中海發(fā)展船隊快速擴張

11月23日中海發(fā)展公告，公司定購了四艘18萬載重噸級散貨船，總價為14.4億元；公司在9月28日也發(fā)布了定購新船的公告，定購了12艘4.8萬噸級散貨船，總價為25.5億元，公司今年在散貨船上的投資達到40億元左右。

渤海證券馬哲峰表示，公司耗費巨資新造散貨船，資產(chǎn)負債率將提升，但公司具有的央企資金優(yōu)勢將使其在資產(chǎn)負債水平上存在的風(fēng)險較小。公司可能更著眼于長遠的實業(yè)考慮，從30年運營跨度上來考慮船隊擴張。

沿海遠洋散貨船同時擴編

中海發(fā)展此次定購的四艘18萬載重噸散貨船，總價為14.4億元，分析人士認為此種價格是標準的市場價格，18萬載重噸的散貨船將主要用來遠洋貿(mào)易運輸。公司認為，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)及預(yù)測，未來幾年我國進口鐵礦石和煤炭數(shù)量仍將持續(xù)上升，公司新造18萬噸級散貨船具有較強的市場適應(yīng)性，按目前的市場租金水平測算具有良好的經(jīng)濟效益，長期前景看好。

公司此前定購的12艘4.8萬噸級散貨船，則主要是用來擴大沿海煤炭運輸船隊規(guī)模，公司闡明12艘船舶皆為沿海遠洋兼營型，可以在沿海煤炭和進口煤炭領(lǐng)域互相調(diào)劑使用。據(jù)了解，隨著沿海航運市場的放開，沿海煤炭運輸市場競爭加劇，公司在沿海干散貨運輸市場特別是煤炭運輸市場占有率不斷下降。

東海證券張輝表示，沿海散貨運價此前創(chuàng)下新高，對公司明年的合同定價有積極影響。但公司在沿海的市場份額卻在不斷下滑。

資產(chǎn)負債率攀升

公司兩次訂造新船所耗費的資金高達40億元左右。從公告來看，公司25.5億元散貨船采取分進度支付的方式，船款分別按各船的造船進度分五期支付，每期分別支付各船船款的20％。另外四艘散貨船也采取此種支付方式。

盡管分期支付部分緩解了公司的資金支付壓力，但整體支付的資金量也對公司的貨幣資金形成考驗。根據(jù)公司發(fā)布的三季報，前三季度公司的貨幣資金僅為11.62億元，公司貨幣資金呈逐漸縮減的態(tài)勢。與之相對照的是，公司的負債總額卻不斷攀升，公司2007、2008和2009年年報顯示的負債總額分別為74.4億元、83.8億元和122.9億元，公司2010年三季報的負債總額則達到154億元，比2007年翻了一倍。

在負債率大幅攀升情況下大舉建造新船，公司的底氣來自大股東在財務(wù)上的支持。公司今年兩次向大股東借款，在3月26日公告了3年期13億元的借款，在11月19日公告了1年期10億元的借款，僅此兩項借款金額合計就達到23億元。

大舉借款造船會造成何種影響呢？渤海證券馬哲峰分析，做實業(yè)和做資本的想法是有差距，做資本更多側(cè)重于短期的負債率和盈利水平等，而做實業(yè)則考慮更為長遠，更多的是從內(nèi)部收益率的角度去測算投資收益。

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