)藥板塊，大宗原料藥一直受到市場(chǎng)“偏愛”。下半年整個(gè)市場(chǎng)都在期待原料藥板塊，特別是維生素EVE市場(chǎng)探底反彈。

今年以來，從三月份165元/公斤的高價(jià)到6月的135元/公斤，VE的價(jià)格跌勢(shì)令人“揪心”。進(jìn)入7月份以來VE價(jià)格更是節(jié)節(jié)“敗退”，博亞和訊網(wǎng)的最新統(tǒng)計(jì)顯示，7月21日，VE的國(guó)產(chǎn)價(jià)格已驚現(xiàn)105元/公斤的歷史新低。這一價(jià)格已經(jīng)比金融危機(jī)時(shí)的110元/公斤還要低。來自渤海證券醫(yī)藥分析師吳洋表示，在出口比較穩(wěn)定的情況下，降幅如此巨大，比較罕見。

VE價(jià)格跌勢(shì)何時(shí)止？

浙江醫(yī)藥負(fù)責(zé)銷售的相關(guān)人士向上海證券報(bào)解釋了VE降價(jià)的真實(shí)原因：由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求下降，特別是養(yǎng)豬業(yè)不景氣，農(nóng)戶不肯用VE，導(dǎo)致量、價(jià)齊跌。同時(shí)，新和成董秘石觀群告訴上海證券報(bào)，今年以來出口都比較穩(wěn)定，而3季度歷來是養(yǎng)殖業(yè)的傳統(tǒng)淡季，要到四季度才能回暖，VE市場(chǎng)需求才能被拉動(dòng)。

但業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，隨著每年三季度浙江醫(yī)藥和新和成這兩大VE生產(chǎn)巨頭進(jìn)入停產(chǎn)檢修期，VE的價(jià)格有望穩(wěn)定下來，不會(huì)再繼續(xù)下跌。同時(shí)為四季度的旺季做好準(zhǔn)備。

渤海證券分析師吳洋告訴記者，兩家公司在VE領(lǐng)域處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，總產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的80%以上。

從歷史情況來看，停產(chǎn)將終結(jié)目前快速下跌的VE走勢(shì)?！叭绻．a(chǎn)，VE價(jià)格能在100元/公斤筑底反彈，逐漸進(jìn)入價(jià)格復(fù)蘇期。另外隨著8—9月豬肉價(jià)格的回升，將拉動(dòng)VE市場(chǎng)需求?！?/p>

其他大宗原料藥方面，從化學(xué)制藥工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來看，分化情況比較嚴(yán)重。今年5月VA及衍生物環(huán)比出口量下滑11.9%，均價(jià)上漲9%。而VC內(nèi)銷價(jià)格42元/公斤左右，相比年初大幅下滑47%，VC行業(yè)產(chǎn)能過剩問題依舊存在，價(jià)格下滑趨勢(shì)不變。同時(shí)，VB2量?jī)r(jià)穩(wěn)定；VB5出口量回升；VD3價(jià)格大幅回落。

仿制藥迎來千載難逢機(jī)遇

2010年，另外一個(gè)被看好的是醫(yī)藥市場(chǎng)里擁有巨大增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新仿制藥。國(guó)際仿制藥市場(chǎng)帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大蛋糕也相當(dāng)誘人。

據(jù)北京生物技術(shù)和新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心副主任張澤工向記者介紹，仿制藥市場(chǎng)目前已經(jīng)占全球藥品市場(chǎng)的40%以上，未來3年內(nèi)，國(guó)際上將有年銷售額達(dá)1370億美元的藥品失去專利保護(hù)。

據(jù)他介紹，2001年到2010年是世界制藥史上商標(biāo)名藥品專利到期高峰時(shí)段，一些大型跨國(guó)制藥公司陸續(xù)有一半以上的藥品專利到期，一大批單品種銷售額超過10億美元的藥品專利保護(hù)期也已屆滿。而從2011年至2015年，又將有價(jià)值770億美元的藥品專利過期。如此大規(guī)模的專利藥解禁對(duì)于仿制藥來說是個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，這也將對(duì)原料藥市場(chǎng)形成巨大需求。

“其實(shí)一種優(yōu)質(zhì)的仿制藥也需要企業(yè)投入很大的研發(fā)力量，只是‘站在巨人的肩膀上’要容易一些，需要鼓勵(lì)，也需要控制?！睆垵晒ふf。

“今明兩年，就有可能看到中國(guó)藥企成功通過美國(guó)FDA美國(guó)食品藥物管理局的英文縮寫的認(rèn)證?！眹?guó)泰君安策略分析師金潤(rùn)這樣對(duì)記者表示。他說，“目前，中國(guó)一些企業(yè)正在憑借高效率、低成本的優(yōu)勢(shì)開發(fā)仿制藥，申請(qǐng)F(tuán)DA認(rèn)證的工作也在進(jìn)行中。一旦能夠突破，對(duì)公司打通國(guó)際市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)公司銷售收入的迅猛增長(zhǎng)有很大的助力?！?/p>

在他看來，美國(guó)醫(yī)藥巨頭為了適應(yīng)新醫(yī)改定價(jià)壓力將采用削減成本、外包生產(chǎn)等手段來過渡。這正是中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)，同時(shí)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移所產(chǎn)生的成本削減效應(yīng)，也對(duì)金融危機(jī)陰影下的海外藥企具有很大的誘惑力。

國(guó)際仿制藥市場(chǎng)的規(guī)模正在快速擴(kuò)容。事實(shí)上，在曾經(jīng)以專利藥為主的歐洲國(guó)家，政府為了降低醫(yī)療成本，縮短投資期限，也開始鼓勵(lì)仿制藥的研發(fā)、生產(chǎn)和使用。歐洲目前已出現(xiàn)了四大新興仿制藥市場(chǎng)——法國(guó)、意大利、葡萄牙和西班牙，預(yù)計(jì)未來5年里，這4個(gè)國(guó)家的仿制藥市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。張澤工介紹說。同時(shí)，他認(rèn)為，全球十大仿制藥生產(chǎn)商已經(jīng)占據(jù)了全球仿制藥市場(chǎng)47%的份額，基本處于壟斷格局，因此對(duì)于仿制藥占97%的中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)來說，只有通過搶占先機(jī)，把目光投向尚未被大型仿制藥集團(tuán)密切關(guān)注的新興市場(chǎng)，同時(shí)提高自身藥品標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格準(zhǔn)入門檻，建立質(zhì)量管理體系，才能搶灘國(guó)外市場(chǎng)，走中國(guó)特色的國(guó)際化醫(yī)藥道路。

同時(shí)，日信證券醫(yī)藥行業(yè)分析師李偉志指出，目前我國(guó)正面臨國(guó)際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的歷史性機(jī)遇，推動(dòng)這一進(jìn)程的因素主要包括以下幾點(diǎn)：一是海外藥品專利到期高峰時(shí)段來臨。二是中國(guó)有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，世界制藥巨頭一定會(huì)增加對(duì)華的原料藥采購(gòu)，尤其是特色原料藥。

他對(duì)記者表示，“長(zhǎng)期來看，這些政策將促使醫(yī)藥企業(yè)加大產(chǎn)業(yè)升級(jí)的力度，爭(zhēng)取仿制藥出口，避免受到國(guó)內(nèi)藥品價(jià)格的制約，因此研發(fā)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力有望得到提升?！?/p>

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