航空運輸業(yè):7月航空煤油銷售價預(yù)計下調(diào)9%以上

　　航油價格下調(diào)構(gòu)成實質(zhì)性利好,緩解航空公司成本壓力。航空公司面臨的最大利潤負面因素就是高企的油價。2011年三大航的航油成本占運營成本比例超過40%。2012年1季度三大航空公司凈利潤同比下滑幅度皆超70%,主要原因就是油價上漲幅度過高。

　　航油價格下調(diào)增厚航空公司業(yè)績。航油價格下調(diào)后,按照2011年加油量計算,可以使中國國航、東方航空、南方航空的燃油成本分別減少18.6元、21.9億元、27.8億元,國內(nèi)燃油附加收入分別減少5.92億元、7.5億元、11.8億元。

　　航企中期利潤將明顯下滑。雖然近期國際油價大幅回落,國內(nèi)航油銷售價從4月起連續(xù)2月下調(diào),二季度環(huán)比和同比均出現(xiàn)下滑,但上半年均價仍然同比上升。5月份國內(nèi)航企再度由盈轉(zhuǎn)虧,全月虧損13.7億元,我們預(yù)計三大航主業(yè)利潤中期仍然將出現(xiàn)同比明顯下滑。

　　投資評級。由于中國航空運輸業(yè)景氣度從2011年下半年開始向下,特別是國內(nèi)航線供求關(guān)系逆轉(zhuǎn),客座率和裸票票價出現(xiàn)下降,我們認為航空股在2012年不具有系統(tǒng)性趨勢性機會,維持行業(yè)“中性”的投資評級。

　　暑期環(huán)比明顯改善?？紤]到油價下調(diào)的滯后效應(yīng)和即將迎來7-8月暑運旺季,倫敦奧運也將刺激歐洲航線反彈,我們預(yù)計航空運輸主業(yè)業(yè)績6-8月環(huán)比出現(xiàn)明顯改善。建議關(guān)注航空股在油價下降和旺季效應(yīng)刺激下業(yè)績環(huán)比改善的短期交易機會。其中東方航空2季度業(yè)績改善最為顯著。

　　風險提示。經(jīng)濟下滑、燃油價格持續(xù)大幅上漲、偶然因素導(dǎo)致的需求增速大幅降低。

來源：信達證券

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