油料高成本拖累航企業(yè)績 航油套保有望重啟

　　受國際原油價(jià)格走高影響，國內(nèi)航油價(jià)格9月再度大幅攀升。與此同時(shí)，多家上市航空公司近日發(fā)布上半年業(yè)績報(bào)告，紛紛稱利潤大幅跳水。而占航空公司運(yùn)營成本40%的航油價(jià)格成為侵蝕航空公司業(yè)績的最主要因素。受油料價(jià)格帶來的經(jīng)營成本壓力的影響，多家航空公司已開始醞釀重新啟動(dòng)航空燃油套期保值業(yè)務(wù)，陸續(xù)制定并發(fā)布了航油套保業(yè)務(wù)的相關(guān)管理規(guī)定。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，航空燃油套保業(yè)務(wù)有望于年內(nèi)重啟。

　　航油價(jià)格大幅攀升

　　在外盤7月25日至8月24日的計(jì)價(jià)周期里，受國際經(jīng)濟(jì)政治等多重因素影響，國際原油價(jià)格震蕩走高。根據(jù)中宇資訊及金銀島的市場監(jiān)測，在此期間新加坡航油離岸價(jià)大幅走高，新加坡航空煤油離岸均價(jià)126.548美元/桶，環(huán)比上漲12美元/桶，新加坡航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)7582元/噸，較8月價(jià)格漲718元/噸。

　　根據(jù)此前國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)航空煤油價(jià)格市場化改革有關(guān)問題的通知》，今后航空煤油出廠價(jià)格將逐步實(shí)行市場定價(jià)，過渡期間出廠價(jià)格按照不超過新加坡市場進(jìn)口到岸完稅價(jià)的原則，由供需雙方協(xié)商確定。自2011年8月1日起，航空煤油出廠價(jià)格每月調(diào)整一次，調(diào)價(jià)時(shí)間為每月1日。　

　　國家發(fā)改委已最新核定了9月航空煤油標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)口到岸完稅價(jià)格為每噸7582元，”中宇資訊油品分析師王金濤指出，國內(nèi)航油出廠價(jià)由進(jìn)口到岸完稅價(jià)和貼水兩部分構(gòu)成，今年中石化的貼水為50元/噸，中石油60元/噸，據(jù)此計(jì)，9月份中石化供中航油的價(jià)格為7532元/噸，中石油供中航油的價(jià)格為7522元/噸，上漲幅度均為718元/噸，漲幅為10.46%。

　　國家發(fā)改委于去年11月發(fā)布《民航局關(guān)于公布國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加單位收取率的通知》，指出，當(dāng)國內(nèi)航空煤油綜合采購成本累計(jì)調(diào)整幅度超過每噸250元時(shí)，航空公司燃油附加費(fèi)將會(huì)有所上調(diào)。

　　此次航油調(diào)價(jià)幅度滿足燃油附加費(fèi)調(diào)整條件，繼宣布上調(diào)國際航線燃油附加費(fèi)之后，多家航空公司近日陸續(xù)在其官方網(wǎng)站發(fā)布消息上調(diào)國內(nèi)燃油附加費(fèi)，這是今年國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)第二次上調(diào)，上一次上調(diào)為今年4月5日。此后由于油價(jià)回落，其于6月5日、7月5日兩次下調(diào)。

　　油料成本拖累航企業(yè)績

　　航油價(jià)格已對(duì)航空公司的利潤造成極大的擠壓作用。近日國有三大航空公司——中國國航、東方航空、南方航空公布的上半年業(yè)績報(bào)告顯示，上半年，國有三大航凈利潤總額為25.06億元，較去年同期的92.7億元縮水了73%。中國國航、東方航空、南方航空上半年凈利潤分別同比減少73.87%、59.41%和83.70%。

　　中投顧問交通行業(yè)研究員申正遠(yuǎn)指出，目前，航油成本占國內(nèi)航企運(yùn)營成本的40%以上，成為影響其經(jīng)營業(yè)績的最主要因素。

　　據(jù)悉，今年上半年，國內(nèi)平均航油價(jià)格由去年同期的7100元/噸，大幅上漲到7800元/噸，為此航空公司新增成本支出超過60億元。除通過調(diào)整燃油附加費(fèi)轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者外，其余部分（約1／4）只能自己消化，這會(huì)不可避免地帶來運(yùn)營成本的上升。

　　三大航中期業(yè)績報(bào)告顯示，上半年，中國國航、東方航空、南方航空營業(yè)成本增速依次為10%、9.64%、17%，其中，中國國航上半年燃油成本為178.12億元，同比增12.8%，占總成本45.23%，南方航空燃油成本為185.28億元，同比增26.6%，占總成本44.87%，東方航空燃油成本為133.77億元，同比增9.67%，占總成本41.31%。

　　以中國國航為例，上半年公司營業(yè)成本增速快于收入增速，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率下滑2.25%，達(dá)到 17.19%。華泰證券分析指出，營業(yè)成本上升的主要原因是航油成本增加，預(yù)計(jì)運(yùn)量和油價(jià)分別貢獻(xiàn) 2%和 10%的增長，油價(jià)上升帶來的凈利潤降幅預(yù)計(jì)在 11億元左右。

　　“此次航油的再次大幅度提價(jià)，將對(duì)航空公司業(yè)績?cè)斐上鄬?duì)嚴(yán)重的負(fù)面影響，在一定程度上將對(duì)航空運(yùn)價(jià)起到向上的拉力，同時(shí)也引起了燃油附加費(fèi)的上漲，航空運(yùn)輸整體運(yùn)價(jià)明顯上漲。進(jìn)一步，運(yùn)價(jià)的上漲或?qū)?dǎo)致一些彈性需求的下滑，從而影響下半年航運(yùn)企業(yè)的業(yè)績。”申正遠(yuǎn)說。　

　　中國國航一位管理層在接受媒體采訪時(shí)指出，盡管燃油附加費(fèi)的調(diào)整可以與航油價(jià)格調(diào)整聯(lián)動(dòng)，但并不能完全覆蓋燃油成本的上漲。今年上半年，公司的燃油附加費(fèi)征收收入增長了20%，絕對(duì)量增長了14億元，而同期航油成本增長卻約20億元，因此燃油附加費(fèi)的收取并不能完全彌補(bǔ)航油價(jià)格的上漲。瑞銀發(fā)表報(bào)告指，即便9月航油價(jià)格按月升10%的幅度，但仍低于去年同期。

　　有分析預(yù)測，受成本攀升與匯兌損失等因素影響， 2012年航空公司全年的業(yè)績與去年相比將下滑大約40%。

　　航油套保有望重啟

　　在申正遠(yuǎn)看來，面對(duì)航油價(jià)格的再次大幅上漲，航空公司可借以沖抵油價(jià)上漲帶來的成本壓力的手段無非就是適度提升燃油附加費(fèi)，適時(shí)、適量進(jìn)行燃油套期保值業(yè)務(wù)，以及建立高效、可持續(xù)的運(yùn)營體系。

　　分析指出，從套期保值產(chǎn)品設(shè)計(jì)原理來說，航油套保能夠有效鎖定成本和對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在合理的時(shí)間、合理的價(jià)位、合理的比例、合理的產(chǎn)品介入航油套保，有利于降低公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上在2008年之前，航空公司還能依靠燃油套保來控制燃油成本。但由于2008年燃油價(jià)格的突然大幅下滑，包括中國國航、東方航空在內(nèi)的航企一度由于燃油套保巨額浮虧，之后航企新簽燃油套保合同被相關(guān)政府部門叫停。

　　此后，業(yè)內(nèi)重啟航油套保的聲音不絕于耳。記者了解到，從2009年年底開始，東方航空、中國國航、南方航空已相繼發(fā)布了航油套期保值業(yè)務(wù)的相關(guān)管理規(guī)定。

　　據(jù)悉，在中國國航的上半年業(yè)績溝通會(huì)上，公司高層透露，油料套期保值的申請(qǐng)已經(jīng)拿到國資委的批文，這意味著其在監(jiān)管上已經(jīng)獲得通過，今年將可從事航油套保業(yè)務(wù)。

　　興業(yè)證券近日發(fā)布報(bào)告指出，從國內(nèi)航企航油套保持倉量增加的 2007年和國內(nèi)航企盈利高點(diǎn) 2010年來看，如果 WTI跌破 90美元/桶的價(jià)格，國內(nèi)航企有可能重啟航油套保，并隨著油價(jià)的下跌不斷增加持倉量以鎖定未來成本。

　　“目前，國際原油價(jià)格處于90美元/桶上方震蕩運(yùn)行，具有一定的上漲空間，同時(shí)我國航空油價(jià)與國內(nèi)燃油期貨合約具有極高的相關(guān)性，這為航企開展燃油套保業(yè)務(wù)增強(qiáng)了一定的可行性?！鄙暾h(yuǎn)說。

　　據(jù)了解，目前中國國航和東方航空此前簽訂的燃油套保合同基本執(zhí)行完畢，兩家公司的董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)了從事燃油套保的新規(guī)和風(fēng)控機(jī)制，現(xiàn)在正在研究何時(shí)建倉、建倉多少，按照審慎的原則開展燃油套保。

　　“航企開展燃油套保業(yè)務(wù)必須要充分分析國際環(huán)境并對(duì)油價(jià)的波動(dòng)進(jìn)行合理估計(jì)，明確保值目的，加強(qiáng)期貨風(fēng)險(xiǎn)控制，避免因過于激進(jìn)的行為再次重演2008年燃油套保業(yè)務(wù)巨額虧損的情況。”申正遠(yuǎn)說。

來源：人民網(wǎng)

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