產品結構調整已見成效 現代制藥業(yè)績或放量

　　近期上海證券調研了現代制藥（600420，收盤價13.70元），并更新了對一些現代制藥生產經營情況的了解。經過對公司生產經營和產品結構等方面的綜合分析，上海證券認為，公司現在估值略低于同行業(yè)平均水平?？紤]到公司雖然產能有所限制但產品結構調整已見成效，海門基地已動工建設未來業(yè)績放量是大概率事件，調升公司的評級為“跑贏大市”。

　　海門原料藥基地動工建設

　　公司海門基地的建設于今年三月正式奠基，與先前預計的去年年底開始建設，略有滯后，總建設期為一年半，加上建成后基地設備GMP認證和試生產等需要一些時間，估計整個海門原料藥基地將于2013年全面投產，屆時海門基地將完全解決公司產能瓶頸的現狀。海門一期建設主要以原料藥為主，主要面向國際市場，主要為抗HIV類、大環(huán)內酯類、心血管類和孕激素類等四大類。其中，主要建設目標為建設一個華東最大的抗艾滋病生產基地。主要產品包括齊多夫定，阿巴卡韋，奈偉拉平，并同時申報正規(guī)市場批文，毛利率可以比普通市場的高約20%～50%。

　　而公司南翔中藥基地今年年底將通過GMP認證，之后就可以大規(guī)模開始生產，預計明年就可以貢獻利潤。

　　產品結構調整或助推業(yè)績

　　海門基地建成之前，雖然公司近期加大了南翔、嘉定基地的改造和浦東基地制劑生產線的擴建，但是產能仍然無法滿足公司發(fā)展的需求。公司訂單很多，但是公司不得不為長久發(fā)展考慮，放棄一些前景差毛利低的產品，為一些重點產品讓路。從公司半年報來看，原料藥銷售2.95億元，同比增長僅0.73%，毛利率下降了5.5%，主要原因是公司主導產品阿奇霉素原料藥上游硫氰酸紅霉素價格不斷攀升，而下游阿奇霉素制劑限價，從而影響了整體利潤空間。此外，由于FDA對于國際抗艾滋病的首選藥物的推薦由原來的齊多夫定改為現在的阿巴卡韋，今年公司齊多夫定的下游需求有所減少。雖然公司原料藥利潤下降較多，但公司制劑業(yè)務上半年保持了很高的增長。公司制劑方面上半年收入3.65億元，同比增長了31.15%，毛利率依然保持穩(wěn)定。

　　公司在經營策略方面的調整增加現代制藥下半年業(yè)績放量的概率。首先確保重點產品的增長勢頭。公司現有品種中硝苯地平控釋片、依那普利片等幾個重點制劑品種銷量與去年同期相比有了明顯的增長。而且公司重點培育一些新產品。由于醫(yī)工院新型制劑產品儲量豐富，現代制藥將近水樓臺先得月，公司去年就從醫(yī)工院轉讓了8個新型制劑項目，前景均十分廣闊，公司將著手培育這些新的品種成為公司將來的業(yè)績助推器。

　　預計公司2011、2012年實現每股收益為0.44元和0.52元，公司現在估值略低于同行業(yè)平均水平。考慮到公司雖然受到產能限制但產品結構調整已見成效，海門基地已動工建設未來業(yè)績放量是大概率事件，調升公司的評級為“跑贏大市”。

來源：每日經濟新聞　

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