制藥企業(yè)間并購(gòu)正驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)細(xì)分

盡管2011年醫(yī)藥板塊因行業(yè)政策預(yù)期收緊，板塊承壓，全年醫(yī)藥股大幅跑輸大盤接近8個(gè)點(diǎn)，但受益于人口老齡化帶來的用藥需求增加、醫(yī)保制度日漸完善以及資本的投入與推動(dòng)，醫(yī)藥行業(yè)仍然以相對(duì)確定的成長(zhǎng)性吸引資本的關(guān)注。

此前公布的2012年1～6月份醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，收入、利潤(rùn)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7761.4億元，同比增長(zhǎng)19.10%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額771.9億元，同比增長(zhǎng)17.40%。1~6月醫(yī)藥行業(yè)毛利率為29.33%，較去年同期基本持平。

企業(yè)成長(zhǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，是通過創(chuàng)新變革、強(qiáng)化管理等手段積累整合促進(jìn)資源增值，進(jìn)而追求企業(yè)持續(xù)發(fā)展的過程，只有不斷成長(zhǎng)才能給企業(yè)帶來希望，給各方帶來更豐厚的回報(bào)?；蛟S是受投資界“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”這一至理名言的影響，一些成長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)力備受贊賞的醫(yī)藥上市公司陸續(xù)開始展開外延式擴(kuò)張，分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而逐利細(xì)分市場(chǎng)。

跨界外延擴(kuò)張

近年，外延式并購(gòu)已然成為驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥企業(yè)成長(zhǎng)的重要一環(huán)。

以2011實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)64.25%的人福醫(yī)藥為例，麻醉藥龍頭企業(yè)宜昌人福仍是其主要利潤(rùn)來源——持有67%股份的宜昌人福占公司盈利的70%左右。麻醉鎮(zhèn)痛藥是國(guó)家管制領(lǐng)域，只允許1～2個(gè)廠家生產(chǎn)同品種原料藥及1～3個(gè)廠家生產(chǎn)同品種制劑。麻醉藥品價(jià)格也是由政府制定的，現(xiàn)在的價(jià)格仍執(zhí)行2001及2003年的定價(jià)政策，未來的降價(jià)預(yù)期較低。但人福醫(yī)藥方面仍表示，將會(huì)堅(jiān)持集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)策略，通過產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入更多細(xì)分領(lǐng)域。目前，旗下葛店人福在計(jì)生藥領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)，主要從事血液制品業(yè)務(wù)的中原瑞德增長(zhǎng)前景看好，計(jì)劃3年內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)1倍；民族藥為主的新疆維藥成長(zhǎng)穩(wěn)?。粐?guó)際業(yè)務(wù)的美國(guó)普克近年有望減虧；計(jì)劃收購(gòu)的北京巴瑞是羅氏診斷產(chǎn)品在全國(guó)最大的經(jīng)銷商，將有助其進(jìn)入醫(yī)療器械領(lǐng)域并進(jìn)一步做大醫(yī)藥主業(yè)。

立足OTC和健康產(chǎn)品的仁和藥業(yè)亦通過并購(gòu)擴(kuò)張進(jìn)軍處方藥市場(chǎng)。據(jù)悉，仁和藥業(yè)6月底已完成對(duì)江西制藥和藥用塑料的收購(gòu)，2012年全年并表，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)3000萬元；樟樹制藥和藥都藥業(yè)已于4月底完成收購(gòu)，2012年并表8個(gè)月，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)2700萬元。相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品品種與仁和的產(chǎn)品線進(jìn)行了有效互補(bǔ)，也為其切入處方藥市場(chǎng)做了鋪墊。

屬于醫(yī)療器械范疇的新華醫(yī)療，同樣沒放慢外延式擴(kuò)張的步伐。其2011年年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入210,613.21萬元，同比增長(zhǎng)56.91%。除原有的醫(yī)療器械（醫(yī)院感控設(shè)備、放射治療設(shè)備、潔凈手術(shù)室工程等）和制藥裝備（消毒滅菌設(shè)備和非PVC軟袋大輸液生產(chǎn)線）兩塊業(yè)務(wù)保持較快的增長(zhǎng)外，并購(gòu)了北京威泰科（微生物檢測(cè)設(shè)備及耗材）、上海泰美醫(yī)療（骨科器械代理）等公司，報(bào)表口徑發(fā)生一定變化導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增速較快。日前，新華醫(yī)療公告披露，為進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司的資金實(shí)力，支持其豐富產(chǎn)品類別，加快新華醫(yī)療生物技術(shù)產(chǎn)品布局，增強(qiáng)后續(xù)發(fā)展動(dòng)力，新華醫(yī)療的控股股東淄博礦業(yè)認(rèn)購(gòu)新華醫(yī)療非公開發(fā)行的7,772,600股股票，目的是收購(gòu)長(zhǎng)春博迅75%股權(quán)。長(zhǎng)春博迅主要生產(chǎn)免疫診斷試劑中的血型檢測(cè)試劑，新華醫(yī)療藉此進(jìn)軍體外診斷領(lǐng)域。有分析師指出，預(yù)計(jì)長(zhǎng)春博訊生物2012年的凈利潤(rùn)有望達(dá)到5,000萬元，對(duì)新華醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)龊褫^為明顯。

成長(zhǎng)性頗受業(yè)內(nèi)認(rèn)可的康美藥業(yè)也在成立中醫(yī)院后，再次涉足醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)——與人保集團(tuán)共同成立健康管理公司，提供健康檢測(cè)、健康評(píng)估、健康指導(dǎo)、養(yǎng)生保健、就醫(yī)服務(wù)等健康管理服務(wù)；同時(shí)，批發(fā)銷售滋補(bǔ)類食品、保健食品、中藥材、中藥飲片、保健器械等健康產(chǎn)品。新設(shè)公司注冊(cè)資本3,000萬元，其中人保資本出資1,350萬元，占45%股權(quán)；康美藥業(yè)出資1,650萬元，占55%股權(quán)。據(jù)悉，健康管理公司將充分整合人保集團(tuán)在客戶資源、渠道網(wǎng)絡(luò)上的優(yōu)勢(shì)以及康美藥業(yè)在產(chǎn)品和醫(yī)療服務(wù)上的資源，有效挖掘終端需求信息，提供新的增值服務(wù)，尋求迅速打開市場(chǎng)，全面進(jìn)入大醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。

內(nèi)生核心增長(zhǎng)

市場(chǎng)分析人士指出，創(chuàng)新和整合將是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來的主題，在此背景下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域牢牢占據(jù)創(chuàng)新者的地位，同時(shí)計(jì)劃將競(jìng)爭(zhēng)激烈、缺乏特色與核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品進(jìn)行整合，以此形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，雖然眼下有不少醫(yī)藥企業(yè)拓展式的并購(gòu)，號(hào)稱要成為綜合性制藥企業(yè)，但往往同時(shí)還是強(qiáng)調(diào)要做細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

康美藥業(yè)就是如此。即采用較為開闊的中藥產(chǎn)業(yè)鏈布局思路，向中藥材綜合流通商全面轉(zhuǎn)型：向上游掌握和布局中藥材交易市場(chǎng)和儲(chǔ)備庫(kù)，貼近中藥材道地產(chǎn)地建立“田間工廠”，通過制定種子標(biāo)準(zhǔn)與農(nóng)戶合作指導(dǎo)種植，建立產(chǎn)地粗加工基地，以規(guī)范中藥材源頭種植；中游以飲片業(yè)務(wù)為中樞，全國(guó)擴(kuò)張醫(yī)院客戶；下游拓展渠道和終端消費(fèi)者群體。與此相應(yīng)，康美藥業(yè)在中藥飲片業(yè)務(wù)、中藥材貿(mào)易市場(chǎng)、中藥材貿(mào)易、資源型保健品等業(yè)務(wù)領(lǐng)域都形成了較為有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，完成了全國(guó)性的產(chǎn)業(yè)布局。

同樣專注于核心業(yè)務(wù)的百年老店同仁堂，2011年為提高管理層的積極性，推出現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃：根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果（主要是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率），以歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為基數(shù)提取一定比例的獎(jiǎng)勵(lì)基金，用于獎(jiǎng)勵(lì)高管人員。計(jì)劃實(shí)施后，2011年同仁堂凈利潤(rùn)增速達(dá)到28.68%。一線產(chǎn)品中，安宮牛黃丸、大活絡(luò)丸、牛黃清心丸增速超過20%，潛力較大；二線產(chǎn)品整體增速高于20%。國(guó)泰君安認(rèn)為，擁有近800個(gè)藥品生產(chǎn)文號(hào)、多個(gè)名牌品種，但公司工業(yè)收入不到40億元，單一品種收入不超過4億元，產(chǎn)品營(yíng)銷能力薄弱是同仁堂未能培育出大品種的最重要原因，由于管理層激勵(lì)機(jī)制長(zhǎng)期缺失造成了公司產(chǎn)品營(yíng)銷動(dòng)力不足，國(guó)藥品牌價(jià)值遠(yuǎn)未體現(xiàn)。分析師指出，隨著同仁堂激勵(lì)改善和營(yíng)銷機(jī)制加強(qiáng)，市值成長(zhǎng)空間將全面打開，多個(gè)品種將成長(zhǎng)為5～10億元銷售空間，業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，巨大的國(guó)藥品牌價(jià)值將得到體現(xiàn)。

而新華醫(yī)療今年的兩次融資均投向醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，對(duì)數(shù)字一體化手術(shù)室工程及設(shè)備項(xiàng)目、低溫滅菌設(shè)備及耗材項(xiàng)目、口腔設(shè)備及耗材項(xiàng)目等的投入，無疑披露了該公司未來的主要發(fā)展方向。

興業(yè)證券的分析師指出，醫(yī)藥企業(yè)利用關(guān)聯(lián)，不斷拓展細(xì)分領(lǐng)域并不罕見。在推出新產(chǎn)品的整個(gè)歷程中，不斷利用關(guān)聯(lián)拓展細(xì)分領(lǐng)域推出新產(chǎn)品，這樣能夠不斷地利用并強(qiáng)化公司產(chǎn)品在醫(yī)生及患者群體中的認(rèn)知度，同時(shí)在一些銷售資源及渠道上實(shí)現(xiàn)共享，不斷收獲，銷售費(fèi)用率也得以下降。

緊抓心腦血管用藥的天士力就是一個(gè)范例，自1994年推出治療冠心病及心絞痛的復(fù)方丹參滴丸后，2000年借用這一口服心腦血管用藥銷售團(tuán)隊(duì)推廣針對(duì)心腦血管所致頭暈頭痛的口服用藥“養(yǎng)血清腦顆?！?，而后又組建中藥注射劑銷售團(tuán)隊(duì)推出“益氣復(fù)脈粉針”，隨后推向市場(chǎng)的針對(duì)腦梗死及溶栓的中藥注射劑“注射用丹參多酚酸”及“注射用重組人尿激酶原”同樣借助前面的渠道。也因此，最新披露的2012年中報(bào)中，天士力一、二線產(chǎn)品均維持高速增長(zhǎng)：復(fù)方丹參滴丸上半年估計(jì)同比增長(zhǎng)約17%～20%，二線產(chǎn)品養(yǎng)血清腦、水林佳等產(chǎn)品保持40%增速，芪參益氣滴丸、中藥注射劑增長(zhǎng)迅猛，注射用丹參多酚酸鹽亦有望于明年放量。

來源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào) 作者：李蘊(yùn)明

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