物流行業(yè)投資邏輯:價值創(chuàng)造型 橫/縱向擴張能力

　　物流行業(yè)投資邏輯:價值創(chuàng)造型 橫/縱向擴張能力我們將物流企業(yè)分為成本型、利潤型,后者是新價值創(chuàng)造者。成本型物流企業(yè)提供單一的運輸、倉儲等附加值不高的基礎物流服務,對于客戶而言主要體現(xiàn)為成本開支;利潤型物流企業(yè)在基礎物流功能之上提供個性化、增值服務,對于客戶來說是新的價值的創(chuàng)造。第一類物流企業(yè)由于數(shù)量龐大、規(guī)模小、競爭壁壘弱等,議價能力較差,因而盈利能力較低,而第二類物流企業(yè)則通過提供保稅、代理深度分銷采購、供應鏈金融等延伸功能,能夠獲得相對前者更強的議價能力。

　　合同物流處在成長期,"能力提供"成為利潤增長依賴的主要方式。預計至2015年,我國合同物流市場規(guī)模將達到5600多億元人民幣,年均增速約20%,十二五期間將實現(xiàn)翻番。在經濟結構轉型、成本壓力日益凸顯的背景下,市場需求較滿,"能力提供"成為物流企業(yè)未來利潤增長依賴的主要方式,包括橫向和縱向性的業(yè)務擴張能力,其中橫向是指原有業(yè)務產能的釋放或跨行業(yè)跨區(qū)域復制業(yè)務模式;縱向是指向價值鏈上下游業(yè)務延伸,提供更多增值服務,或完善供應鏈條。

　　我國已開始逐步形成不同行業(yè)和領域的專業(yè)物流市場。目前各行業(yè)正面臨不斷變化的市場和競爭環(huán)境,利潤率下滑及物流成本的上升迫使企業(yè)開始考慮整合和重新打造供應鏈管理流程,以控制包括物流在內的各項成本。在這種行業(yè)背景下,我國目前已逐漸開始形成專注于不同行業(yè)和領域的專業(yè)物流市場,如IT物流、汽車物流、快消品物流、保稅物流、化工物流等。其中IT、汽車行業(yè)對物流管理和供應鏈整合要求要高于其他行業(yè)。

　　投資策略及重點上市公司評級。整合物流資源、提升供應鏈管理能力已經成為物流企業(yè)發(fā)展趨勢,我們認為未來可關注"能力擴張"型物流公司,包括橫向和縱向兩種方式。橫向擴張主要體現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務產能的釋放如保稅科技、澳洋順昌等,包括跨行業(yè)跨區(qū)域復制業(yè)務模式如怡亞通、澳洋順昌等,縱向擴張體現(xiàn)為提供更多增值服務,延伸服務鏈,增強客戶黏度,提升盈利能力,其核心競爭力則體現(xiàn)為服務模式變革和創(chuàng)新如怡亞通、鐵龍物流等。其中橫向擴張對公司短期業(yè)績提升更明顯。

來源：海通證券

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