中移動(dòng)增長放緩隱憂初現(xiàn) 4G建網(wǎng)期間或現(xiàn)負(fù)增長

隨著中國電信0728.HK2012年第三季度財(cái)報(bào)披露，三大運(yùn)營商前三季度移動(dòng)、聯(lián)通、電信成績(jī)單已悉數(shù)亮相。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三者前三季度利潤總高達(dá)1113.14億元。其中，中國移動(dòng)占90%左右。值得注意的是，中國移動(dòng)是三家運(yùn)營商中營收同比增長最少的一家，僅6.4%。利潤同比增長更僅有1.4%。支持者認(rèn)為，期內(nèi)中國移動(dòng)EBITDA稅息折舊及攤銷前利潤按年下跌2個(gè)百分點(diǎn)至45.2%，屬于正常范疇，反映公司成本控制效果開始顯現(xiàn)，整體表現(xiàn)趨于穩(wěn)定；持不同看法者則認(rèn)為，盡管以EBITDA利潤率為核心來看，確實(shí)有所改善，但這僅是一次性事件。由于中移動(dòng)在4G上的大規(guī)模投資建設(shè)期將開啟，網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)成本將以百億計(jì)算，并會(huì)從今年四季度開始，一直持續(xù)到2013年整年，影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，未來業(yè)績(jī)壓力將更為明顯。

利潤仍遙遙領(lǐng)先

中國移動(dòng)三季報(bào)顯示，期內(nèi)總營業(yè)收入為4086億元，同比增長6.4%；股東應(yīng)占利潤為933億元，同比增長1.4%；EBITDA為1873億元，同比基本無變化。其中第三季度凈利潤為311億元，高于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的305億元，同比微增1.38%。

細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)方面，中國移動(dòng)前三季度用戶總數(shù)達(dá)6.9851億戶，凈增用戶4894萬戶，其中3G用戶數(shù)達(dá)7560萬戶，占用戶總數(shù)的10.8%左右。ARPU值每用戶平均收入為67元，與去年同期持平。同時(shí)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)ARPU值的貢獻(xiàn)開始增多，無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)總流量為6260億MB，其中移動(dòng)數(shù)據(jù)流量為2001億MB，WLAN業(yè)務(wù)Wifi流量為4259億MB。

“數(shù)據(jù)流量的增長主要來自于用戶下載視頻和電子書，以及使用電子郵件等操作?！敝幸苿?dòng)董事長奚國華稱，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的顯著增長勢(shì)頭，尤其是無線數(shù)據(jù)流量的增長，有效地穩(wěn)定了公司平均每月每戶收入。

此外，對(duì)比中國電信0728.HK和中國聯(lián)通0762.HK的業(yè)績(jī)，中國移動(dòng)仍然占據(jù)利潤大頭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國移動(dòng)凈利潤為933億元，中國電信為125.64億元，中國聯(lián)通為54.5億元。按此計(jì)算，中國聯(lián)通和電信的利潤之和為180.14億元，僅相當(dāng)于中國移動(dòng)19.9%，仍有巨大差距。不過排名最末的中國聯(lián)通的利潤和收入增長卻保持著最快的速度，利潤同比增長近30%，遠(yuǎn)超中國移動(dòng)的1.4%。

4G建網(wǎng)期內(nèi)，可能出現(xiàn)負(fù)增長

值得注意的是，中國移動(dòng)的用戶數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于中國聯(lián)通，平攤到每個(gè)用戶上，聯(lián)通用戶的“含金量”亦明顯提升。相反，盡管中國移動(dòng)的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)看上去相當(dāng)亮眼，不過從基本無變化的ARPU值來看，這仍然是個(gè)此消彼長的過程———數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的增多只是彌補(bǔ)了傳統(tǒng)語音及短信業(yè)務(wù)對(duì)ARPU值的貢獻(xiàn)。

正因?yàn)槿绱耍P(guān)于中國移動(dòng)未來業(yè)績(jī)走向的擔(dān)憂開始出現(xiàn)。三季報(bào)發(fā)布前，不少券商認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳的情況下，中國移動(dòng)擁有絕對(duì)的盈利能力，仍然是優(yōu)質(zhì)的資金避風(fēng)港。輝立資本下屬香港輝立證券分析師認(rèn)為，中國移動(dòng)憑借強(qiáng)勁的現(xiàn)金流支撐目前股息政策的連續(xù)性，并為股價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的支持。因此，以中國移動(dòng)目前的股價(jià)水平看，仍有4.0%的年息率水平，在下行風(fēng)險(xiǎn)有限的情況下，仍具投資價(jià)值。

不過業(yè)績(jī)發(fā)布后，質(zhì)疑的聲音開始出現(xiàn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，可以預(yù)見在接下來即將進(jìn)行的4G-LTE投入中，中國移動(dòng)將付出大量的現(xiàn)金來鋪設(shè)網(wǎng)絡(luò)，接下來則是4G網(wǎng)絡(luò)下發(fā)展用戶所必須投入的大規(guī)模終端補(bǔ)貼。這些客觀因素本來就會(huì)影響運(yùn)營成本，一旦業(yè)績(jī)?cè)鲩L繼續(xù)乏力，在至少1-2年的4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)期內(nèi)，中國移動(dòng)甚至可能出現(xiàn)前所未有的業(yè)績(jī)負(fù)增長。

求變迫在眉睫

事實(shí)上，對(duì)于未來，早有中國移動(dòng)內(nèi)部人士向南都記者吐露過兩難的心理———死守以語音和短信為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入，結(jié)果必然是路越走越窄。最典型的例子是今年以來，以騰訊微信為代表的手機(jī)即時(shí)通信應(yīng)用對(duì)運(yùn)營商傳統(tǒng)短信業(yè)務(wù)形成了巨大的沖擊?！斑@么多年來，短信都是1毛錢一條，現(xiàn)在微信越來越普及，雖然部分要通過運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)，但由于騰訊對(duì)微信做了高度的優(yōu)化，數(shù)據(jù)流量非常小，收入非常低?！痹撊耸糠Q，這種情況已經(jīng)撼動(dòng)了中國移動(dòng)賴以生存的本體。

“這正是中國移動(dòng)近年來加緊互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的原因。”出云咨詢分析師黃林表示，移動(dòng)是三大運(yùn)營商中最為積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的，但其國企的本質(zhì)在很大程度上制約著內(nèi)部互聯(lián)網(wǎng)思維的發(fā)展。所以移動(dòng)推出過微博、飛信、應(yīng)用商店等多種互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，卻始終沒有一項(xiàng)能成為同行業(yè)內(nèi)的佼佼者。

至于對(duì)4G-LTE的投入，黃林則持樂觀的態(tài)度?！斑@才是移動(dòng)最擅長做的事，或許1-2年內(nèi)受累于投資，財(cái)報(bào)會(huì)變得不那么好看。但若能順利邁過這道坎，在4G時(shí)代搶占先機(jī)，仍然會(huì)保持國內(nèi)電信運(yùn)營商的領(lǐng)導(dǎo)地位?！?/p>

來源：南方都市報(bào)

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