消費(fèi)習(xí)慣變遷帶來物流業(yè)投資機(jī)會(huì)

　　昨天下午，全球最大的包裹快遞公司UPS同意以51.6億歐元（68億美元）現(xiàn)金收購歐洲第二大快遞服務(wù)企業(yè)TNT快遞集團(tuán)，合并后公司年?duì)I收預(yù)計(jì)將超過450億歐元，成為全球物流行業(yè)的領(lǐng)軍者。

　　UPS和TNT的公告稱，收購價(jià)格為每股TNT普通股9.5歐元，較2月16日（雙方宣布正在進(jìn)行相關(guān)談判前一天的收盤價(jià)）溢價(jià)53.7%。雙方將通過合并加強(qiáng)和整合全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造一家年?duì)I收超過450億歐元的全球物流行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。據(jù)分析，2010年UPS占?xì)W洲快遞包裹市場7.7%的份額，TNT占9.6%，結(jié)合起來的話可以趕上敦豪快遞（DHL）17.6%的份額。收購TNT將成為UPS成立一百多年來最大的一次收購。另外，有報(bào)道指出，此次收購的動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)13倍左右，而此前類似交易的市盈率在10倍附近。

　　這場震動(dòng)全球的物流行行業(yè)大并購必然給A股市場帶來影響，收購市盈率高出其他類似交易近三成，也一定程度上預(yù)示著市場對快遞行業(yè)前景的樂觀預(yù)期。而全民網(wǎng)購熱潮對物流行業(yè)的發(fā)展有重大促進(jìn)作用，A股的物流上市公司也將獲得更多的市場關(guān)注。

　　網(wǎng)購熱潮帶動(dòng)物流業(yè)高速成長

　　中信證券（600030）的研究報(bào)告指出，我國現(xiàn)代物流業(yè)正處于快速發(fā)展期，2000-2010年，按可比價(jià)格計(jì)算，社會(huì)物流總額年均增長超過20%，接近于GDP同比增速的兩倍。未來五年，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和電子商務(wù)日益普及，中國物流業(yè)將迎來非常好的發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)年均增長15%左右。

　　申銀萬國證券研究所的數(shù)據(jù)顯示，我國人口已超13億，擁有超過4.5億互聯(lián)網(wǎng)用戶，包括1.5億在線購物者。中國網(wǎng)購市場規(guī)模在2011年已達(dá)7000億，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的4.5%。網(wǎng)購市場的蓬勃發(fā)展，必然需要日益發(fā)達(dá)的物流體系去支撐和配合。

　　不過，當(dāng)前我國現(xiàn)代化物流業(yè)仍處于初級(jí)階段，社會(huì)物流總費(fèi)用過高，2010年與GDP的比率17.8%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家9%-10%的水平。近年來，國家出臺(tái)了多項(xiàng)支持現(xiàn)代化物流業(yè)發(fā)展的政策，比如去年發(fā)布的“物流國八條”，加大對物流業(yè)的土地政策支持力度、改進(jìn)對物流企業(yè)的管理、鼓勵(lì)整合物流設(shè)施資源、推進(jìn)物流技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用、加大對物流業(yè)的投入、促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品（000061）物流業(yè)發(fā)展等措施的逐步落實(shí)，將支持物流業(yè)經(jīng)營健康發(fā)展。

　　多家機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)出臺(tái)有利于物流行業(yè)發(fā)展的政策和規(guī)劃。海通證券（600837）本周的行業(yè)跟蹤報(bào)告認(rèn)為，預(yù)期3月底將召開全國流通工作會(huì)議，商務(wù)部也將出臺(tái)《關(guān)于鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入商貿(mào)流通領(lǐng)域的實(shí)施細(xì)則》。在有長期利好行情政策預(yù)期下，在行業(yè)面臨高速發(fā)展的前提下，A股上市公司中的物流板塊值得關(guān)注。

　　物流板塊關(guān)注供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域

　　上個(gè)月中旬，有媒體報(bào)道“深圳將打造一起具有國際競爭力的高端化物流企業(yè)”，引發(fā)物流板塊異動(dòng)，報(bào)道中提及的怡亞通（002183）、飛馬國際（002210）等個(gè)股紛紛上漲，而與平潭島建設(shè)相關(guān)的物流股象嶼股份（600057）和廈門港務(wù)（000905）也一度觸及漲停。這一市場動(dòng)態(tài)說明物流板塊在A股市場的關(guān)注度較高，在新聞刺激下有可能產(chǎn)生一波行情。因此，此次國際巨頭并購案有望在A股物流板塊中掀起一些波瀾。

　　海通證券將物流企業(yè)劃分為平臺(tái)型、功能型兩種。前者通常出現(xiàn)在大宗商品采購、供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域，這類企業(yè)通過整合上下游供求關(guān)系以及整合其他社會(huì)物流資源，搭建服務(wù)平臺(tái)，創(chuàng)造價(jià)值并參與價(jià)值分享；后者解決上游或下游的訴求，多數(shù)會(huì)專注于專業(yè)物流服務(wù)領(lǐng)域（如化工、IT制造業(yè)、汽車物流等），提供如保稅倉儲(chǔ)等服務(wù)。平臺(tái)型公司通常低毛利率、高周轉(zhuǎn)率、高負(fù)債率，下游客戶的積累有助于建立與上游的合作關(guān)系，與上游穩(wěn)定的合作關(guān)系又有助于開發(fā)更多下游客戶資源。功能型公司從經(jīng)營模式來看，基礎(chǔ)物流功能比較類似，主要涉及包括運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、裝卸、配送等，但通常增值服務(wù)的盈利能力更強(qiáng)。平臺(tái)型公司海通證券特別提到了中儲(chǔ)股份（600787）、澳洋順昌（002245）、象嶼股份，功能型公司提到了保稅科技（600794）和鐵龍物流（600125）。

　　申銀萬國證券分析了香港利豐集團(tuán)的發(fā)展歷程，該公司通過強(qiáng)化供應(yīng)商和客戶網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)激勵(lì)等各種手段，從傳統(tǒng)的華資貿(mào)易企業(yè)成功轉(zhuǎn)型為運(yùn)用供應(yīng)鏈管理理念來統(tǒng)籌生產(chǎn)和流通的跨國企業(yè)。因此，建議關(guān)注在A股供應(yīng)鏈管理企業(yè)中的怡亞通和建發(fā)股份（600153）。

　　與物流相關(guān)個(gè)股也值得跟蹤

　　隨著物流業(yè)的快速發(fā)展，一些相關(guān)行業(yè)也將受益。首先，時(shí)常被炒作的“物聯(lián)網(wǎng)”概念也有望受益于物流業(yè)的高速發(fā)展，特別是和物流相關(guān)度高的涉及“FRID技術(shù)”的上市公司，主要有新大陸（000997）、遠(yuǎn)望谷（002161）、高鴻股份（000851）、上海貝嶺（600171）、東信和平（002017）、廈門信達(dá)（000701）、北斗星通（002151）、怡亞通（002183）、飛馬國際（002210）等。其次，在輕卡、輕客、皮卡市場競爭力較強(qiáng)的江鈴汽車（000550）等汽車股也將受益于物流行業(yè)長期快速增長。此外，蘇寧電器（002024）當(dāng)前大力發(fā)展電子商務(wù)“蘇寧易購”，其龐大的網(wǎng)點(diǎn)是其發(fā)展物流業(yè)務(wù)的重要基石。

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