生物醫(yī)藥：利空有待釋放 靜待政策利好精選個股

　　醫(yī)藥行業(yè)整體運(yùn)行穩(wěn)健，行業(yè)利潤增速略有放緩。2010年1-11月同期，醫(yī)藥制造業(yè)繼續(xù)保持了穩(wěn)定增長:收入同比增長26.50%，較1-8月份略有提高；利潤總額同比增長29.84%，增速較1-8月份同比放緩。我們認(rèn)為利潤放緩的原因主要是原材料的上漲和藥品價格的下降。

　　板塊高估值得到一定釋放。醫(yī)藥板塊的靜態(tài)市盈率在41倍左右，位于歷史均值附近；和滬深300板塊的PE 相比，二者之間的偏離度略有所縮小， 但高于歷史平均水平。目前2011年預(yù)測市盈率為29倍左右，考慮帶11年板塊利潤增長仍會保持在25-28%的區(qū)間，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)趨向合理。

　　上市公司業(yè)績部分低于預(yù)期，給板塊造成一定壓力。已公布2010年年報的115家醫(yī)藥上市公司中，利潤增速超過100%的有15家，占比13%；增速在50-100% 的有13家，占比11.3%；增速30-50%的有28家，占比24.3%；增速超過10-30% 的有23家，占比20%；0-10%增長的12家，占比10.4%；零增長的21家，占比18.3%；虧損的3家，占比2.6%。部分公司的業(yè)績低于市場預(yù)期。

　　二季度發(fā)改委對于藥品最高零售指導(dǎo)價的調(diào)控或?qū)⒀永m(xù)。自1997年開始。發(fā)改委對于藥品價格進(jìn)行了27次調(diào)控。2011年3月7日，國家發(fā)改委降低部分主要用于治療感染和心血管疾病的抗生素和循環(huán)系統(tǒng)類藥品最高零售價格，平均降幅21%。 我們認(rèn)為未來對于其他治療領(lǐng)域的價格調(diào)整或?qū)⒗^續(xù)。

　　整個板塊尚需消化降價的利空因素。醫(yī)藥流通行業(yè)十二五規(guī)劃二季度即將出臺利好下屬公司。規(guī)劃規(guī)定將培育1-3家千億元級企業(yè)、20家百億元級企業(yè)，解決醫(yī)藥流通領(lǐng)域行業(yè)集中度不高、以藥養(yǎng)醫(yī)等問題。我們認(rèn)為在目前的醫(yī)藥流通行業(yè)龍頭都將受益于此次的政策利好，最看好的是機(jī)制靈活的民營醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)九州通（600998）。

　　個股方面二季度重點(diǎn)推薦同仁堂（600085）:我們認(rèn)為二季度板塊可能會維持比較疲軟的狀態(tài)，精選個股是最重要的，我們結(jié)合長期和短期刺激因素重點(diǎn)推薦同仁堂。原因是我們認(rèn)為同仁堂無論是基本面還是外部政策環(huán)境都發(fā)生了一些積極的變化，再加上背靠同仁堂集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資源，我們首次給予同仁堂“買入”評級。

　　2011、2012年EPS分別為0.82元和1.01元，目前股價對應(yīng)2011、2012年P(guān)E 分別為47X 和38X。

來源： 太平洋證券

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