物流業(yè)下半年繼續(xù)分化成長

　　物流行業(yè)上半年整體營業(yè)收入239.44億元，同比增長41.89%，高于物流與采購聯(lián)合會統(tǒng)計的物流重點企業(yè)上半年營收同比增長25.8%的水平，也高于上半年中小板整體營業(yè)收入同比增速28.62%的水平，增長勢頭依舊強勁。

　　其中，重點覆蓋的10家上市公司上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入584.90億元，同比增長33.13%。下半年，物流業(yè)將繼續(xù)分化成長。

　　競爭激烈毛利率走低

　　物流行業(yè)毛利率一直處于下降趨勢，從2009年的約11%降到目前的8%左右。雖然近年來國內經濟增長穩(wěn)定，公路鐵路等基礎設施不斷完善以及電子商務的拉動，為物流業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，但是物流企業(yè)普遍盈利情況并不理想。

　　我們認為，首先，競爭激烈是毛利率不斷下行的一個重要因素。鑒于行業(yè)技術含量不高，客戶選擇多，激烈的競爭讓企業(yè)毛利率不易維持。

　　其次，成本上升不可避免，壓縮企業(yè)一定毛利。

　　再次，倉儲業(yè)務毛利率保持能力突出，除中儲股份600787,股吧開展貿易業(yè)務稀釋毛利和新寧物流300013,股吧外，其余上市公

　　司毛利率均保持歷史水平，沒有明顯下滑趨勢。行業(yè)整體毛利率的下滑，主要是因為輕資產業(yè)務毛利整體下滑所致。

　　非經常性損益激增

　　我們重點覆蓋的物流行業(yè)上市公司上半年歸屬于上市公司的凈利潤同比增速為47.19%，而上半年營業(yè)收入同比增速為33.13%?？鄢墙洺Ｐ該p益后，重點覆蓋公司上半年整體實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為13.91億元，同比增長21.20%。我們重點覆蓋的10 家公司中，有7家扣除非經常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤同比增速較之前下降。

　　物流行業(yè)上半年業(yè)績基本符合預期，下半年行業(yè)整體機會難現(xiàn)，分化發(fā)展是主旋律。重點覆蓋的10家物流企業(yè)中，7家上市公司業(yè)績表現(xiàn)符合我們年初以來的預期。怡亞通、恒基達鑫002492,股吧、飛力達300240,股吧則略低于我們之前的預期。物流業(yè)上市公司業(yè)務分化局面并沒有改善，因此分化發(fā)展將持續(xù)，從上市公司自身也可以看到如此特點。

　　個股投資推薦：業(yè)績保障性高、資源優(yōu)勢明顯的中儲股份；成長性優(yōu)異、估值優(yōu)勢凸顯的建發(fā)股份600153,股吧。謹慎推薦主業(yè)首現(xiàn)轉機的怡亞通。長江證券

來源：信息時報

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