航運(yùn)運(yùn)價交易：助力航運(yùn)業(yè)“過冬”

2011年，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了金融危機(jī)后的深度調(diào)整階段，而國際航運(yùn)市場也在歷經(jīng)2010年的短暫回升后又陷入新一輪低迷中，至2011年底，國際航運(yùn)業(yè)幾乎是全行業(yè)虧損。

航運(yùn)“冬天”來了，這已是國內(nèi)外航運(yùn)業(yè)的共識。而在這系統(tǒng)性危機(jī)面前，傳統(tǒng)的辦法已很難應(yīng)對。面對航運(yùn)市場波譎云詭的運(yùn)價動蕩，航運(yùn)人該如何Hold住自己及整個市場？半年前，已在上海推出國內(nèi)首個航運(yùn)運(yùn)價場內(nèi)集中交易平臺的上海航運(yùn)運(yùn)價交易有限公司（SSEFC），為尋求現(xiàn)代化風(fēng)險管理手段的國內(nèi)航運(yùn)業(yè)提供了一個“過冬”的工具。帶著種種疑問，《第一財經(jīng)日報》記者采訪了上海航運(yùn)交易所總裁兼上海航運(yùn)運(yùn)價交易有限公司董事長張頁。

第一財經(jīng)日報：能否介紹SSEFC開展航運(yùn)運(yùn)價交易半年來的情況？

張頁：為貫徹落實國務(wù)院2009年19號關(guān)于上海兩個中心建設(shè)文件中“加快開發(fā)航運(yùn)運(yùn)價指數(shù)衍生品”的要求，SSEFC去年6月28日推出了首批兩個產(chǎn)品——基于上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（SCFI）的上海至美西、上海至歐洲這兩條航線的航運(yùn)運(yùn)價衍生品交易。

上月7日，SSEFC又開始掛牌交易秦皇島至上海、秦皇島至廣州這兩條航線的“中國沿海煤炭運(yùn)價衍生品”。

半年來，SSEFC開戶交易商已有上千家，會員則包括了銀行、航運(yùn)物流企業(yè)等。而截至去年12月31日，SSEFC的總成交量達(dá)1211萬手（按單邊計，下同），成交額838億元，完全可以滿足部分套期保值、對沖風(fēng)險交易的需要。

值得一提的是，已運(yùn)行半年的出口集裝箱運(yùn)價衍生品，主力合約與SCFI現(xiàn)貨指數(shù)的走勢高度相關(guān)，價格更是提前兩個月揭示未來運(yùn)價走向，日成交量與持倉量之比也已接近1：1的國際標(biāo)準(zhǔn)，且在已發(fā)生的6次現(xiàn)金交割中，臨近交割合約均實現(xiàn)了向現(xiàn)貨價格的平穩(wěn)回歸。

上述數(shù)據(jù)表明，SSEFC這一高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步的國內(nèi)首個航運(yùn)運(yùn)價場內(nèi)集中交易平臺日漸成熟，已初步具備了發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價格、客戶利用該衍生品管理風(fēng)險的功能。相信今后，隨著企業(yè)的認(rèn)識不斷加深，市場的需求不斷加大，其套期保值的功能將得以充分實現(xiàn)。

日報：國際航運(yùn)衍生品市場已有OTC場外交易向中央電子交易平臺的場內(nèi)集中交易發(fā)展的趨勢，但早期也已有BFI指數(shù)期貨交易失敗的教訓(xùn)，且前些年還有國企參與海外FFA交易遭國際資本狙擊的案例。如何看待這一國內(nèi)尚有爭議的新生市場？

張頁：國際航運(yùn)行業(yè)是與全球經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的一個行業(yè)，波動性極大，周期性明顯。各國航運(yùn)企業(yè)在這種行業(yè)特性面前都需要有一種或多種避險工具來管理運(yùn)營風(fēng)險。

一些航運(yùn)衍生品自然而然成為各家的緊迫需求，F(xiàn)FA就是其中一種較受歡迎的品種。但它畢竟是衍生品，衍生品的基本屬性就是存在風(fēng)險，風(fēng)險的控制還在于參與者自身的把握，需要其充分理解交易規(guī)則，和正確把握自己的需求?？梢赃@樣說，如果參與者是完全以套期保值為目的，就基本沒什么風(fēng)險。而我國一些企業(yè)前幾年參與交易的過程中出現(xiàn)較大損失，也就是對產(chǎn)品認(rèn)識和操作目的上產(chǎn)生了偏差。

任何市場尤其是衍生品市場均可能成為國內(nèi)國際市場操縱者的目標(biāo)，都存在法律風(fēng)險、道德風(fēng)險等各種風(fēng)險，但是幾十年的歷史證明，衍生品市場的風(fēng)風(fēng)雨雨仍然不能抵消它為企業(yè)、為社會對沖風(fēng)險、套期保值發(fā)揮的積極作用。而生活中、生產(chǎn)中，完全不參與衍生品交易、金融交易也是風(fēng)險無處不在，且多數(shù)情況下，風(fēng)險大大高于衍生品交易。風(fēng)險管理實踐已表明“不作為才是最大的賭博”。國內(nèi)航運(yùn)業(yè)過冬，需要SSEFC這一平臺。

正是在這種背景下，國務(wù)院要求在上海建立兩個中心，發(fā)展我國自己的航運(yùn)衍生品，為我國及世界各國企業(yè)設(shè)計能夠管理風(fēng)險的工具。SSEFC目前推出的集裝箱和煤炭兩大類4個品種的航運(yùn)運(yùn)價指數(shù)交易就是順應(yīng)這種需求的工具。

半年來，國內(nèi)許多企業(yè)開始研究參與SSEFC交易的方式方法，有些企業(yè)也已經(jīng)開始交易。國際方面，已相繼來訪的有業(yè)界著名的新加坡交易所、摩根士丹利、嘉吉、索羅斯基金、克拉克森經(jīng)紀(jì)公司，他們均對中國能率先建立如此具有廣闊市場需求和國際化的交易平臺表示贊嘆和肯定。

日報：交通運(yùn)輸部及上海市政府均對SSEFC的建設(shè)寄予厚望，能否介紹其發(fā)展前景？

張頁：中國每年有幾百億美元的國際航線運(yùn)費(fèi)規(guī)模，每年沿海煤炭運(yùn)輸量在4億噸以上，其運(yùn)費(fèi)規(guī)模也在數(shù)百億元人民幣。根據(jù)衍生品市場規(guī)模通常會超過現(xiàn)貨市場的基本規(guī)律，可以預(yù)測中國未來的航運(yùn)衍生品市場規(guī)模應(yīng)該至少在萬億元人民幣量級。

交通運(yùn)輸部已在2011年11月7日至8日召開的全國水運(yùn)工作座談會上，將“開發(fā)航運(yùn)運(yùn)價指數(shù)衍生品并開展場內(nèi)集中交易”列為“十一五”期間全國水運(yùn)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得的重要成果，將“發(fā)展運(yùn)價指數(shù)衍生品交易”列入交通運(yùn)輸部“十二五”時期加快水運(yùn)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)展的主要任務(wù)之一。

上海市政府則在2012年政府工作報告中將“航運(yùn)運(yùn)價指數(shù)交易正式推出”作為2011年上海國際航運(yùn)中心功能性建設(shè)取得的新突破。

上海是中國的上海和國際的上海，SSEFC的成立在上海的金融中心、航運(yùn)中心建設(shè)中具有戰(zhàn)略意義。為了把我們這個交易平臺建設(shè)成為世界性的航運(yùn)衍生品交易中心，SSEFC在110家會員的結(jié)構(gòu)設(shè)計中還預(yù)留了10個國際會員席位，一旦條件成熟，國際會員會在境外把世界各地的供給和需求匯聚上海，上海國際航運(yùn)中心的地位就更為突出。

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