通信行業(yè)：TD－LTE建設(shè)將拉動行業(yè)復(fù)蘇

　　投資要點

　　2013年中移動TD-LTE投資將有望推動通信設(shè)備行業(yè)走出低谷。從全球前三年LTE投資情況來看，受經(jīng)濟環(huán)境影響推進速度緩慢，目前仍處在投資啟動點上。

　　從國內(nèi)電信投資來看，前兩年增速僅為3%-4%，運營商無投資熱點，國內(nèi)設(shè)備商盈利大幅下滑。我們認為，中移動規(guī)劃的2013年實現(xiàn)20萬個TD-LTE基站建設(shè)的目標將有望扭轉(zhuǎn)行業(yè)趨勢，而其含集團投資的投資密度在2011年僅約為30.97%處于5年來歷史低位，2012年預(yù)計僅為27.09%，未來投資能力良好。我們認為，中移動TD-LTE終端芯片成熟的時間點預(yù)計在2013年年中左右，其投資刺激產(chǎn)業(yè)鏈的意圖較明顯，并已獲得工信部認可，在擴大試點網(wǎng)絡(luò)的名義下，兌現(xiàn)TD-LTE建設(shè)10-18萬個基站的確定性較高。

　　4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望在未來兩年國內(nèi)運營商資本開支啟動增長周期。我們認為，在2013年中移動擴大TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的前提下，2014年將有望迎來國內(nèi)4G發(fā)放牌照，從而驅(qū)動國內(nèi)電信資本開支在2013-2014年實現(xiàn)約13.07%、14.6%的增長，扭轉(zhuǎn)09年以來的下滑趨勢，并推動行業(yè)盈利反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計，行業(yè)受益將由于受到TD-LTE技術(shù)和頻率特點的影響，可能呈現(xiàn)差異化，主系統(tǒng)設(shè)備商包括無線和光傳輸由于格局相對確定，預(yù)計受益明確。而配件配套廠商預(yù)計在技術(shù)和產(chǎn)品的差異化需求與競爭下，受益趨勢仍需關(guān)注跟蹤實際的進展。

　　基于TD-LTE新特點，看好投資規(guī)模拉動、終端芯片、網(wǎng)優(yōu)新需求等三類投資標的。TD-LTE投資的驅(qū)動所帶來的機會與3G集中建設(shè)所帶來的機會有差異，高頻高帶寬特征帶來網(wǎng)優(yōu)新需求如光纖化室內(nèi)覆蓋、軒站等，而終端芯片則呈現(xiàn)出國內(nèi)芯片廠商有可能成為主流的特點。我們認為，TD-LTE投資機會除從傳統(tǒng)角度分析投資規(guī)模拉動所帶來的主系統(tǒng)設(shè)備商和配件配套廠商機會外，重點芯片廠商如展訊通訊未評級、聯(lián)芯科技大唐電信，未評級等值的跟蹤關(guān)注，以及網(wǎng)優(yōu)新需求可能帶來的機會也值得重點關(guān)注。

　　投資策略與建議： 投資策略與建議：

　　我們認為，TD-LTE大規(guī)模投資在未來落實的趨勢是比較確定的，但是從目前時點來看，通信行業(yè)的盈利能力預(yù)計在2012年Q4和2013年Q1仍然維持原有下降趨勢，而中移動規(guī)模啟動TD-Lte規(guī)模投資影響行業(yè)的時點也預(yù)計在2013年Q1之后。因此，我們建議：綜合考慮行業(yè)實際訂單預(yù)期和市場預(yù)期，配置時點上建議從2013年Q2開始超配通信行業(yè)；

　　考慮到行業(yè)受益呈現(xiàn)差異性，主設(shè)備商受益確定，但配件配套廠商受新技術(shù)需求、新的競爭格局影響呈現(xiàn)較大不確定性，建議優(yōu)先關(guān)注受益確定的中興通訊、烽火通信、京信通信；其次建議跟蹤關(guān)注配件配套相關(guān)行業(yè)。

　　風險提示：

　　大規(guī)模投資落實時點和規(guī)模風險：新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)風險；競爭風險.。

來源：東方證券　

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