供應(yīng)過剩貨幣收縮，鐵礦石價格回調(diào)仍未到位

　　去年12月份以來，進口鐵礦石價格持續(xù)緩慢下降。截至2月8日，青島港62.5%紐曼粉礦的價格降至860元/噸~870元/噸，比2013年12月初下降了60元/噸，降幅約為6.5%。中國鐵礦石價格指數(shù)自1月2日開始按日發(fā)布以來，到2月8日，進口鐵礦石價格指數(shù)從492.82點降至448.39點，降幅達到9.0%；進口鐵礦石62%品位干基粉礦平均到岸價格由133.11美元/噸下降到121.11美元/噸，下降了12美元/噸。同期，普氏指數(shù)也持續(xù)下跌，除了1月23日出現(xiàn)短暫回升以外，其他時間一直處于下行階段，累計下跌幅度約為7.4%。

　　本輪礦價回落更具持續(xù)性

　　去年第四季度，很多投行和礦山企業(yè)紛紛發(fā)布報告，看低今年的鐵礦石價格。其中，高盛預(yù)計鐵礦石價格可能在2014年下跌15%，瑞銀預(yù)計2014年鐵礦石均價將降至110美元/噸，摩根士丹利預(yù)計2014年鐵礦石價格將低于120美元/噸；力拓、淡水河谷、昆巴等鐵礦石生產(chǎn)商均預(yù)計2014年鐵礦石價格將進一步下跌。

　　2013年，鐵礦石價格曾經(jīng)跌至110美元/噸然后反彈至130美元/噸，但今年與去年明顯不同，鐵礦石市場的外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化，下行顯得更加平穩(wěn)，也將更有持續(xù)性。綜合來看，導(dǎo)致鐵礦石價格下行的原因主要有以下幾個方面：

　　從宏觀經(jīng)濟層面來看，美聯(lián)儲量化寬松政策（QE）的逐步退出是引導(dǎo)大宗商品價格回調(diào)的主要因素。近年來，美聯(lián)儲先后數(shù)次施行量化寬松政策，超發(fā)的貨幣使大宗商品價格產(chǎn)生了相應(yīng)的“貨幣寬松溢價”。據(jù)估算，這種“溢價”至少占價格構(gòu)成的10%。隨著美聯(lián)儲QE的逐步收縮，包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品市場將逐漸擠出這種溢價，由此產(chǎn)生價格下調(diào)的要求。去年12月份以來鐵礦石價格持續(xù)下跌，正是在去年底美國將QE規(guī)模由每月850億美元縮減至750億美元的背景下發(fā)生的，與大宗商品整體價格的下行壓力直接相關(guān)。1月28日，美聯(lián)儲會議決定將每月資產(chǎn)購買規(guī)模從750億美元縮減至650億美元，意味著美國正在加速退出量化寬松政策，大宗商品的“量化寬松溢價”將進一步被擠出。

　　從供需層面來看，去年下半年，由于環(huán)保壓力和化解產(chǎn)能過剩政策的陸續(xù)實施，我國粗鋼和生鐵產(chǎn)量明顯下滑，鐵礦石需求有所下降。2013年12月份，我國粗鋼日均產(chǎn)量為201.1萬噸，比2013年6月份下降了6.7%；生鐵日均產(chǎn)量為176.5萬噸，比2013年6月份大幅下降9.2%。同期，鐵礦石供應(yīng)卻明顯增長。由于大量新增產(chǎn)能于去年下半年投產(chǎn)，力拓、必和必拓、淡水河谷三大礦山的產(chǎn)量均同比增長，且處于歷史高位。三大礦山最新公布的數(shù)據(jù)顯示：去年第四季度，力拓的鐵礦石產(chǎn)量達到7040萬噸，同比增長6%，發(fā)貨量達到7240萬噸，同比增長8%；去年第四季度，必和必拓的鐵礦石產(chǎn)量為4887萬噸，同比增長16%，去年下半年的產(chǎn)量達到9782萬噸，同比增長19%，創(chuàng)該公司歷史最高紀錄；去年第三季度，淡水河谷的鐵礦石產(chǎn)量達到歷史次高水平，達到8589萬噸，同比增長2.3%。需求和供應(yīng)的此消彼長使鐵礦石價格積累了較大的下行動力。

　　從市場運行情況來看，鋼廠采購始終不溫不火，雖然也進行了春節(jié)前的補庫，但采購力度明顯小于往年。從港口庫存來看，2013年11月份和12月份，我國的鐵礦石進口量分別高達7784萬噸和7338萬噸，均處于高位，導(dǎo)致鐵礦石港口庫存快速增長。截至2月8日，港存鐵礦石總量已經(jīng)達到9630萬噸，比2013年10月份增長了近2000萬噸，比2013年的最低點增長了3000萬噸。充足的庫存給鐵礦石價格施加了較大的下行壓力。

　　從短期來看，除了上述因素外，南半球的氣候變化、企業(yè)補庫的需求和市場的炒作心態(tài)，可能對鐵礦石價格形成支撐，從而引發(fā)礦價短期反彈的風(fēng)險。鋼鐵企業(yè)短期內(nèi)仍要謹慎采購，維持低庫存戰(zhàn)略，防范價格風(fēng)險。

　　礦價背離鋼價和海運費難持久

　　當(dāng)前，與鋼材價格、海運價格、其他大宗商品價格、美元指數(shù)相比，鐵礦石價格均處于異常高位。無論從金融屬性還是產(chǎn)業(yè)屬性來看，鐵礦石價格進一步下降都是大勢所趨。

　　從去年6月份鐵礦石價格降至年內(nèi)低點并開始反彈起，礦價和鋼價走勢就出現(xiàn)了明顯的背離。2013年6月2日，鐵礦石現(xiàn)貨價格達到當(dāng)年低點。當(dāng)天，青島港62.5%品位紐曼粉礦的價格降至800元/噸，隨后開始快速反彈，到2013年8月15日已達到970元/噸，兩個半月的漲幅達到21.3%。同期，直徑16毫米螺紋鋼的價格由3578元/噸下降至3548元/噸。此前，鐵礦石價格與鋼價相比雖然易漲難跌，但至少仍保持同漲同跌的大致走勢。這一規(guī)律在去年下半年被完全打破。很多鋼鐵企業(yè)的鐵礦石采購人員表示，現(xiàn)在已經(jīng)很難通過鋼材價格來倒推鐵礦石采購成本了。

　　與此同時，高度相關(guān)的礦價與海運費走勢也出現(xiàn)了明顯的背離。波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）在去年12月12日達到2337點的高點之后，開始快速回落，2014年2月6日已降至1092點，降幅超過50%。同期，鐵礦石價格降幅僅為6%。海運費是進口礦價格的重要構(gòu)成部分。BDI指數(shù)的快速大幅下跌，意味著鐵礦石海運需求和活躍度出現(xiàn)明顯下降，海運費成本也將大幅下跌。

　　此外，從與石油價格、美元指數(shù)的歷史對比來看，當(dāng)前鐵礦石價格也處于異常高位，回調(diào)將成為大概率事件。

　　供應(yīng)過剩將進一步加劇

　　從供求關(guān)系來看，鐵礦石需求增速下降將是大概率事件，鐵礦石供應(yīng)今年將增長，從而使供應(yīng)過剩的情況進一步加劇。

　　從鐵礦石需求的角度來看，全球鋼鐵消費增速不會明顯提高。國際鋼鐵協(xié)會發(fā)布的最新預(yù)計顯示，2014年，全球鋼鐵需求量將達到15.23億噸，增幅為3.3%。該機構(gòu)預(yù)計，發(fā)達經(jīng)濟體將整體回歸正增長，而中國2014年的鋼鐵需求增速將放緩至3.0%。值得關(guān)注的是，2013年全球粗鋼產(chǎn)量增速為3.5%，但高爐生鐵產(chǎn)量增速高達7.7%。由于中國的廢鋼使用量相對較低，2014年，隨著中國粗鋼產(chǎn)量增速的下降，全球高爐生鐵產(chǎn)量的增速也將有所下降，鐵礦石需求增速將相應(yīng)放緩。

　　從國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)情況來看，隨著化解鋼鐵產(chǎn)能嚴重過剩矛盾和大氣污染治理的相關(guān)措施進一步展開，我國粗鋼產(chǎn)量增速將下降，鐵礦石需求增速也會相應(yīng)下降。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的預(yù)計，2014年，我國粗鋼產(chǎn)量將達到8.1億噸，表觀消費量將達到7.5億噸，增幅將降至3.1%左右。

　　從鐵礦石供應(yīng)來看，供應(yīng)增長的速度遠高于需求增速。近年來，國內(nèi)黑色金屬礦山的固定資產(chǎn)投資保持較高增速，其形成的產(chǎn)能已經(jīng)充分釋放。去年8月份以來，國產(chǎn)鐵礦石原礦月產(chǎn)量始終保持在1.3億噸以上，全年產(chǎn)量達到14.5億噸，同比增幅接近10%。即便是在2013年12月份鐵礦石價格有所下跌的情況下，國產(chǎn)原礦產(chǎn)量仍然保持在1.3億噸以上，顯示出在當(dāng)前價格下，國產(chǎn)礦產(chǎn)量增長的勢頭不會放緩。

　　國際礦山方面，隨著大量新項目的投產(chǎn)和達產(chǎn)，力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG的產(chǎn)量增速將明顯提高。去年第四季度以來陸續(xù)投產(chǎn)的新項目將在今年達到設(shè)計產(chǎn)量，由此帶來的供應(yīng)增量將達到1億噸。例如，力拓皮爾巴拉項目的采礦和運輸能力將在2014年下半年達到設(shè)計產(chǎn)能2.9億噸；必和必拓的紐曼項目將在2014年上半年增加1600萬噸產(chǎn)量，下半年再增加1000萬噸。根據(jù)摩根士丹利的預(yù)計，2014年，力拓、必和必拓、FMG由此新增產(chǎn)量將分別達到3400萬噸、3800萬噸、4000萬噸，澳大利亞其他礦山的新增產(chǎn)量將達到1300萬噸；淡水河谷新增產(chǎn)量將達到1000萬噸，巴西其他礦山的新增產(chǎn)量將達到1800萬噸。

　　今年，四大礦山將投入運行的新項目將形成9000萬噸以上的生產(chǎn)能力，屆時鐵礦石供應(yīng)過剩的情況將進一步加劇。從目前的投資進度來看，力拓哈默斯利項目預(yù)計將增加2700萬噸產(chǎn)能；必和必拓新開發(fā)的吉姆布萊巴項目即將投產(chǎn)，形成3500萬噸產(chǎn)能；淡水河谷原計劃于去年上半年投產(chǎn)的塞拉萊斯特項目、圖巴朗VII球團項目，以及計劃于今年上半年投產(chǎn)的大瓦爾任項目都將推遲到今年下半年投產(chǎn)；FMG的奇切斯特項目將于今年下半年投產(chǎn)，從而使該公司的年產(chǎn)能達到1.5億噸。

　　同時，來自俄羅斯、哈薩克斯坦、蒙古國等地的鐵礦石供應(yīng)也會出現(xiàn)增長，將使我國西北和東北地區(qū)鋼鐵企業(yè)的鐵礦石供應(yīng)更加寬裕。此外，印度、印尼、伊朗等國家雖然出臺了一些限制原礦出口的政策，但其鐵礦石在我國進口量中所占的比例較小，不會對供應(yīng)量產(chǎn)生較大影響。

　　綜合來看，短期內(nèi)，由于與鋼材價格、BDI指數(shù)、石油價格、美元指數(shù)的背離，再加上美國加速退出量化寬松政策的影響，以及庫存高企帶來的壓力，鐵礦石價格將維持小幅下跌的走勢。今年下半年，如果礦山新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)，而國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增速如預(yù)期回落，那么鐵礦石市場供應(yīng)過剩的情況將進一步加劇，從而推動鐵礦石價格的新一輪下跌。

來源：中國冶金報

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