我們最近實地調(diào)研了三家運營商和業(yè)內(nèi)專家,包括中國三大電信公司的管理層、手機供應(yīng)商和第三方零售商,此行得出的主要結(jié)論如下:
中國電信業(yè)估值恐下降
我們訪問的大多數(shù)行業(yè)專家都認(rèn)為,聯(lián)通推出的網(wǎng)內(nèi)無限打2G套餐“隨意打”表明語音業(yè)務(wù)資費下滑進程加速,可能導(dǎo)致行業(yè)中長期估值下降。
擁有強大價值鏈支持的WCDMA技術(shù)為中國聯(lián)通提供了競爭優(yōu)勢并成為其主要增長動力。2012年第一季度3G收入占公司總收入的25%,管理層預(yù)計全年3G收入將超過2G收入。正因為有3G業(yè)務(wù)的支撐,中國聯(lián)通才有能力推出低價2G套餐,從而與中國移動在2G業(yè)務(wù)上進行直接競爭。
由于中國移動不斷贏得2G話務(wù)量和收入方面的市場份額,迫使聯(lián)通也不得不在2G業(yè)務(wù)上進行反擊。2011年第四季度和2012年第一季度,中國聯(lián)通的2G收入同比下降5%。隨著中國移動在話務(wù)量方面贏得更多市場份額,聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)成本持續(xù)上漲。
根據(jù)我們的渠道調(diào)查,自聯(lián)通推出“隨意打”以來,其2G用戶、收入和ARPU一直在增長。不僅網(wǎng)內(nèi)流量回升,而且網(wǎng)間流量也有所增長。最為重要的是,聯(lián)通的2G網(wǎng)絡(luò)變得更“活躍”了。目前聯(lián)通的2G網(wǎng)絡(luò)總體而言容量過剩,不存在資本支出壓力。
在中國移動VPN(虛擬專用網(wǎng)絡(luò))占主導(dǎo)地位的地區(qū),“隨意打”的影響并不顯著。例如,中國移動浙江分公司約有60%的2G用戶已經(jīng)以一定方式(企業(yè)V網(wǎng)或家庭V網(wǎng),其中用戶擁有大量免費網(wǎng)內(nèi)通話時間并且可通過撥打其手機后四位或五位短號碼來相互通話)加入其VPN服務(wù)。這些用戶是中國移動的忠實用戶,并不容易轉(zhuǎn)成聯(lián)通用戶。
但在中國移動并不占據(jù)市場主導(dǎo)地位或語音資費仍較高的地區(qū),“隨意打”使得中國移動陷入兩難境地。若中國移動仿效聯(lián)通,它可能會面臨收入和ARPU雙降的風(fēng)險。若不仿效,它將面臨市場份額喪失的風(fēng)險。2011年,中國移動雖然喪失了3G市場份額,但由于2G業(yè)務(wù)(特別是中西部地區(qū))強勁增長,其財務(wù)業(yè)績?nèi)暂^好。若公司在中西部地區(qū)的2G業(yè)務(wù)放緩,其增長動力可能會受到較大影響。
針對聯(lián)通的“隨意打”套餐,工信部的處理基調(diào)更多是呼吁理性競爭。作為工信部的執(zhí)行機構(gòu),某些地方通信管理局已叫停聯(lián)通的“隨意打”套餐并對聯(lián)通某些省份的分公司予以罰款,但罰款金額只是象征性的且執(zhí)行力度較弱。
500元智能機將沖擊現(xiàn)有格局
千元智能機是2011年上半年3G用戶增長的主要推動力。我們的渠道調(diào)查顯示,入門級別的智能機價格今年將降至500元?;谖覀冞^去10年對通話普及率的研究,手機價格是影響潛在的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場啟動的主要因素。
根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù),我們運用同樣的方法,將城鎮(zhèn)和農(nóng)村人口區(qū)分成不同的收入群體,根據(jù)歷史趨勢估算出了未來幾年不同收入人群的可支配收入的增長情況。從我們的潛在市場模型中得出的主要結(jié)論如下。
——平均而言,電信支出將占到總可支配收入的5%,對于不同收入人群,這個波動范圍是4%~7%。
——500元智能機使用數(shù)據(jù)服務(wù)對應(yīng)的入門級ARPU為40元,因為中國消費者通常會花12個月的ARPU來買一部手機。由于200~300元的功能性手機目前在中國非常受歡迎,我們將語音服務(wù)的入門級ARPU設(shè)定為20元。低端3G智能手機的價格降至500元的水平可能有助于3G服務(wù)進一步普及至三四線城市,從而再次開發(fā)出一個龐大的潛在市場。
——計算顯示,到2015年,100%的城鎮(zhèn)人口和60%的農(nóng)村人口,也即全國84%的人口將會使用數(shù)據(jù)服務(wù)。
中國三大電信公司日益采取集中采購手機的做法,這已導(dǎo)致手機生產(chǎn)商的盈利能力承壓,從而也令上游企業(yè)的利潤率承壓。從中長期來看,在價值鏈上已與電信公司建立起密切關(guān)系的企業(yè)更有機會提高收入并實現(xiàn)較高利潤率。
從當(dāng)前的市場來,500元智能手機普及的最大受益者根據(jù)領(lǐng)域而不同。在零售手機市場上,中國聯(lián)通將占據(jù)最大的份額,其次是中國電信;在三四線城市,中國電信由于有著最佳的3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋,將最大受益于低端智能機的普及;在第三方分銷渠道方面,中國移動擁有主宰地位,但是中國聯(lián)通和中國電信勢頭日增。
運營商趨勢判斷及策略建議
對于三大運營商而言,在競爭加劇的市場中,應(yīng)該采取對策,把握新的趨勢。
中國聯(lián)通占領(lǐng)大眾市場的時機已到來,建議推出無補貼高數(shù)據(jù)流量的低端3G套餐。為占領(lǐng)中低端3G市場,中國聯(lián)通的關(guān)鍵是取消手機補貼并降低資費。我們認(rèn)為其低端3G套餐的設(shè)計并不成功。C套餐(在A和B套餐之后推出的低端3G套餐)還未很好普及。沃·派(目標(biāo)群體是學(xué)生)也是同樣的問題。對于低端用戶來說,這兩個套餐都太貴(從單位資費的角度)。聯(lián)通管理層應(yīng)取消66元及更低套餐的手機補貼,并降低數(shù)據(jù)資費。此外,中國聯(lián)通可以利用其手機價值鏈優(yōu)勢,讓零售市場出售大部分的WCDMA智能機。若聯(lián)通堅持手機補貼模式,那么WCDMA在公開市場上的優(yōu)勢就體現(xiàn)不出來,和CDMA及TD-SCDMA也就沒什么本質(zhì)差異。
中國移動最近的股價走勢格外強勁,主要推動因素包括:市場對LTE進展加快的預(yù)期;TD-SCDMA手機產(chǎn)品種類增多。我們認(rèn)為最近的上漲不是結(jié)構(gòu)性的,未來仍有一定壓力。TD-LTE的牌照發(fā)放時間仍是一個重大不確定因素。到中國移動完成大規(guī)模LTE商用網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)時,LTE手機將不會是障礙,但是應(yīng)該關(guān)注網(wǎng)絡(luò)和手機之間的互操作問題,這可能將成為主要瓶頸,特別是因為中國移動將是全球首家運營TD-LTE網(wǎng)絡(luò)的大運營商。由于沒有一個現(xiàn)成的完善的3G網(wǎng)絡(luò)作基礎(chǔ),中國移動需要建立全覆蓋的LTE網(wǎng)絡(luò)。全覆蓋網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)難度將比熱點網(wǎng)絡(luò)建設(shè)要大得多。
中國電信自2012年3月推出iPhone以來疲弱的股價表現(xiàn)令人意外。我們認(rèn)為市場人氣受到2012年第一季度盈利下降的打擊,但盈利下降是受到iPhone業(yè)務(wù)會計政策的影響(iPhone手機補貼一次性計入成本,但收入在接下來兩年內(nèi)分期確認(rèn))。但2012年后,iPhone將開始更多地貢獻盈利,公司2013年和2014年將實現(xiàn)30%以上的盈利同比增幅。中國電信兼具3G增長和良好的執(zhí)行力這兩個優(yōu)勢,特別是如果中國聯(lián)通不能成功推出有吸引力的低端3G套餐,中國電信將有更大的上升空間。該公司一直在改善其手機產(chǎn)品組合和第三方分銷渠道,調(diào)查顯示其CDMA智能手機產(chǎn)品組合的競爭力已經(jīng)顯著增強。此外,中國電信也在實施從捆綁銷售(將移動產(chǎn)品與固網(wǎng)寬帶捆綁銷售)向單一移動產(chǎn)品(銷售非捆綁的移動產(chǎn)品)的正確轉(zhuǎn)變。盡管固網(wǎng)寬帶市場競爭加劇,但中國電信保持了穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢,因為它已經(jīng)很好地完成了傳輸基礎(chǔ)設(shè)施和重要地區(qū)“最后一公里”設(shè)施的建設(shè)。
來源:人民郵電報
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