交通運(yùn)輸:物流業(yè)土地使用稅優(yōu)惠政策可期

　　2012物流業(yè)重在"調(diào)結(jié)構(gòu)、推政策"，土地使用稅優(yōu)惠政策可期。1）2011年物流行業(yè)增速趨緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整加快。物流業(yè)增加值增長(zhǎng)快于物流總額。預(yù)計(jì)2011年社會(huì)物流總額為160萬(wàn)億元，物流業(yè)增加值為3萬(wàn)億，分別同比增長(zhǎng)12%和14%。2012年社會(huì)物流總額和物流業(yè)增加值的增幅預(yù)計(jì)將在11%和13%左右。2）2012年是物流行業(yè)政策落實(shí)之年。預(yù)計(jì)未來(lái)物流政策落實(shí)的方向?yàn)槲锪髌髽I(yè)減稅、具體政策落實(shí)（土地使用稅、營(yíng)業(yè)稅改增值稅、差額納稅政策）。3）近期可以期待土地使用稅等物流稅收優(yōu)惠政策出臺(tái)。我們分析預(yù)計(jì)物流企業(yè)符合一定條件后可以根據(jù)各個(gè)不同地區(qū)的差別稅率減半征收土地使用稅，營(yíng)業(yè)稅改增值稅亦有可能擴(kuò)大試點(diǎn)范圍以及納入新的行業(yè)。

　　公路鐵路物流：維持公路"中性"、鐵路物流"看好"評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦山東高速（600350）、廣深鐵路（601333）、鐵龍物流（600125）、建發(fā)股份（600153）和中儲(chǔ)股份（600787）。1）預(yù)計(jì)公路重點(diǎn)公司2011年全年凈利潤(rùn)增速達(dá)7%，深高速與山東高速增速為23%與16%，其余公司增速預(yù)計(jì)低于5%，贛粵高速可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2）預(yù)計(jì)鐵路行業(yè)重點(diǎn)公司全年凈利增速達(dá)16%，廣深鐵路因城際列車提價(jià)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)25%，大秦鐵路和鐵龍物流的盈利預(yù)測(cè)略有調(diào)低，主要原因是成本上漲略超預(yù)期和地產(chǎn)結(jié)算推遲。3）預(yù)計(jì)物流重點(diǎn)公司2011全年凈利增速達(dá)31%，主要原因在于倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)格的提高、延伸物流服務(wù)的拓展以及出售股權(quán)、三角套匯等投資收益。我們判斷2011年是"物流規(guī)劃出臺(tái)年"，而2012年則將是"物流政策落實(shí)年"。未來(lái)國(guó)家可能會(huì)出臺(tái)降低物流企業(yè)用地的土地使用稅、園區(qū)物流規(guī)劃、鼓勵(lì)物流企業(yè)并購(gòu)等具體支持政策。

　　航空機(jī)場(chǎng)：東航12月國(guó)內(nèi)客座率也出現(xiàn)下降，不應(yīng)迷信春節(jié)效應(yīng)。（1）東航本周公布12月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，與上周的國(guó)航和南航驚人地相似，國(guó)內(nèi)航線客座率也出現(xiàn)了幅度1.5%左右的同比降幅，RPK和ASK增速分別為4.4%和6.6%；運(yùn)力加速釋放和競(jìng)爭(zhēng)加劇是客座率下降的主要原因。（2）本周航空股的股價(jià)表現(xiàn)依然不錯(cuò)，僅次于航運(yùn)；我們判斷這兩個(gè)周期性子行業(yè)主要是市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)的超跌反彈；從基本面來(lái)看，目前航空的景氣度處于高位震蕩，2012年客座率和票價(jià)有下降風(fēng)險(xiǎn)，并不支持大趨勢(shì)上漲行情；另外，由于去年同期油價(jià)較低，航空業(yè)2011年一季度的業(yè)績(jī)將會(huì)面臨下滑。（3）從過(guò)去11年的數(shù)據(jù)來(lái)看，航空業(yè)僅在其中6年的春節(jié)前10天和3年的春節(jié)后10天里取得正的超額收益，因此我們認(rèn)為航空在節(jié)日前后并沒(méi)有必然的季節(jié)性上漲機(jī)會(huì)，投資者需謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　航運(yùn)行業(yè)繼續(xù)"涅槃"，等待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，四季度業(yè)績(jī)加速下滑；港口主業(yè)平穩(wěn)。維持航運(yùn)港口行業(yè)"中性"評(píng)級(jí)，相對(duì)看好干散貨板塊的"危中有機(jī)"，建議關(guān)注中國(guó)遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)，推薦唐山港。（1）近期BDI屬于異動(dòng)而非常態(tài)，主要受異常天氣和季節(jié)性雙重因素疊加影響。航運(yùn)板塊異動(dòng)非行業(yè)基本面因素能夠解釋，建議保持謹(jǐn)慎。（2）航運(yùn)業(yè)四季度業(yè)績(jī)加速下滑，預(yù)計(jì)2011年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈虧損94.4億元，同比下降168%；4季度全行業(yè)虧損34.6億元，同比加速下滑。重點(diǎn)公司四季度同比下降261%，全年同比下降173%。（3）預(yù)計(jì)2011年港口行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利125.2億元，同比增長(zhǎng)4%；4季度實(shí)現(xiàn)凈利29.4億元，年內(nèi)首次出現(xiàn)同比下降。重點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)凈利82.8億元，四季度實(shí)現(xiàn)凈利18.3億元，業(yè)績(jī)下滑水平（-21%）快于行業(yè)平均-8%，主要系大連港2011年事故較多和上港集團(tuán)非經(jīng)因素影響。

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