交通運輸行業(yè)：航運仍處大周期底部

　　2011年上半年，三大航運子行業(yè)運價均出現(xiàn)明顯下滑，期內(nèi)BDI、BDTI和CCFI均值同比分別下降56.6%、18.1%和7.8%。

　　受高油價、日本地震、歐債危機、美國房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷以及失業(yè)率居高不下等因素影響，集運市場復(fù)蘇情況低于預(yù)期，船東提價計劃一再推遲；同時，1-5月我國港口集裝箱吞吐量增速也從2010年的19.4%回落至13%的常態(tài)水平。

　　受宏觀緊縮政策影響，我國鐵礦石下游需求以及進口逐漸放緩，1-5月份鐵礦石進口量累計同比增長8%，而港口庫存則不斷攀升。預(yù)計未來在需求以及去庫存的雙重壓力下，我國鐵礦石進口將繼續(xù)疲軟，影響干散貨市場需求恢復(fù)以及我國港口鐵礦石吞吐量增速。

　　煤炭方面受國際煤價上漲以及澳洲洪災(zāi)影響，1-5月我國煤炭進口同比下降17%，而在火電需求旺盛的推動下，前4月港口煤炭吞吐量增長18%。預(yù)計未來隨著國內(nèi)外煤炭價差縮小以及我國降低煤炭進口增值稅等政策出臺，我國煤炭進口有望恢復(fù)增長。

　　受運價和成本雙重壓制，航運業(yè)公司業(yè)績較2010年面臨下滑，股價也大幅調(diào)整，目前主要A股航運公司2011年市盈率和市凈率估值為31倍和1.6倍，H股估值為14倍和0.8倍，市凈率均處于歷史相對低位，股價下行空間已不大，我們看好主要經(jīng)營集裝箱航運業(yè)務(wù)的中海集運（A+H）。A股主要港口公司2011年市盈率和市凈率估值為21倍和1.9倍，H股估值為14倍和1.4倍，估值水平相對合理，建議關(guān)注募投項目陸續(xù)投產(chǎn)并逐步步入收獲期的寧波港601018,股吧，以及設(shè)施瓶頸即將打通、估值偏低的唐山港601000,股吧。

來源：和訊股票

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