從暴利到微利 民營(yíng)快遞巨頭們的資本時(shí)代

　　資金流向千股千評(píng)個(gè)股診斷最新評(píng)級(jí)模擬交易客戶(hù)端

　　圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

　　從暴利到微利，中國(guó)民營(yíng)快遞業(yè)草莽生長(zhǎng)的時(shí)代悄然過(guò)去。2016年，民營(yíng)快遞巨頭們心照不宣地謀求上市，在資本的助力下，它們進(jìn)入了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新階段。

　　隨著“通達(dá)系”（又稱(chēng)“三通一達(dá)”，指圓通、中通、申通、韻達(dá)）與順豐控股（002352.SZ）先后公布2017年上半年財(cái)報(bào)，外界也得以更多知道這些公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)。整體看，“三通一達(dá)”及順豐控股各項(xiàng)中期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)盡管依舊維持增長(zhǎng)，但部分企業(yè)的增速放緩。

　　一位從事交運(yùn)行業(yè)研究的分析師告訴界面新聞?dòng)浾?，快遞巨頭們雖然通過(guò)上市獲得了安全邊際和生存空間，但隨著未來(lái)行業(yè)趨于飽和，行業(yè)增速的下滑在預(yù)期之中。“今年將是上市快遞企業(yè)利用資本進(jìn)行大規(guī)模整合的元年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也將由傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)轉(zhuǎn)向資源整合及資本運(yùn)作，而且在資本運(yùn)作過(guò)程中，上市快遞企業(yè)或面臨大量的資本支出，其短期的收益率將遭遇一定壓力。”

　　一場(chǎng)民營(yíng)快遞巨頭們資本時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)攻防戰(zhàn)正在打響。

　　融到的錢(qián)去哪了

　　界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，申通快遞（002468.SZ）、圓通速遞（600233.SH）、順豐控股借殼上市時(shí)均募集了配套資金，其定增資金分別約為28億元（申通快遞實(shí)際募集資金約48億元，其中20億元用于支付借殼時(shí)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)）、23億元、80億元。

　　在借殼時(shí)未進(jìn)行募資的韻達(dá)股份（002120.SZ），則于今年4月25日公布了約45億元的2017年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案。而遠(yuǎn)赴美國(guó)上市的中通快遞（ZTO.N），則在紐交所完成了約14億美元的IPO融資。

　　上市后的民營(yíng)快遞巨頭們毫不猶豫地展現(xiàn)了對(duì)資金的渴求。尤以圓通速遞為代表，這家公司除了在借殼時(shí)募集配套資金外，去年完成上市后不久便迅疾拋出約85億元的定增計(jì)劃。只是，這份計(jì)劃于今年4月份擱淺。

　　不過(guò)，圓通速遞的控股股東蛟龍集團(tuán)今年5月份通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行可交換公司債券的方式完成近5億元的融資。另外，今年8月初，蛟龍集團(tuán)宣布再度進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行可交換公司債券并以其持有的圓通速遞A股股票作為換股標(biāo)的，這一次的融資數(shù)額增加至10億元。

　　這些手握重金的民營(yíng)快遞巨頭們投資計(jì)劃如何？對(duì)此，界面新聞做了如下梳理——

　　申通快遞定增資金擬用于“中轉(zhuǎn)倉(cāng)配一體化項(xiàng)目”、“運(yùn)輸車(chē)輛購(gòu)置項(xiàng)目”、“技改及設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目”及“信息一體化平臺(tái)項(xiàng)目”；圓通速遞定增資金擬用于“轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)和智能設(shè)備升級(jí)項(xiàng)目”、“運(yùn)能網(wǎng)絡(luò)提升項(xiàng)目”、“智慧物流信息一體化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”；順豐控股定增資金擬用于“航材購(gòu)置及飛行支持項(xiàng)目”、“冷運(yùn)車(chē)輛與溫控設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目”、“信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”、“中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目”；韻達(dá)股份定增資金擬用于“智能倉(cāng)配一體化轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目”、“快遞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)能提升項(xiàng)目”、“供應(yīng)鏈智能信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”及“城市快速配送網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目”；中通快遞的IPO融資擬用于收購(gòu)?fù)恋?、設(shè)施建設(shè)、設(shè)備購(gòu)置，購(gòu)買(mǎi)運(yùn)輸車(chē)以及信息技術(shù)系統(tǒng)的升級(jí)。

　　根據(jù)上述投資項(xiàng)目，并結(jié)合投入資金，民營(yíng)快遞巨頭們?cè)谲浻布慕ㄔO(shè)上毫不含糊，并在上下游的整合上集體發(fā)力。一位業(yè)內(nèi)分析人士告訴界面新聞?dòng)浾撸?ldquo;快遞業(yè)整合是未來(lái)行業(yè)的一個(gè)大趨勢(shì)，‘馬太效應(yīng)’更加明顯。”

　　所謂的“馬太效應(yīng)”，指強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱。民營(yíng)快遞巨頭們?cè)诨ㄉ系募哟笸度?，加快?guī)模化建設(shè)，以應(yīng)對(duì)白熱化的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　布局分野

　　無(wú)論是定位中高端商務(wù)件的順豐控股，還是快件來(lái)源主要集中于電子商務(wù)件的“通達(dá)系”。為了鞏固快遞業(yè)務(wù)，民營(yíng)快遞巨頭們不約而同地在倉(cāng)配一體化、快遞“最后一公里”等方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　縱觀各家的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，其共同的特征是，快遞業(yè)務(wù)收入占比極高。過(guò)高的業(yè)務(wù)占比也意味著風(fēng)險(xiǎn)的存在。在各大券商針對(duì)這些巨頭們發(fā)表的研報(bào)中，快遞業(yè)業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等成為共同提示的影響因素。

　　降低因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一化可能引發(fā)營(yíng)收風(fēng)險(xiǎn)的方法便是進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展?？稍跇I(yè)務(wù)拓展層面，民營(yíng)快遞巨頭們卻出現(xiàn)了差異。

　　在業(yè)務(wù)多元化布局方面，順豐控股、申通快遞、圓通速遞動(dòng)作頻頻，力度更是顯著大于中通快遞與韻達(dá)股份。

　　順豐控股在冷鏈物流、重貨、同城配等業(yè)務(wù)上“大展拳腳”。

　　截至今年上半年，順豐控股的冷運(yùn)網(wǎng)絡(luò)覆蓋了180個(gè)城市及周邊區(qū)域，包括61座食品冷庫(kù)、174條食品運(yùn)輸干線、2座醫(yī)藥冷庫(kù)和22條醫(yī)藥干線。報(bào)告期內(nèi)，順豐控股上半年冷運(yùn)業(yè)務(wù)不含稅營(yíng)業(yè)收入約10.3億元，同比增長(zhǎng)約86%。

　　在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，順豐控股副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)伍瑋婷介紹，“順豐的冷運(yùn)業(yè)務(wù)主要分兩塊，一是生鮮食品，占冷鏈業(yè)務(wù)量一半，能夠達(dá)到公司平均毛利率水平；二是在純冷業(yè)務(wù)，目前還在建設(shè)期，預(yù)計(jì)還需1-2年才能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)?？傮w上，冷運(yùn)業(yè)務(wù)接近盈虧平衡。”

　　除冷鏈物流外，順豐控股在重貨、同城配業(yè)務(wù)上成果顯著。今年上半年，順豐控股重貨與同城配業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.6億元、1.3億元，均同比去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，順豐控股在無(wú)人機(jī)物流領(lǐng)域展開(kāi)布局，其與江西省贛州市南康區(qū)聯(lián)合申報(bào)的物流無(wú)人機(jī)示范區(qū)獲得批準(zhǔn)，成為首家試運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

　　順豐控股還與中國(guó)鐵路總公司改革的消息“綁”在一起。順豐控股副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)甘玲表示，“公司在過(guò)去幾年和鐵路總局一直有很好合作，未來(lái)公司仍將繼續(xù)加大與鐵路總局的合作力度，充分利用高鐵在成本低、速度快等方面的優(yōu)勢(shì)。關(guān)于鐵總的改革，公司將會(huì)進(jìn)行認(rèn)真研究并積極參與。”

　　而申通快遞則成為“通達(dá)系”中最先布局冷鏈物流的企業(yè)。

　　今年上半年，申通快遞加快了冷鏈物流推進(jìn)工作，先后投資參與了上海申雪供應(yīng)鏈管理有限公司和中國(guó)（鄭州）冷鏈交易中心項(xiàng)目建設(shè)。

　　此外，申通快遞在今年8月初還宣布擬1.33億元對(duì)快捷快遞進(jìn)行增資，取得其10%的股權(quán)。快捷快遞的優(yōu)勢(shì)在于重貨運(yùn)輸以及直營(yíng)點(diǎn)數(shù)量多，因而可與申通快遞形成業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)。

　　圓通速遞曾于去年底宣布擬重組國(guó)內(nèi)一家排名前五的快運(yùn)物流企業(yè)，以試圖進(jìn)入快運(yùn)領(lǐng)域，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但這項(xiàng)重組宣告失敗。

　　不過(guò)，重組失敗的圓通速遞很快將目標(biāo)放置于跨境物流能力的提升上：今年5月份，其宣布收購(gòu)香港上市公司先達(dá)國(guó)際物流近62%的股份，成為其控股股東。

　　另外，圓通速遞在理財(cái)方面能力顯著。報(bào)告期內(nèi)，該公司理財(cái)產(chǎn)品期末余額高達(dá)27.9億元，并取得了近1.3億元的投資收益，成為一個(gè)不可忽視的盈利點(diǎn)。

　　相較之下，中通快遞與韻達(dá)股份則“遲緩”不少。公開(kāi)信息顯示，今年以來(lái)，除了繼續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)外，中通快遞幾乎沒(méi)有對(duì)外投資舉動(dòng)。而韻達(dá)股份唯一的對(duì)外投資則是增資豐巢科技，推進(jìn)快遞“最后一公里”。

　　業(yè)績(jī)分化

　　業(yè)務(wù)多元化的拓展是一場(chǎng)時(shí)間投資，這意味著初期，業(yè)務(wù)的拓展可能會(huì)拖累主營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)甚至市場(chǎng)份額。

　　來(lái)自國(guó)家郵政局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)——業(yè)務(wù)量累計(jì)完成173.2億件，同比增長(zhǎng)30.7%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成2181.2億元，同比增長(zhǎng)27.2%。

　　對(duì)于部分民營(yíng)快遞巨頭而言，在業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入的增速方面，它們卻“拖了”行業(yè)的后腿。業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入增速低于行業(yè)水平的巨頭名單包括順豐控股、圓通速遞（600233.SH）以及申通快遞（002468.SZ）。

　　順豐等三家公司上半年業(yè)務(wù)量

　　順豐等三家公司上半年快遞業(yè)務(wù)收入

　　上圖顯示，今年上半年，盡管順豐控股、圓通速遞、申通快遞分別實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量約13.7億件、22.6億件、17.3億件，但同比增速卻低于行業(yè)增速。其中，申通快遞業(yè)務(wù)量增速偏低，同比增長(zhǎng)率僅18.3%。

　　而在快遞業(yè)務(wù)收入方面，順豐控股、圓通速遞、申通快遞分別實(shí)現(xiàn)320億元、79.1億元、55.3億元，同比增速同樣低于行業(yè)水平。其中，圓通速遞增速偏低，同比增長(zhǎng)率僅10.5%。

　　今年上半年，民營(yíng)快遞巨頭們業(yè)績(jī)走勢(shì)呈現(xiàn)分化。除快遞業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增速高低有別外，在凈利潤(rùn)方面，各巨頭們?nèi)〉玫某煽?jī)差距明顯。報(bào)告期內(nèi)，中通快遞（ZTO.N）、韻達(dá)股份凈利潤(rùn)增速分別高達(dá)59%和41%，而順豐控股與圓通速遞的凈利潤(rùn)增速則低至個(gè)位數(shù)，分別為7%、6%。申通快遞凈利潤(rùn)增速差強(qiáng)人意，同比增長(zhǎng)約23%。

　　與此同時(shí)，當(dāng)報(bào)告期內(nèi)部分巨頭業(yè)務(wù)量增速出現(xiàn)下滑時(shí)，民營(yíng)快遞的市場(chǎng)份額與排名則重新洗牌。

　　按照業(yè)務(wù)量為統(tǒng)一的計(jì)算口徑（下同），2016年末，“通達(dá)系”的市占率排名分別為中通快遞（14.4%）、圓通速遞（14.3%）、申通快遞（10.4%）、韻達(dá)股份（10.3%）。

　　但今年上半年，中通快遞、韻達(dá)股份攻勢(shì)兇猛，圓通速遞、申通快遞則呈守勢(shì)。進(jìn)而，在上半年的市場(chǎng)份額排名中，韻達(dá)股份（11.4%）超越申通快遞（10%）躋身“通達(dá)系”第三位，而中通快遞（15.4%）則拉開(kāi)了與圓通速遞（13.1%）的差距，其市占率領(lǐng)先圓通速遞2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　順豐控股今年上半年的市場(chǎng)份額較去年末有所下滑。國(guó)金證券近日發(fā)布的一份研報(bào)指出，“伴隨快遞行業(yè)增速放緩，加之順豐堅(jiān)持中高端定位，高端商務(wù)需求增長(zhǎng)更低，公司業(yè)務(wù)量增速下降更為明顯。”報(bào)告期內(nèi)，順豐控股的市占率為7.9%，較2016年末減少0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，除了圓通速遞因一季度加盟網(wǎng)點(diǎn)事件沖擊等客觀原因，致使今年上半年核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)普遍“敗退”之外，順豐控股與申通快遞在主動(dòng)犧牲業(yè)務(wù)增速和市場(chǎng)份額時(shí)，卻換來(lái)了單票收入的上升。報(bào)告期內(nèi)，順豐控股、申通快遞展示出了“棄量保價(jià)”的經(jīng)營(yíng)策略，報(bào)告期內(nèi)單票收入雙雙攀升，大有以退為進(jìn)之勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2012年至今，我國(guó)快遞單票收入減少了約6元/件。今年上半年，我國(guó)快遞行業(yè)單票收入為12.6元/件，較2016年末繼續(xù)下滑。在微利時(shí)代的快遞行業(yè)，單票收入成為快遞巨頭們衡量盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，順豐控股與申通快遞單票收入分別為23.30元/件、3.22元/件，同比去年同期分別增長(zhǎng)2.2%、6.4%。

　　上述業(yè)內(nèi)分析人士向界面新聞?dòng)浾咧赋?，單票收入的上升有利于?yīng)對(duì)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，“順豐單票收入遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，報(bào)告期內(nèi)這一數(shù)據(jù)環(huán)比與同比上漲，保障其議價(jià)能力；申通則受單票收入持續(xù)上升以及成本管控的影響，其單票凈利同樣同比和環(huán)比上升，維持了整體的盈利能力。”

　　民營(yíng)快遞巨頭上市后，快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)被推向了一個(gè)新階段。在資本的助力下，巨頭們互相激戰(zhàn)、拼殺，以謀求在新一輪的洗牌潮中立于不敗。盡管，未來(lái)誰(shuí)將最終笑傲不得而知，但毫無(wú)疑問(wèn)，行業(yè)地位的爭(zhēng)奪還將繼續(xù)。

　?。▽?shí)習(xí)記者胡穎君對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

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