2023年以來，A股市場整體表現(xiàn)低迷。上證指數(shù)自年初震蕩攀升后，5月初至3400點后開始震蕩回落，指數(shù)重心持續(xù)下移，截至目前，依然在3000點左右徘徊。不過，伴隨著估值進入歷史低位，影響A股的多重因素也在逐漸改善中。從券商機構(gòu)日前披露的年度策略來看，機構(gòu)對2024年A股行情較為樂觀，宏觀因素的改善和企業(yè)盈利的修復(fù)令2024年震蕩上漲機遇更為凸顯。
宏觀因素持續(xù)改善 A股將迎盈利修復(fù)
“2024年至少有兩大因素改善，一是全球宏觀流動性明顯改善，二是國內(nèi)穩(wěn)增長力度增強。這將推動2024年A股盈利正增長，估值修復(fù)?！敝行沤ㄍ侗硎?，海外來看，隨著環(huán)境有望逆轉(zhuǎn)，美元進入下行周期，對A股估值環(huán)境轉(zhuǎn)為有利。
“展望2024年，經(jīng)濟內(nèi)生動能繼續(xù)修復(fù)仍需重視中長期結(jié)構(gòu)性趨勢影響，地產(chǎn)可能是預(yù)期回穩(wěn)的重點；供需和庫存壓力緩解后，物價可能溫和回升；居民及企業(yè)信心提振仍是2024年消費和投資修復(fù)的關(guān)鍵；出口形勢仍有不確定性但有望邊際緩和?！痹谥薪鸸究磥?，2024年A股盈利增長或邊際改善。結(jié)構(gòu)上需關(guān)注回升彈性，上下游盈利分化、行業(yè)供給側(cè)出清與過剩的分化、新興行業(yè)周期與經(jīng)濟周期的分化以及上市公司資本開支意愿等問題是重點。
“展望2024年，有三點樂觀變化值得期待。”信達證券也表示，第一是庫存周期不會消失，一旦反轉(zhuǎn)會對股市產(chǎn)生半年以上的正面影響。第二是房地產(chǎn)銷售也可能會出現(xiàn)反彈。因為根據(jù)經(jīng)驗，下行周期初期也會出現(xiàn)2-3年的銷售反彈。戰(zhàn)術(shù)層面市場對房地產(chǎn)政策最樂觀的對比是2014年“930政策”。第三是外部環(huán)境有可能軟著陸。
流動性邊際改善 指數(shù)或迎反轉(zhuǎn)
對于2024年股市整體節(jié)奏的判斷，信達證券認為，賽道股長期供需格局變化、房地產(chǎn)需求下臺階、庫存周期下行是三個壓制大部分行業(yè)盈利的趨勢性利空，而這些利空因素在2024年均有望實現(xiàn)邊際改善，帶動指數(shù)出現(xiàn)趨勢性回升。整體而言，樂觀情景下，如果較早出現(xiàn)新的超預(yù)期政策、房地產(chǎn)銷售回升，則指數(shù)有可能直接步入反轉(zhuǎn)。悲觀情景下，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善偏慢，則不排除指數(shù)呈現(xiàn)一波三折的走勢，但指數(shù)完全不回升到趨勢線之上的概率很低。
中金公司進一步表示，2023年初至今A股市場先揚后抑，整體表現(xiàn)略顯平淡，歷經(jīng)調(diào)整后市場估值逐步接近歷史偏極端水平，當前資產(chǎn)價格可能已經(jīng)隱含過于悲觀預(yù)期。展望2024年，雖需應(yīng)對內(nèi)外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿?、較多領(lǐng)域在全球具備競爭優(yōu)勢，對后市表現(xiàn)不必悲觀，市場機會大于風(fēng)險。
增量資金方面，中信建投判斷，公募基金層面上，籌碼結(jié)構(gòu)擔(dān)憂在邊際改善，但增量資金仍不足；保險資管則有望開啟絕對收益定價新時代。A股大小盤輪動具有3至4年一輪切換的特點，本輪自2021年茅指數(shù)泡沫破裂起的小盤強勢周期未來逐步進入尾聲，賠率優(yōu)勢縮小，隨著近期地產(chǎn)政策利好頻發(fā)，人民幣升值和國債收益率上行有望對大盤起到潛在催化作用，未來一年大盤股有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。
東北證券也表示，流動性角度看，2023年股市資金變動在于機構(gòu)資金規(guī)模的萎縮，但偏債基金和ETF規(guī)模占比提升，外資的流出更多在于美債壓力。而在2024年，基金、外資和散戶資金流入改善，流出端仍看政策力度。
估值風(fēng)險較多釋放 科技醫(yī)藥等行業(yè)或活躍
中金公司表示，未來重點關(guān)注三類投資領(lǐng)域：一是轉(zhuǎn)型期受政策支持，且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊，如半導(dǎo)體、通信設(shè)備等。醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域仍需關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風(fēng)險已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或供給出清機會，可能具備更大的業(yè)績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等領(lǐng)域。
東北證券認為，從三維宏觀下的市場與風(fēng)格特征看，2024年上半年，信用下與盈利上組合指向市場趨勢震蕩修復(fù)，行業(yè)風(fēng)格上，制造大于科技大于消費大于醫(yī)藥。下半年，信用上而盈利下組合下市場趨勢震蕩偏強，行業(yè)風(fēng)格上科技大于制造大于金融地產(chǎn)大于醫(yī)藥，全年來看科技、制造、醫(yī)藥有望成為最強風(fēng)格。
渤海證券認為，面對存量籌碼的消化壓力，2024年行業(yè)層面或仍以博弈性機會為主，可沿著以下兩條主線進行關(guān)注，一是產(chǎn)業(yè)趨勢催化下的主題性博弈機會，可關(guān)注以電子行業(yè)為核心的TMT板塊，汽車行業(yè)變革下半場智能化驅(qū)動下的汽車行業(yè)。二是監(jiān)管定調(diào)下的政策博弈機會，可關(guān)注活躍資本市場及打造一流投行逐步推進下的券商行業(yè)，地產(chǎn)投資下行承壓，“三大工程”逐步推進下的“地產(chǎn)鏈”。此外，還可關(guān)注具備底部反轉(zhuǎn)條件，靜待催化下的醫(yī)藥行業(yè)。
主題投資方面，中信建投表示，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，進入去偽存真階段；同時，數(shù)字經(jīng)濟新時代推動生產(chǎn)要素擴容。新型工業(yè)化加速落地，人形機器人等自動化高新設(shè)備為先導(dǎo)。重點關(guān)注主題AI、出海、進口替代、汽車智能化、機器人等領(lǐng)域。(記者 羅逸姝)
轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報
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