物流行業(yè):中報(bào)穩(wěn)健,下半年繼續(xù)分化成長

　　營收增長依舊強(qiáng)勁,2季度環(huán)比1季度增速有所回落今年上半年物流行業(yè)板塊SW 行業(yè)整體,營業(yè)收入239.44億,同比增長41.89%,高于物流與采購聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)的物流重點(diǎn)企業(yè)上半年?duì)I收同比增長25.8%,也高于今年上半年中小板整體營業(yè)收入同比增速的28.62%,增長勢頭依舊可謂強(qiáng)勁。重點(diǎn)覆蓋的10家上市公司今年上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入584.90億元,同比增長33.13%。

　　競爭激烈,毛利率繼續(xù)走低物流行業(yè)毛利率一直處于下降趨勢,從2009年的約11%降到目前的8%左右。雖然近年來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定,公路鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善以及電子商務(wù)的拉動(dòng)為物流業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件,但是物流企業(yè)普遍盈利情況并不理想。我們認(rèn)為,1競爭激烈是毛利率不斷下行的一個(gè)重要因素。鑒于行業(yè)技術(shù)含量不高,客戶選擇多,激烈的競爭讓企業(yè)毛利率不易維持。2成本上升不可避免,壓縮企業(yè)一定毛利。3倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)毛利率保持能力突出,除中儲(chǔ)股份開展貿(mào)易業(yè)務(wù)稀釋毛利和新寧物流外,其余上市公司毛利率均保持歷史水平,沒有明顯下滑趨勢。行業(yè)整體毛利率的下滑,主要是因?yàn)檩p資產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利整體下滑所致。

　　凈利潤:非經(jīng)常性損益激增我們重點(diǎn)覆蓋的物流上市企業(yè)上半年歸屬于上市公司凈利潤同比增速的47.19%,而上半年?duì)I業(yè)收入同比增速為33.13%?？鄢墙?jīng)常性損益后,重點(diǎn)覆蓋公司上半年整體實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤13.91億元,同比增長21.20%。下表可見,我們重點(diǎn)覆蓋的10家公司中,有7家扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司凈利潤同比增速較之前下降。

　　上半年業(yè)績基本符合預(yù)期,下半年行業(yè)整體機(jī)會(huì)難現(xiàn),分化發(fā)展是主旋律重點(diǎn)覆蓋的10家物流企業(yè)中,7家上市公司業(yè)績表現(xiàn)符合我們年初以來的預(yù)期。怡亞通、恒基達(dá)鑫、飛力達(dá)則略低于我們之前預(yù)期。物流業(yè)上市公司業(yè)務(wù)分化局面并沒有改善,因此分化發(fā)展將持續(xù),從上市公司自身也可以看到如此特點(diǎn)。推薦1業(yè)績保障性高,資源優(yōu)勢明顯的中儲(chǔ)股份,2成長性優(yōu)異,估值優(yōu)勢凸顯的建發(fā)股份。謹(jǐn)慎推薦主業(yè)首現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的怡亞通。

來源：巨靈信息

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